上星期（12月12日~12月18日），受理财换回、MLF加量续作及中心经济工作会议等影响，国内债市再现宽幅震荡，出现短涨长跌态势。
值得重视的是，中心经济工作会议定调下一年经济发展节奏，提出要坚持广义钱银供应量和社会融资规划增速同名义经济增速根本匹配。这意味着下一年钱银方针估计全体较本年有所收敛。因而，债市的价值特点或将重新回归，但出资特点是否能与之相向而行，仍需时日观察。
信誉债成交活泼度上升
上星期，商场依旧坚持较为宽松的流动性，央行周内共开展6500亿元1年期MLF和490亿元7天逆回购操作，共有5000亿元MLF和100亿元7天逆回购到期，当周实现净投进1890亿元，公开商场利率维持不变。
与此一起，钱银方针的持续宽松也让12月降准25bp+MLF超额续作践约而至，这对在经济回暖之前根本面和资金面对债市仍有支撑，可是债市长端收益率下行幅度估计有限。
申万宏源证券剖析指出，因为持续遭到换回的压力，短端超调、期限利差低位的预期仍然激烈，重视下一步债市的调整需要从三方面观察，第一步是预期先行，第二步是承认根本面改进走势，第三步是重视钱银方针和资金利率对债市的压力。
此外，上星期召开了中心经济工作会议，总结来看，定调下一年经济工作节奏的看点大约有三：一是经济工作从改进心思预期下手，方针迎来友好期；二是方针方面关于消费、内需寄予厚望；三是房地产强调向新发展形式过渡，估计不会重回老路。
特别是财务钱银方针方面，会议剖析，财务方针显性债款扩展、隐形债款高压但坚持风险可控，钱银方针重提“根本匹配”。本次会议将财务方针定调延续积极，估计下一年赤字率和新增专项债额度都有望提高，隐形债款监管坚持高压但风险全体可控。
申万宏源证券剖析指出，关于钱银方针则重提“坚持广义钱银供应量和社会融资规划增速同名义经济增速根本匹配”，表明下一年钱银方针估计全体较本年收敛。
从在商场发行和出资端来看，根据华创证券的计算，一级商场方面，信誉债发行量环比上升，净融资额环比下降，取消发行规划为449.05亿元，较上星期有所增加，上星期城投、公用事业、房地产、归纳、建筑装饰等职业发行较为活泼。
二级商场方面，上星期信誉债商场全体成交活泼度有所上升，中短票收益率全线上行，信誉利差全线走阔；城投债收益率全线上行，信誉利差全线走阔；评级方面，周内有4家主体评级下调，2家主体评级上调。
黄金装备价值逐步提高
上星期，债市负反馈行情持续演绎，体现在纯债和权益债项资产方面，遭到理财换回压力的影响，长短债项和转债溢价率持续紧缩，反而是各种到期收益率持续上行，体现出发债主体的欲望激烈，但商场依旧慎重观望。
在基金方面，纯债基金指数现已接连三周出现周线跌落，可转债持续低迷。纯债方面，Wind计算显现，万得中长期纯债型基金指数上星期跌落0.10%；万得短期纯债基金指数跌落0.09%；万得混合债券型二级基金指数跌落0.77%。
针对扰动债市的要素剖析，组织普遍认为，得益于经济复苏的节奏加快，非债券出资类的权益等其他出资标的更具吸引力，因而也对债券基金的出资形成一定的资金抽离，进而使得相关基金的净值遭遇回撤。
从权益商场来看，除A股外，港股近期也出现较大幅度上升。以恒生指数为例，虽然在3月中旬至4月初时也有过一轮小反弹，可是全体的机会并没有太好，直到近期，从10月底开端的这轮反弹，恒生指数阶段上涨超过了30%。
尤其是与科技、互联网、生物医药相关的板块，在这轮反弹行情中涨幅居前，部分指数的阶段涨幅更是超过了40%，部分ETF近期资金流向显现，出现大额净流入态势。其中，以规划居前的景顺长城中证港股通科技ETF为例，Wind数据显现，到12月12日，港股科技50ETF的比例超过了40亿份，较年头增加535%；规划达到20.66亿元，较年头已增加374%。
有业内人士指出，鉴于港股科技50ETF更全面的职业掩盖状况、更好的出资便利性、更高的收益表现，在出资者挑选港股商场科技类产品时，该产品应该成为一个不行忽视的选项。
此外，受制于欧美央行超预期鹰派情绪，美国十年期国债收益率和避险资产黄金价格也遭遇下挫，但在上星期跟着相关利好音讯的提振，金价首要收复了当周大多数跌幅。展望后市，华安基金指数与量化出资部表示，因为美联储提高了下一年结尾利率的指引，商场对联储下一年加息路径及降息时点存在不合。
“但最核心的通胀数据已明显回落，且高频数据显现租金、薪酬等黏性较强的分项已回落，后续跟着通胀进一步超预期回落，美联储和商场或持续批改钱银方针预期，黄金或迎来装备机遇。”华安基金指数与量化出资部表示，中长期来看，跟着通胀高位回落和经济阑珊概率加大，黄金驱动逻辑逐步由滞胀向阑珊转变，组织资金或加大黄金装备，黄金装备价值逐步提高。
聚集债市后市研判和出资战略，买卖组织双方整体依旧坚持出资抑制，但基于短期债项的装备意愿依旧激烈，一起也对未来债市的企稳上升具有信心。
诺安基金指出，债券商场经过几周的调整，全体情绪较为慎重，只有部分负债端稳定的组织在择机装备。收益曲线在理财被不断换回的过程中，逐步走向熊平的趋势，短端收益被快速拉升。
接近跨年，资金维持平稳的可能性较大，央行大概率不会收回流动性。
诺安基金剖析指出，后续重视连续出台各种稳经济的详细方针，会时间影响组织情绪，一起理财负债端若趋于稳定，债券商场将存在着买卖性机会。
相对非金融信誉债，现在银行二级资本债和永续债有较高票息和调整到较高分位数，可是现在债市仍处再平衡过程中，冲击最大的阶段可能过去。
天风证券剖析指出，未来走势还是要考虑自上而下的定价逻辑，究竟信誉跟着利率走，关于未来大方向仍然并不明朗，所以建议负债稳定、战略灵敏的组织或许组合可以考虑票息战略，参加二永债。关于一般买卖性组织，现阶段短久期高等级城投和央企债的性价比更为突出。
