天天财经讯，2017年，天合光能股份有限公司（下称天合光能）的市值已降至10亿美元左右，江苏常州前首富高纪凡决定从美股私有化退市回A股，终于在三年后的2020年6月成为科创板上的“光伏第一股”。
回A股至今，天合光能一边在业绩增长、融资扩产，但另一边又给外界看起来依然很“缺钱”的样子。Wind数据显示，天合光能分别在2021年8月和2023年2月发行了可转债，募资金额分别为52.52亿元和88.65亿元，加上2020年首发募集的25.31亿元，合计融资达166.48亿元。
2023年6月30日，公司宣布拟再次融资109亿元。
就在昨日（7月3日）晚间，这项定增计划迎来了最新进展。
109亿定增计划终止
根据天合光能昨晚披露的公告，称综合考虑该公司实际情况和资本市场及相关政策变化因素，经审慎分析后公司决定终止本次向特定对象发行A股股票事项。
天合光能表示，目前公司日常生产经营情况正常，终止本次发行不会对公司生产经营情况与 可持续发展造成影响，不存在损害公司及全体股东、特别是中小股东利益的情形。
据该公司此前公告称，上述向特定对象发行股票募集资金总额不超过109亿元（含本数）， 募集资金扣除相关发行费用后将用于投资淮安年产10GW高效太阳能电池项目、天合光能（东台）年产10GW高效太阳能电池项目、天合光能（东台）年产10GW光伏组件项目以及补充流动资金和偿还银行贷款。发行的股票数量不超6.52亿股，发行对象为不超过三十五名（含三十五名）特定投资者。
在彼时发布的定增预案中，天合光能将上述三个募投项目合称为“新建先进产能项目”，计划投资总额约83亿元，拟使用募资76.4亿元。天合光能表示，该募投项目规划达产后实现年产20GW高效电池和10GW高效组件的产能目标，其中 20GW N型高效电池主要自用。天合光能表示这有利于公司抓住行业发展机遇，提升N型组件的出货量和市场占比，增强公司整体盈利能力。
2023年年报显示，上述三个募投项目已取得环评批复，目前正在建设中。随着109亿元定增终止，天合光能的上述募投项目是否还继续建设？若继续推进，又是否有足够的资金去支撑建设？这也是外界颇为关心的问题。
一季度净利润降七成
经营性现金流告负
受益于N型TOPCon组件产品销售占比提高，天合光能2023年首次实现营收破千亿达1133.92亿元，同比增长33.32%；实现归母净利润为55.31亿元，同比增加50.26%。出货量方面，2023年天合光能合计组件出货量为65.21GW，支架业务出货量为9.6GW，储能舱累计出货近5GWh。该公司规划2024年度组件出货量目标80-90GW。
虽然全年同比正向增长，但去年第四季度公司单季归母净利润4.54亿元，同比下降64%，环比下降70%。
西南证券研报指出，受光伏产业链供需影响，天合光能组件产品售价同比下降，光伏组件盈利能力有所下降。公司在年报中也坦言，光伏行业可能面临竞争性扩产所带来的产能过剩风险。
今年一季度，受光伏产业链供需影响，光伏组件产品盈利能力下降明显，天合光能出现营收净利双降，其营收为182.56亿元，同比减少14.3%；实现归母净利润为5.16亿元，同比减少70.83%。公司表示，受光伏产业链供需影响，公司组件产品售价同比下降，光伏组件盈利能力有所下降。
盈利能力下滑之外，公司的负债持续走高，现金流也承压。数据显示截至今年一季度末，公司经营活动现金流量净额为-43.91亿元；负债总额951.32亿元，资产负债率71.73%，货币资金、应收账款及存货分别高达243.5亿元、180.89亿元和234.04亿元。
今年1-6月，天合光能累计新增借款184.18亿元，占2023年末归属于上市公司股东的净资产的58.43%。
此外，截至2024年3月底，天合光能主要在建项目剩余投资金额为116.97亿元。联合资信在评级报告中提到，虽然部分项目资金已通过“天23转债”募集，但仍存在较大的资金需求。同时，若光伏产业链各环节供需严重失衡以及各国新能源政策变化因素影响，相关在建项目产能的充分释放或将承压。
高纪凡坐不住了
二级市场上，天合光能股价创出逾三年新低。截至7月4日收盘报16.24元/股，跌幅2.46%，总市值353.93亿元。此前在2022年8月31日，天合光能盘中创出了87.85元/股的高点，据此计算，公司市值已较高点蒸发1560.32亿元。
为提振投资者信心，7月2日天合光能发布关于公司高级管理人员增持可转换公司债券计划的公告，4位高管拟合计增持金额800万元至1200万元。
此前在6月25日，公司董事长高纪凡召集和主持的董事会通过决议，拟通过集中竞价交易方式回购10亿元-12亿元股份，资金来源为自有资金，回购价格不超过31元/股，回购股份将全部用于转换公司发行的可转换为股票的公司债券。
大手笔回购护盘背后，天合光能遭遇了“股债双杀”，其中公司发行的“天23转债，在近期一度最低跌至87.228元。
随着光伏产业链价格走低，天合光能还面临其他风险。联合资信报告指出，天合光能的存货和固定资产占比较高，考虑到目前光伏行业竞争激烈，同时美国等国家贸易政策不断收紧，若光伏组件价格持续下跌，公司面临一定存货跌价风险；同时考虑到光伏行业技术迭代快速，固定资产减值风险较大。
对于天合光能未来的展望，不少券商近期出具的研报下调了盈利预测。
长城证券表示，考虑到光伏组件快速跌价，下调盈利预测，预计天合光能2024-2026年分别实现营收1226.33亿元、1472.7亿元和1667.39亿元，实现归母净利润分别为44.87亿元、59.97亿元和69.49亿元，同比增长分别为-18.9%、33.7%和15.9%。
华创证券下调盈利预测的同时，还将天合光能的评级下调至“推荐”评级。海通国际则将天合光能的目标价由43.82元下调33%至29.40元，维持“优于大市”评级。
今年6月，天合光能接受机构调研时称，国内产能方面，除当前已投及在投的3个10GW电池组件项目外，目前没有确定性的大额对外投资计划。海外产能方面，印尼1GW电池&组件项目和美国5GW组件产能项目会正常推进，进一步强化公司在海外市场的竞争力。“未来公司也会根据行业情况进行审慎投资，短期内仅在海外进行适度、精准的产能布局。”
