文|花朵财经
昨日，创业板大跌的原因终于搞清楚了。
由于国家医保为了控制成本，迫使医疗器械厂商互相踩踏投标，导致高值耗材集采价格暴跌。最终使得A股医疗器械板块大跌，而创业板又是该行业上市主阵地，自然首当其冲的躺枪。
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10月19日开盘，受高值耗材国家集采的消息影响，冠脉支架概念股集体跳水，拖累创业板指数下跌。
其中，该领域龙头股乐普医疗领跌，盘中一度跌近10%，截至收盘，下跌8.83%，总市值蒸发50亿。
乐普医疗作为A股众所周知的医疗器械白马股，在经历2018年国家集采“黑天鹅”之后，从2019年至今，一度涨幅超过160%。然而好景不长，今年从高点已下跌超30%。
随着万众瞩目的医疗器械集采第一枪正式打响，乐普医疗似乎再次陷入迷茫。10月16日，政府发布了《国家组织冠脉支架集中带量采购文件》，从新发布的文件来看，此次国家主导拿出107万支的采购量进行谈判，占到医疗机构上报需求的80%。
据了解，一个国产支架价格至少在0.8万至1.2万元 , 一个进口支架均价在1.5万至2万元。冠脉支架单价如此之高，自然首当其冲会成为集采的首选品种。
而本次集采给出的参考价2850元，直接将价格从万元级打到千元级，降价幅度不亚于药品集采。
很显然，如此惨烈的杀价，目的就是想在市场成熟度高的冠脉支架中作出示范。要想医保节省多，解决行业回扣现象等问题，必然需要树立标杆。
业内人士预计，11月5日竞价将极为震撼，千元级别的冠脉支架很可能横空出世。换句话说，此次国家集采，冠脉支架的价格极有可能打2折，极大地压缩了生产企业的利润空间。
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而这一政策的发布，对于乐普医疗来说最大的威胁就是毛利率或将暴跌。
屋漏偏逢连夜雨，今年初，乐普医疗公告的定增方案也于近日宣布告吹。据悉，该公司曾计划最高募资31.8亿元，用于补充流动资金和偿还债务。
不过，该方案半年后生变。9月3日，乐普医疗宣布终止定增，理由为“资本市场环境发生诸多变化，综合考虑加快国际化创新器械研发的需求”。
然而，乐普医疗的融资计划并未终结，而是换了个玩法。此后，该公司又抛出可转换债方案。两次不同的资本运作，两个不同的募投走向。新一轮方案，乐普医疗的募资规模缩水将近一半，投资项目添加了器械研发，但最关键的，定增的股权性质变为可转换债的债权性质。
从股权到债权，乐普医疗需要付出偿债成本。不过，本轮方案乐普医疗发行的是可转债，即投资人可申请把所持债券转为股票，给未来降低财务成本留有空间。
从这些再融资方案修改的措辞变化，即可折射出乐普医疗对待负债时的谨慎态度。
2017年至2019年，乐普医疗总负债分别达57.63亿元、85.25亿元、79.21亿元，对应负债率38.13%、56.4%、49.72%。今年上半年，乐普医疗总负债86.2亿元，再创新高。
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然而，乐普医疗的高负债却源于2018年斥资10.5亿元竞得新东港药业45%股权。这笔收购，后来看结果是打乱了其融资计划和资金安排。
2018年竞得新东港药业股权的当日，乐普医疗就发布可转债方案，金额正是对应收购的10.5亿元。
据悉，乐普医疗计划先以自筹资金垫付，等可转债募资到位后，再进行置换。不过，当时负责承销的海通证券，因其他保荐项目在2018年被证监会调查，导致乐普医疗的方案也被暂停审批。
无奈之下，乐普医疗对原方案进行大幅调整，募资规模由10.5亿元降至7.5亿元，直到2019年底获监管层批文，并于今年1月完成募资。
回顾一路历程，乐普医疗先自筹10.5亿元资金垫付，后以7.5亿元可转债募资置换，按照计划，之后拟发行31.8亿元定增，既解决中间3亿元差额及借款利息，又补充流动资金压降负债率。
但计划赶不上变化，乐普医疗告吹的定增方案或使其负债率再次高悬预警。
从定增转换成可转债，再到国家发布的医疗器械集采文件，几乎每件事都给乐普医疗带来巨大压力，特别是“医疗集采”，这对于长期习惯高毛利的乐普来说，无疑是“釜底抽薪”的利空。
