天天财经讯，近日，北京海博思创科技股份有限公司（以下简称：海博思创）于上交所科创板提交注册。
海博思创主营业务国内价格整体下行，采购和销售端集中度较高，应收账款规模较大，股权较为分散。
主营业务价格整体下行 季节性波动影响现金流
海博思创是国内领先的电化学储能系统解决方案与技术服务提供商，专注于电化学储能系统的研发、生产、销售。
2023年6月，海博思创IPO获上交所受理，次月进入问询阶段，并于今年10月17日成功过会。11月29日，公司提交注册，等候监管层批文。
2021年-2024年上半年，海博思创营业收入分别为8.38亿元、26.26亿元、69.82亿元和36.87亿元，同期净利润分别为1529.47万元、1.82亿元、5.78亿元和2.80亿元。
进一步来看，海博思创营收主要来源于储能系统的生产和销售。报告期内，公司储能系统的收入分别为6.53亿元、24.56亿元、69.27亿元和36.50亿元，占主营业务收入比重分别为78.52%、94.61%、99.30%和99.04%，2021年-2023年的年均复合增长率达到225.62%。
需要注意的是，根据海博思创可比公司同类型产品的中标价格以及CNESA相关统计，电化学储能系统行业的产品价格2023年以来出现整体下降。CNESA统计数据显示，储能系统行业含税中标均价从2023年1月的1.52元/Wh下降至2024年6月的0.74元/Wh。
报告期内，海博思创电化学储能系统产品销售价格分别为1.07元/Wh、1.16元/Wh、1.11元/Wh和0.81元/Wh，2023年以来也呈现下降趋势。如果电化学储能系统产品售价继续下降，可能对公司经营业绩造成不利影响，进而影响公司的盈利能力，导致业绩增速放缓或者业绩下滑。
电化学储能系统产品价格下降，也对海博思创的毛利率造成了影响。报告期内，海博思创主营业务毛利率分别为20.49%、20.79%、19.80%和19.47%，其中，储能系统业务的毛利率分别为24.80%、23.05%、20.02%和19.00%。2023年公司储能系统毛利率同比降幅较大，2024年上半年毛利率降幅趋缓。但是，2024年以来国内电化学储能系统价格仍然整体下行，影响海博思创的储能系统销售价格也同样出现下降，进而导致公司2024年上半年新增订单的毛利率继续下滑。
海博思创表示，持续加大海外储能系统业务拓展，已获取多项海外业务订单和框架合同。目前海外储能系统的销售毛利率较高，公司海外业务收入增加将一定程度抵御毛利率波动风险。
事实上，海博思创的境外业务2024年上半年才刚落地，实现境外储能系统收入904.22万元，占主营业务收入的0.25%，占比过小。
此外，2021年-2023年，海博思创主营业务收入呈现一定的季节性特征，下半年收入占当期主营业务收入的比重分别为77.19%、66.85%和57.58%。主要原因在于主营业务下游终端客户主要包括电网企业、电厂企业和相关配套企业，其具有严格的计划采购制度，预算约束较强，储能系统行业整体装机规模下半年居多。
经营业绩季节性波动，对海博思创的销售收入和现金流量稳定性产生一定的负面影响。报告期各期，公司经营活动现金流量净额分别为346.39万元、6.31亿元、1.10亿元和-9.20亿元，经营活动产生的现金流量净额整体下降且2024年上半年为负数，与同期净利润存在较大差异。
上下游集中度双高 股权较为分散
海博思创主要产品为电化学储能系统，对外采购的主要原材料为电芯、结构件、电气件、PCS及升压变流舱和电子件等。
2021年-2024年上半年，海博思创向第一大供应商宁德时代及其子公司采购原材料的金额分别为6.65亿元、28.20亿元、34.44亿元和3.04亿元，占当期原材料采购总额的比例分别为60.57%、80.97%、63.33%和20.91%，向其采购电芯金额占各期电芯采购总额的比例分别为87.05%、98.56%、89.00%和36.92%，2024年上半年占比有所下滑但供应商集中度仍然相对较高。
据了解，海博思创电芯平均采购单价呈先上升后下降的趋势，主要系电芯上游原材料碳酸锂等价格波动的影响，与碳酸锂市场价格的波动趋势一致，相关材料的价格波动对公司电芯采购成本影响较大。
同期内，海博思创向前五大客户的销售收入金额分别为6.55亿元、21.98亿元、51.92亿元和21.54亿元，占当期营业收入的比例分别为78.16%、83.70%、74.37%和58.43%，客户集中度同样较高。
值得一提的是，上述期间内，海博思创向关联方采购的金额分别为7678.61万元、8686.04万元、1.07亿元和3376.62万元，占采购金额的比例分别为6.99%、2.49%、1.98%和2.32%；向关联方销售的金额分别为2.03亿元、8.04亿元、9.89亿元和1.27亿元，占营业收入的比例分别为24.22%、30.61%、14.16%和3.46%。
“关联方客户主要系公司与大型电力集团等成立的合资公司。若未来公司与关联方持续加大业务合作规模，则公司向关联方采购、关联方销售的交易金额存在进一步增加的可能性。”海博思创坦言，“若公司未能严格执行其内控制度或未能履行关联交易决策、审批程序，则存在关联方利用关联交易或往来损害公司或其他股东利益的风险。”
报告期各期末，海博思创合并口径计算的资产负债率分别为47.55%、74.58%、74.12%和65.00%，主要系随着储能行业装机规模快速增长，公司储能系统业务规模亦大幅增加，预收货款增加导致合同负债余额大幅增加。
与此同时，海博思创应收账款账面余额分别为3.19亿元、5.59亿元、15.38亿元和24.64亿元，占营业收入比例分别为38.07%、21.31%、22.02%和33.42%；逾期应收账款余额为1.89亿元、2.50亿元、3.83亿元和6.21亿元，逾期应收账款占比分别为59.30%、44.74%、24.93%和25.21%，主要系随着业务规模的增长，部分客户回款不及时导致。
截至招股说明书签署日，实际控制人张剑辉先生直接持有海博思创3609.19万股股份，占本次发行上市前股份总数的27.08%，实际控制人徐锐女士未直接持有公司股份。张剑辉作为嘉兴海博的执行事务合伙人，通过嘉兴海博合伙协议赋予的权利实际控制嘉兴海博持有公司5.25%的股份。
综上，实际控制人张剑辉和徐锐夫妇直接持有并通过嘉兴海博实际控制的海博思创股份比例合计为32.33%。经过本次发行后，实际控制人张剑辉和徐锐夫妇的持股比例会进一步被稀释，公司存在股权分散致使控制权不稳的风险。
海博思创2024年全年业绩如何？能否继续维持高速增长势头？何时能够完成注册？天天财经将对此保持关注。
