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地产后周期，定制家居行业已逐渐进入新一轮的洗牌。而在2020年收官季，定制家居龙头欧派家居，实存诸多突出问题。
风口一过，定制家居企业竞争从依靠门店跑马圈地式扩张，回归至独家的精美设计上，相对同行而言，由于屡次被消费者曝光质量差，全屋定制疑似“全无定制”，欧派家居的口碑日渐下滑。
此外，在短短一年的时间里，公司短期借款飙升近30倍，但账上却仍躺着大额理财，分红又达到了历史之最，加之公司股权结构特殊，还涉嫌向大股东输送利益的可能性。
经营业绩连年滑坡
2020年，欧派家居实现营业收入、归母净利润分别为147.40亿元、20.63亿元，同比增长8.91%、12.13%。追溯历史经营数据可以发现，近年来公司业绩增速放缓趋势明显。
2017年至2020年，公司营业收入同比增速分别为36.11%、18.53%、17.59%、8.91%；归母净利润增速分别为36.92%、20.90%、17.02%、12.13%。
对比业内同行竞争对手，公司业绩增速掉队更显然。截至2020年末，志邦家居、金牌厨柜实现营业收入分别为38.40亿元、26.40亿元；同比增长29.65%、24.20%。而自2018年以来，志邦家居、金牌厨柜业绩增速整体呈上升趋势，反观欧派家居业绩增速整体呈下降趋势。
数据显示，2018年后定制家居行业的上游地产景气度下降趋势明显。2018至2020年，全国商品房新开工面积（住宅）累计同比增速分别为19.7%、9.2%、-1.9%。由此可见，地产红利消失殆尽。
如果说欧派家居业绩失速，是受到了地产后周期的影响，那么在地产后周期，志邦家居与金牌厨柜又是如何取得经营业绩逆势高增的？大环境一样，但同行比起欧派家居毕竟还少了渠道优势呢。
全屋定制变“全无定制”
拨开志邦家居与金牌厨柜的经营史可以发现，重视定制设计研发创新，重视消费者服务，是志邦家居与金牌厨柜取胜老牌家居龙头的关键。
2018至2021年一季度，志邦家居研发支出占公司营收比分别为3.80%、4.54%、5.88%、8.27%；金牌厨柜研发支出占公司营收比分别为4.68%、4.89%、5.08%、6.33%，二者研发支出占比整体呈上升趋势。
根据同花顺问财数据显示，截至2021年一季度末，志邦家居、金牌厨柜的研发支出占公司营收比排名分别位居目前家具行业的第一、第二名。反观同一时期的欧派家居，研发支出占公司营收比分别为5.49%、4.74%、4.74%、5.08%，整体研发支出呈下降趋势，研发支出占公司营收比在家具行业排名从2018年的第一名降至第四名。
身处量身定制，高度注重设计体验特点的定制家居行业，欧派家居在研发创新投入占比上却节节下滑，甚至不敌同行竞争对手，对于高度重视设计风格的定制家居行业而言，无疑是致命的。
此外，据近期《江西质量报道》栏目报道，欧派家居全屋定制涉嫌“全无定制”。消费者在花了约十万元，在欧派家居进行的全屋定制，最终欧派家居量身打造的全屋定制却连最基本的尺寸都不对，更让消费者无法接受的是，欧派家居粗制滥造、敷衍的整改方式。
在黑猫投诉[下载黑猫投诉客户端]网上，欧派家居同样躲不过消费者的拷问。据消费者反馈称，在欧派家居定制了橱柜，木门，护墙板，衣柜等家居，然而安装时却发现多处柜板出现爆边，染色，破损，其次欧派家居对于设计师绘图失误出现偏差一事过于偏袒，要求整改也只能双方承担一半整改费用，态度敷衍了事。
截至2021年5月14日，根据黑猫投诉网搜索结果数据显示，欧派家居共有497条投诉结果，而同行志邦橱柜仅有38条投诉结果、金牌橱柜仅25条投诉结果。
地产顺周期，此前欧派家居凭借广建门店渠道，占领了相当的市场份额，但风口过后来到地产后周期，市场比拼的也许并不全是渠道。
财报背后问题突出
值得注意的是，欧派家居成本增幅表现十分突出。
2018至2020年，欧派家居营业成本分别同比增长11.56%、22.43%、10.31%，与同期公司营业收入同比增幅仅18.53%、17.59%、8.91%相比，公司成本增幅显著高于收入增幅，其中或表明，公司在业内竞争形态变化下，成本控制能力欠佳。
从销售毛利率逐年下滑看，也显露出了公司盈利能力下降的问题。2018至2020年，公司销售毛利率分别为38.38%、35.84%、35.01%，整体呈下降趋势。
相比于在年报中一直强调坚持以“设计领先”为核心战略的志邦家居，欧派家居又再次在盈利能力上不敌同行竞争对手。2018至2020年，志邦家居的销售毛利率分别为35.96%、38.53%、38.07%，整体呈上升趋势。
年报资料显示，欧派家居一直在年报中强调，公司拥有遍布全国的家居行业内规模最大的营销服务网络，定制家具产品生产总规模居行业第一，然而看似占尽规模优势的欧派家居，在成本控制端却不如同行。
在成本上升较快，盈利能力下降的背后，公司短期借款的飙升速度，更令人惊叹不已。截至2020年末，欧派家居短期借款为16.27亿元，同比大增2993.80%，到2021年一季度末，公司短期借款再增15.2亿元，达31.47亿元，同比增长107.69%。
短短一年时间，公司短期借款飙升超30倍。然而在年报披露中，公司却并没有对这一异常现象，做出过多的解释。更诡异的是，在2020年财报中显示，公司当期发行银行理财产品金额高达47亿元，未到期余额达19.5亿元，在账面现金充裕的情况下，公司却热衷于借款，显然存在大存大贷的问题。
此外，短期借款飙升，加之业绩滑坡的背后，欧派家居的分红总额还达到了历史之最。2020年，公司董事会预案分红总额高达7.23亿元，股利支付率达34.58%。
然而值得注意的是，欧派家居的股权构成是比较特殊的，公司股权高度集中在大股东姚良松和姚良柏的手中，二者对欧派家居合计持股比例超75%。在业绩低迷期，既热衷于借款，又热衷于分红，这或表明欧派家居存有储备巨额资金进行分红之嫌，毕竟大额分红意味着大量的收益流入至大股东的腰包。
借款激增涉嫌向大股东输送利益，全屋定制又疑似全无定制，此外随着一批批小而美的中小家居企业崛起，在不断被同行蚕食市场份额后，欧派家居又该拿什么来守住家居龙头的江湖地位呢？
