欧菲光:二季度亏损额远低于预期,最坏的时刻或已过去

欧菲光:二季度亏损额远低于预期,最坏的时刻或已过去
2021年09月02日 06:00 透镜公司研究

欧菲光近日披露了2021年中报,这份中报的特殊之处就在于:其中报里的二季度财务数据是欧菲光彻底剥离“境外特定客户”业务后首份完整的季度财报,通过二季度财务数据可以清晰地看到该公司在剥离境外特定客户相关的业务和资产后的持续经营能力——在此之前,很多悲观的投资者认为,剥离相关业务和资产之后,欧菲光很可能发生持续巨额亏损,但从最新的财报数据来看,欧菲光二季度发生亏损不假,但其4330万元的亏损额却远低于市场预期,同时由于一季度公司7720万元的存量利润作为支撑,所以欧菲光今年上半年整体上仍然确保了3390万元的归属股东净利润。

分析人士认为,从中报财务数据来看,欧菲光主营业务最坏的时刻很可能已经过去,此前市场的担忧显然只是虚惊一场,因此在中报发布后该股股价不跌反涨,这令不少投资者长舒了一口气。虽然目前仍不排除欧菲光三季度继续亏损的可能,但市场普遍预期其亏损额有望在可控范围内继续收窄,接下来的欧菲光最多再有一个季度就可能完成业绩筑底,这对于欧菲光的投资者来说,无疑迎来了拨云见日的好机会。

二季度亏损远低于市场预期

根据欧菲光最新发布的2021年中报,该公司今年上半年实现总营收117.42亿元,同比下滑49.96%;实现亏损上市公司股东的净利润3390万元,同比缩水93.25%。营收和利润大幅缩水的原因,主要是欧菲光于报告期内完成了对境外特定客户业绩的剥离,顺利完成了资产大瘦身。

尽管表面上来看,欧菲光的营收和利润缩水幅度较大,但实际上这纸中报仍然要明显好于绝大部分市场人士的预期。由于受到复杂国际政经因素影响,作为欧菲光重要客户之一的境外特定客户从今年312日起被迫中断与对欧菲光之间的采购合作,此后欧菲光在计提了大额资产减值准备之后,果断剥离了该境外特定客户相关的业务与资产。

受上述因素影响,此前市场人士普遍存在这样的担忧:在剥离相关业务与资产之后,欧菲光将迎来真正的考验,其二季度可能将陷入巨额亏损通道并难以扭扭亏,其可持续经营能力也将因此受到很大的挑战,因此欧菲光的这次中报备受各方关注。

不过,从目前的事实来看,投资者的上述担忧完全是一场虚惊,欧菲光并未出现很多投资者预想中的大额亏损。从欧菲光中报的数据来看,该公司二季度确实出现了亏损,但亏损额却远没有很多市场人士预期中的那么大。

财报数据显示今年第二季度,欧菲光仍然实现了43.76亿元的营业收入,同时其净利润也只亏损了4166万元,归属股东的净利润也只亏损了4330万元,这一对于欧菲光庞大的资产与负债规模来说,完全在可承受的范围内——很显然,资产、业务的剥离并未对欧菲光的可持续经营能力构成重大打击,在一系列的业务升级之后,及时恢复主营业务造血能力对于欧菲光来说并非太大的难事。

或许正是财报亏损远低于预期,欧菲光股价在财务发布之后不跌反涨,连续收获两根阳线,于91日收报7.46元每股,较一个月前7.02元每股的阶段性底部上涨超过6%,明显超过同期大盘的平均涨幅。

最坏时刻已过筑底接近完成

在市场分析人士看来,综合二季度数据和历史同期数据对比来看,欧菲光最坏的时刻很可能已经平稳度过了,未来再有一个季度左右的时间,该公司就有望完成业绩筑底,其主营业务和盈利能力很快将迎来触底回升的机会。

欧菲光此前详细披露了去年全年至今年2月境外特定客户的采购量变化情况,数据显示,该境外特定客户需求的大爆发正发生在去年二季度期间:20204-6月,境外特定客户对欧菲光的采购额分别同比增长25.94%99.97%159.92%——这三个月的平均增幅在去年全年四个季度中是最高的,具体数据见下表:

很显然,二季度需求大爆发,导致了去年同期业绩基数偏高,这是欧菲光今年二季度账面业绩下滑幅度过大的关键原因。但进入三季度之后,该境外特定客户的需求增速明显放慢,这表明欧菲光账面业绩最黑暗的时刻很可能已经在刚刚过去的二季度平稳度过了。

公开资料显示,在剥离了境外特定客户相关的资产和业务之后,欧菲光启动了大手笔的业务重组,将光学主营业务摆在更突出的位置,同时升级产品技术级别提高产品溢价来提升公司整体盈利能力——从中报的数据来看,这一工作已经取得了明显的进展。

中报数据显示,通过业务重组和产品升级,欧菲光在剥离境外特定客户相关业务与资产之后,其主营业务毛利润率不降反升,而且提升幅度非常明显:今年上半年,欧菲光主营业务的平均毛利润率达到了13.09%,创下了最近四年来的最佳毛利润率水平,而2020年,该公司的平均毛利润率只有10.91%

分析人士认为,主营产品溢价能力的提升,将为欧菲光接下来的扭亏和未来的持续盈利能力的提升奠定坚实的基础。“跟去年相比,今年上半年欧菲光的平均毛利润率提升了超过2个百分点,这是该公司在收入规模大幅缩水的情况下,将亏损控制在远低于市场预期范围内的主要原因。”

“虽不排除欧菲光接下来的第三季度继续亏损的可能,但基本可以预料的是,即便是亏损,其亏损幅度有望在二季度的基础上继续收窄。预计未来再有一个季度左右的时间,欧菲光就有可能迅速恢复主营业务的造血能力,重回持续盈利的通道。”上述分析人士说。

定增落地或迎绝地反击机会

目前,对于欧菲光来说,潜在能够撬动其未来盈利能力持续提升、业绩加速重回第二春的一根重要杠杆在于其正在推动的大额定向增发计划,相关定增计划涉及的融资上限高达68亿元,其核心募投项目涉及全面升级公司产品线,一旦增发募集资金到位,欧菲光或将迎来真正的触底回升机会。

据悉,欧菲光目前正在推进定向增发再融资事项,相关事项已经于去年底就取得了证监会的发行批文,涉及的融资上限高达近68亿元,其增发的核心募投项目正是高附加值光学业务,具体投向为高像素光学、光电项目,以及3D深度光学传感项目——如果这两大项目能够顺利落实到位,势必将推动欧菲光现有产品和技术的全面升级,带来更高的毛利润率。

据行业人士透露,未来募投项目达产后,欧菲光将有望实现7P级别的摄像头大规模量产,以取代其现有的较老的产品代线。此前,欧菲光的光学镜头产品主要为6P及以下级,其7P镜头虽已成功研发但只实现了小规模量产;一旦上述68亿元定增募集资金到位,欧菲光的7P镜头产品将实现大规模量产,这对于其未来整体盈利能力的提升至关重要。公开资料显示,目前欧菲光的光学镜头整体产能接近5000万颗,该公司预计2021年的产能将快速提升至8000万颗,产能增加的部分绝大部分为高附加值的新产品。

受否极泰来、业绩筑底预期的信心提振,太平洋证在最新的一篇研报给予了欧菲光最高的“买入”评级,该机构认为,欧菲光未来ROE水平有望得到回升,今年行将落地的68亿元的定增项目也将使公司的财务压力大为缓解,公司的财务、运营都将比过去两年上一个很大的台阶。对于未来三年的业绩预测,太平洋证券预估欧菲光2021-2023年利润分别为2.45亿、11.74亿、16.76亿,当下市值对应估值分别为市盈率82.78倍、17.26倍、12.09倍,因此予以欧菲光买入评级。

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