中国股市--赚钱为什么这么难？

股市的持续低迷，让很多人都在盼望牛市的来临——股市可能真的是整个中国最能够凝聚多数人利益的共识所在！

只要股市好起来，可能真的是包治百病——很多问题都将迎刃而解：内需不足的问题，流动性的问题，信心的问题等等。

股市好起来必须按照股市能够好起来的逻辑进行，这是关键所在。

01#

我们都是时代的尘埃，不要相互指责和埋怨

我们在这个世界非常渺小，渺小到就是一颗尘埃！

很多人总是认为自己很厉害，很伟大，其实，本质上还是“风口上的猪而已”！

当一颗时代的尘埃落到任何具体个人身上的时候，就会放大为一座大山！如果你站在大山之上，那么，你就是站在巨人肩膀之上，你也会觉得自己就是一个巨人，许家印和姚振华都是。如果不小心，这颗尘埃落在你的身上，那么，你就会被这座大山压垮，压得粉身碎骨，许家印和姚振华亦是如此！

今天中国股市的持续低迷，90%以上的投资者大概率是亏损的，这种亏损更多体现为时代的尘埃压在具体个人身上而已。

我们看到很多投资者不管是购买了理财产品还是参与了直接投资，最后都是亏损一个结局。很多投资者于是去找银行网点或者管理人或者上市公司算账，去辱骂管理人和银行网点负责人，甚至拉横幅，其实，不少都是一种错怪，这是时代的问题：产业的变迁导致房地产行业出现严重问题；经济格局的变化导致企业竞争势态的变化……

想一想，这样的投资者只要参与了国内资产，大概率都是亏损的，那么，又有什么理由要求别人能够独善其身呢？！

作为上市公司市值提升和地方政府资本招商领先机构的时代伯乐认为，是时代让很多人亏损，主要过错不是某个人或者某个机构，只是人总是需要寻找救命稻草或者出气孔，寻找宣泄的渠道而已。

有人说，中国股市是永葆青春，15年前是3000点，15年后还是3000点；有人说，站在旁边看，都觉得中国股民不容易，股市挥金如土，生活缝缝补补！最大的消费市场居然是股市！

当然其中经历多次至暗时刻，暴跌更是常态，对于很多散户来说，真是一大绞肉机，更是考验人性，心理不强大的，难以承受。

反观美国道琼斯指数，15年前是6000点，15年后是4万多点。我们很清楚，这15年间，中国经济与美国经济的差距大幅度缩小，唯独股市实在不争气。

对于投资者而言，中国股市还是一个消灭神话的地方，见神灭神！

凡是在中国股市里企图封神的，很快就会被消灭，今天是“坤哥”，明天很有可能就是“坤狗”；今天是时间的玫瑰，明天就有可能连夜用整箱的玫瑰花道歉；今年是公募和私募的第一，明年就有可能是倒数第一，所谓今年是“一姐、一哥”，明年就有可能名落孙山，黯然下岗或者被骂成人渣！

为什么出现这种情况呢？中国股市的指数为什么20年无变化，还是3000点？为什么在中国股市赚钱如此之难？

作为上市公司市值提升和地方政府资本招商领先机构的时代伯乐认为，有以下几个核心原因，本文一一道来。

02#

生不逢时的股市——房地产更有优势；

房地产时代一结束又遇美国的遏制

中国股市一直没有走出牛市，非常令人遗憾！

从1990年中国股市诞生之日起，就生不逢时，就从来没有成为中国金融体系的核心，过去30年的中国股市更多是小妾的作用，不是正房。过去30年是整个中国居民资产房地产化的30年，从政府到老百姓，都是以房地产为核心来配置资产。股市就是一个补充而已，银行与房地产高度相关，才是金融体系的核心。这就决定了股市里的投机是大概率事件，是基因决定论。

从一定角度来说，中国人的生活和工作是围绕房地产来开展，我们工作是为了买房，我们开工厂是为了买房，我们投资理财是买房，我们股市赚钱了，还是去买房，加之房地产提供了长达30年以上的年化超过15%以上的无风险收益，使得股市只是社会和经济发展的一个补充，长期资金和大额资金根本不会长期流向股市，只会以“过江龙”资金的形式存在。

由于过去30年，房价几乎是只涨不跌，结果，很多人都养成了两大恶习：一是要求保本保息，这在股市就是在开玩笑；另外一个就是赚快钱，房地产几乎是年年涨，地产价格疯狂的时候，几乎是一天一个价，只赚不赔，结果，大家都容忍不了亏损，都无法接受长期投资。

从2022年起，房地产终于开始出现较大幅度的下滑，本来资金可以从房地产走向股市，但是，令人遗憾的是，又赶上中美博弈，毕竟老二变老大都比较困难，不管是日本还是前苏联，都折戟沙场，都输给美丽国，大量的所谓拥有财富社会精英分子普遍信心不足，对未来前景不乐观，而股市是反映未来的，是未来在今天的变现。

这进一步压制了中国股市的估值，要想证明中国能够超越美国，毕竟需要时间去验证，在没有证伪之前，中国股市出现大幅度上涨的概率都不大。

作为上市公司市值提升和地方政府资本招商领先机构的时代伯乐认为，这样的观点最终是不成立的，中国股市最终会迎来牛市行情。

03#

股市长期不涨源于目的多元，长期预期没有建立

最近股市的下跌肯定是预期的问题，长期稳定的预期一致没有得到建立，这是一个非常重要的原因，虽然这样的原因似是而非。

股市究竟是干嘛的，承担什么的使命，作为症状，又会为国家决策提供什么样的思考交流平台。这些问题都是长期预期的问题，只有长期问题得到解决，才会有长期主义的所有市场参与者！

我们迫切需要重建境内外投资者对于中国未来的预期，如果将整个国家比喻成为一家公司，那么，股票指数就是反映中国的未来。

作为普通投资者，根本不知道股市究竟是干嘛的，很多人以为是赌博的场所，甚至有的经济学家都认为，赌场可能还更好预测和判断。

如果我们按照成熟资本市场的游戏规则去做，进行科学合理的定位，尽可能减少特色，可能股市早就不一样了。股市只是一个经济现象，不存在某个特色。

这么多年来，为什么中国股市一直没有步入到牛市状态，不管是股权分置，新股发行的速度等，大家谈的更多的是“术”的层次，是战术的问题，而不是“道”的层次（战略的问题）。中国股市的基础价值观是什么，这才是根本的问题，是“道”的问题，这决定到股市长期的定位和何去何从的问题。

一般投资者到股市来，赚钱是其唯一的价值观，这是无可厚非的，但股市作为国家经济的重要组成，是有其基础价值观的。倡导股市的“公开公平”“长期投资”等都是方式方法，不是目标，更不是股市价值观。

如果我们能够将中国股市的地位提升到能否反映中华民族的伟大复兴，那么，中国股市就会有未来和希望，就会不断修正我们的改革开放政策。

我们可以将中国股市作为经济未来的晴雨表，作为我们批评和自我批评的直接场所，那么，股市未来的预期就会逐渐形成。

中国有未来，股市自然就会有未来。

04#

上市公司发展遇到专业瓶颈

股市上涨一定需要伟大的企业，美国就是7只股票引领：Apple、Microsoft、Google、Amazon、Nvidia、Meta与Tesla。

中国5000多家上市公司，真正能够做强做大的不到10%，4000多家都是10亿—50亿元市值之间，从一定角度来说，这就是小老头企业，如果没有外力的改变，他们也是长期做不大的企业。

作为上市公司市值提升和地方政府资本招商领先机构的时代伯乐认为，这4000多家做不大的上市公司根本不是缺钱的问题，而是缺专业管理的问题，钱多钱少只会放大他们的好与坏：他们能够上市主要有两个原因——要么是赶上时代的风口，例如很多中小房地产企业上市；要么是领军人物是业余选手中的高手，比别人更加勤奋一点。

这样的企业一旦徘徊，依靠自身力量根本走不出来，他们到资本市场募资，只会导致低水平重复建设，市值也不可能做大。因为每家企业的市值就是企业一把手认知的变现，认知没有提升，市值怎么可能提升？！华为一家企业在管理咨询上投入超过400亿元，而绝大多数上市公司的管理水平停留在极为简单原始的人治之上。管理的业余和一把手认知问题是中国上市公司做不大的根本原因！

在市值无法提升的情况下，由于缺乏对投资者的敬畏之心，缺乏自身经营企业的核心价值观，上市公司变成实际控制人个人赚钱的平台，把上市作为目标，所以，就会很容易出现清仓式减持，掏空上市公司的情况屡见不鲜，特别是搞多元化经营，难以专注和聚焦于主业，什么钱都想赚，什么赚钱做什么。

作为产业投资机构的时代伯乐与很多上市公司有很多交集，明显感觉到相当部分上市公司对自身上市的目的还是不太清楚，导致违背初心的事情大量发生，这一点在2022年、2023年表现尤为明显。

凡是搞多元化经营的企业是不可能持续做大做强的，即使做大，但是也很难做强。股权投资和证券投资如此专业的事情，竟然有大量上市公司自己成立投资部门，进行所谓的收购兼并和证券投资，结果95%以上都是失败的，这种失败率远远高于专业股权投资机构。

另外，很多上市公司特别相信奇迹的发生：公司经营业绩和市值长期徘徊，总是相信明年能够出现奇迹，结果是年年失望年年望。

很多卖方分析师的盈利预测之所以出现的大量问题：时代伯乐做过统计，90%以上的卖方分析师关于上市公司的盈利预测都是错的，根本原因在于上市公司董事长或者董事会秘书太能忽悠，导致这些所谓的清北复交毕业的分析师将潜在线索性机会当成了确定性机会，结果是盈利预测毫无准确性可言。

05#

其他一些次要问题也是需要解决的

作为上市公司市值提升和地方政府资本招商领先机构的时代伯乐认为，在解决上述问题之后，其他相关次要问题也需一并得到重视：

第一、公募要不断排名、私募要控回撤、老百姓希望一夜暴富，这不利于资本市场的长期发展

也就说，即使教育了30年，中国股市还是短期投机市场，不是长期投资者占据主导地位的市场。在一个没有长期稳定预期的市场，这就注定投机是主旋律，浮躁是大概率。老百姓炒股票往往是抱着一夜暴富的想法来的。

结果，对于机构投资者，公募基金苦于比拼排名，涨的时候，比拼的是谁涨得多，跌的时候，只要我们跌得少，我就是赢家。进进出出，仓位控制，板块切换必然成为选择。

私募基金苦于控制回撤，股市就是一个投机的场所，而不是底层逻辑是投资场所。

股市中，毫无疑问投资者是最为关键的，即所谓的水，而上市公司则是鱼，券商和监管机构则是服务于两者的桥梁和纽带。

结果，鱼和水之间存在种种难以和谐的地方。

第二、高速扩容后迫切需要休养生息，高价发行需要解决

股市的重要功能是实现资源的优化配置，但中国股市可能是全世界扩容速度最快的市场，我们很清楚，股价是由供给和需求决定的。大面积扩容，必然导致股价下跌。

2012年，中国股市只有2400多只股票，市值为23万亿元，到2024年8月早就超过5000多家，市值超过70多万亿元，数量上几乎实现翻倍，而市值更是将近达到3倍。而这个过程中，指数几乎没有什么变化，也就是市值的提升不是依靠股价上涨，而是纯粹依靠扩容带来的结果。

如此超高的扩容速度，市场根本难以承受，这也是中国股市20年指数几乎不变的原因所在。在一个指数不变的市场，赚钱是何其之难！在大量被抽走资金的同时，我们每个人保持不变就已经非常难了。之所以说注水机太少，更多是指上市公司分红量太小，2021年中国上市公司分红率不到2%，只够勉强达到印花税和交易佣金的水平。美国的股市分红率远远高于我们，是我们的3倍以上，这非常不符合社会主义资本市场的本质特征！！

我们现在的高估值发行，存在一次性收割未来几十年的情况。由于许多上市公司不考虑股东回报，特别是现金回报，高估值发行一直是中国股市的一大顽疾。一家净资产只有1亿元的公司，动辄就是十几亿的发行估值，公司的净资产主要靠从资本市场圈过来，而不是创造出来。

众所周知，全世界最厉害的经营专家，也只有20%左右的长期净资产收益率。也就说，1亿元净资产长期而言，能够获得2000万元利润就是高手中的高手了。我们的上市公司大部分净资产收益率只有9%左右，远远达不到20%的水平，但是却偏偏要求高溢价发行。

带来的结果就是上市后，开启不断回归价值的漫长之路，二级市场不断失血，投资者损失惨重！

第三、交易过于方便，超高换手率+印花税+券商佣金，超过所有上市公司的全年分红

中国股市的交易量之大，换手率之高，在全球都是排在第一位的。这样产生巨大的漏出效应：每笔交易不管亏赚，印花税和券商佣金是不少的，2021年一年印花税+券商佣金+相关规费就超过6000亿元，而2021年全年上市公司的现金分红为1.5万亿元。考虑到60%左右为非流通股，并不是二级市场的投资者，也就是说二级市场投资者只分到1.5万亿元的40%，即6000亿元人民币。但是，印花税、券商佣金和相关规费全部是由二级市场投资者上交的。这意味着，整个中国股票市场的现金分红刚好全部用于上交券商佣金和印花税！

这是一个典型的零和游戏市场。

从资本市场角度来说，只有现金分红才是向市场注水，而税收和佣金肯定是抽水机。有的上市公司还大言不惭地说，他们也大幅度进行了分红。现金分红太少，送股和转增股本等花样太多。

第四、需要及时反映产业结构的最新变化

这也是一个迫切需要解决的问题。

20多年来，整体而言，股市在履行国家的使命方面是表现得不错的，但是，由于种种原因，上市公司几乎没有代表过去20年中国经济最大的变化之一——互联网化，整个中国排名前10强的互联网公司几乎全部缺席中国A股，众所周知，今天的腾讯和京东等，动辄上千亿元的年利润，但是与国内的A股无关，更不可能体现在A股指数之中。

华为等很多优秀的科技企业也没有在国内上市，国内过去20年科技领域的巨大进步在中国股市体现得并不充分。

反观美国股市，美股前十大个股主要为科技互联网企业，代表着未来社会发展的新经济形态，而A股前十大个股为传统金融、石油、烈性酒，代表着传统经济形态。