今早，周黑鸭在港交所发布公告称，自3月5日上午9点开始短暂停止买卖，以待刊发澄清公告，回应一则“公司认为不实及有误导成分”的报告。
今日上午，周黑鸭发布了全盘否认沽空报告的公告，股价平开低走。
周黑鸭怎么了？是被恶意碰瓷还是自身确有问题？
一、
《黑鸭，黑呀！》
这个报告，来自于知名沽空机构Emerson Analytics。
这个机构向来下手凶猛，周黑鸭不是第一个被它沽空的中国企业，2017年下半年，Emerson Analytics曾狙击过中国宏桥（魏桥纺织的姊妹企业，归属于张士平家族），当时山东首富张士平被它整得够呛，宏、魏两股同时停牌长达三个月不敢复牌，同时加速推动了收购A股壳企鲁丰环保（现宏创控股，代码002379）的进度，当时坊间甚至盛传“又一个山东首富要凉凉”，由此可见Emerson Analytics沽空之威力，简直堪比核武器。
本次Emerson Analytics沽空周黑鸭，又使出了其常用招数：曝光企业关键数据造假。
Emerson Analytics这一次的沽空报告，名字相当有意思——
《Zhou Hei Ya-the Dark Side of the Duck》，目前网上译为《周黑鸭的黑暗面》。
或谓之：《周黑鸭：黑呀！这鸭！》。
这个标题相当文学的报告中称，Emerson Analytics于2018年第三季度探访了周黑鸭的收入重镇华中地区，该区域对周黑鸭的整体营收贡献高达54.2%。该机构在周黑鸭湖南和江西两省524家门店，收集了“销售时点情报系统”（POS）每天营业最后一小时的收据，发现有一些门店在短时间内大量下单，打出单据，同时又立即取消，用这种方式来虚报销量高达28%。
▲《周黑鸭的黑暗面》报告中晒出的周黑鸭重复下单截图
想想电影行业的偷票房行为，各位可能更加容易理解。
有人可能要问了，为什么周黑鸭要通过终端连续打单的方式造假，难道不能直接在会计报表上造假么？这是由于上市公司财务监管要求很多很严格，一个账目仅仅虚增了还不行，必须掰开了揉碎了像撒盐一样融入海量财务数据的涓涓细流之中，如此才能杜绝后患。
当然了，现在看来，“后患”也没能杜绝得了。
而周黑鸭今早发布的公告，全盘否认了相关指控，公告称，沽空方的一切质疑均为不实。
至此，周黑鸭业绩陷入罗生门。
二、
工商千里追凶式打假难挡仿冒猖獗
作为武汉的名片之一，周黑鸭的待遇那是相当好，当地工商部门曾放话称:
“假周黑鸭飞到哪里，武汉工商就追打到哪里！”
主管部门和周黑鸭的法务确实在打假上不遗余力，然而，依然难挡仿冒者猖獗。新闻上三不五时出现伪周黑鸭被关店、处罚的消息，但更多仿冒者如野草般难以彻底剿除。
仿冒者众是由于中国幅员辽阔，又存在广大的城乡结合部、城中村等秩序模糊处，鸭脖店的经营又只需极小的店面，甚至只需要占地一平米的柜台，打假的难度堪比大海捞针。
据周黑鸭自己公布的调查数据显示，截至2016年1月，“周黑鸭”在全国范围内的山寨店高达941家，而直营店只有668家，山寨店约是直营店的1.4倍。
周黑鸭采用直营模式，拒绝加盟，直营模式有利于品控，却不利于规模的扩大，这也给了伪冒者可乘之机，例如很长一段时间内山东全省无周黑鸭直营店，但山东却存在144家假周黑鸭店。
哪怕是在去年刚进驻并打假的珠海市，周黑鸭官网公布的数据是全市仅在香洲区有5家周黑鸭，而百度地图搜索则显示，在金湾区、斗门区，都有周黑鸭店面的存在，不出意外，这些也是山寨门店。
报道显示，去年5月1日，周黑鸭正式进驻珠海，在珠海的打假行动，则早在2016年就开始了，“截止到目前（去年5月）为止，已联合当地监管部门处理了近15家存在侵权行为的门店。”
三、
模式差异带来管理困境
如今周黑鸭全国直营店为1196家，三年增加近半，但相比竞品却仍然落后。据公开报道显示，采取直营+加盟的绝味食品和煌上煌店面远超周黑鸭，2018年上半年，煌上煌的门店数量在3000家左右。绝味食品的全国门店数量在2018年上半年则达到9459家。
模式导致几家“鸭店”店面数量差别过大，而店面的差距带来了营收数据上的落后于人，以及增长乏力——
进入2018年以来，周黑鸭的净利润处于下降态势。2018年上半年，周黑鸭净利润为3.32亿元，同比下降了17.34%。而据业绩快报数据显示，2018年绝味食品实现营收43.68亿元，同比增长13.46%；营业利润8.26亿元，同比增长27.04%；利润总额8.46亿元，同比增长26.92%；归属于上市公司股东的净利润达6.42亿元，同比增长27.87%。同年，煌上煌实现营业利润2.18亿元，同比增长16.5%；归属于上市公司股东的净利润1.72亿元，同比增长22.72%。
2017年上半年，绝味食品的营收为18.51亿元，周黑鸭为16.18亿元，双方差距2.33亿元。而到了2018年上半年，这一差距扩大至6亿元，绝味食品实现营收20.85亿元，周黑鸭则为15.97亿元。
“周黑鸭拒绝加盟的利弊见仁见智，但市场竞争不等人，别的品牌遍地开花，周黑鸭却在艰难地挑战管理难关，目前只有约1200家直营店已经出现了后继乏力的状况，如果直营店继续增加，管理难题会进一步加大。本次被沽空周黑鸭辩称是由于机构不懂，我个人觉得这是个笑话，周黑鸭被沽空本质是由于业绩下滑吸引来了机构的注意，像成交又取消的交易在小票上看起来确实如此，这即使真的不是夸大数据，也一定存在管理上的问题，周黑鸭的回应却并未提到这一点，而是全盘否认。”业内有资深食品观察人士称，被沽空与周黑鸭的业绩滑坡和管理问题有关。
