辉煌优配|银行板块估值处于洼地 或具有估值修复空间

辉煌优配|银行板块估值处于洼地 或具有估值修复空间
2023年03月17日 09:46 财经先锋论

组织指出,当时银行板块估值处于凹地,与其坚韧的基本面构成较大反差,具有估值修正空间。银行高分红特征显着、股息率较高,备受组织投资者的喜爱,未来跟着养老金等长线资金入市,板块有望迎来更多增量资金。

中心逻辑

1、当时银行板块估值仅为0.5倍PB(lf),基本处于历史最低区间,现已充分反响商场对宏观经济下行和资产质量忧虑的失望预期,继续下跌空间有限。且分红率相对较高,上市银行2021年整体分红比例在29%左右,板块整体股息率挨近5%,未来股权价值修正空间较大。

2、2月新增社融和信贷投放超预期,宽信誉进程在继续推进,信贷结构显着改进,不只企业借款继续坚持高增,居民借款需求也出现好转,经济回暖的信号正在逐步得到验证。跟着财政方针继续发力、两会后传统开工旺季到来以及疫后消费复苏,经济逐渐向好值得期待,利好银行基本面改进。当时银行板块估值处于凹地,与其坚韧的基本面构成较大反差,具有估值修正空间。银行高分红特征显着、股息率较高,备受组织投资者的喜爱,未来跟着养老金等长线资金入市,板块有望迎来更多增量资金

3、银行股票弹性较大,当时位置相似1Q16。银行上涨一般沿循“报表修正”到“盈余提高”的逻辑,当时商场处于“报表修正”逻辑为主的演绎时态,首要关注信誉本钱趋势及不良生成拐点的确认,中心问题在于涉房敞口问题的化解。参考2016-2018年银行股上涨周期,当期银职业所处环境相似1Q16不良生成拐点前后,部分职业正在经历供给侧改革(债款压力),但逆周期方针推动经济复苏。估计上市银行2023E ROE为11%左右,约为2017年ROE的87%,考虑2017年8月末A/H银行股交易于1.0x/0.7x P/B,现在报表修正逻辑或可对应0.8x/0.6x 2023E P/B,对应47%/59%的上涨空间,板块弹性较大。

利好个股

银行股中心逻辑是宏观经济,坚持修正逻辑和确定性增加逻辑两条主线。银行股的中心逻辑是宏观经济,之前要看方针预期,现在方针预期落地后,下阶段就要看经济的继续性。近期超预期数据会支撑银行股近期行情,未来银行股的继续性要看经济的继续性,因而我们依然坚持两条主线,修正逻辑和确定性增加逻辑。第一条选股主线是修正逻辑:地产回暖+消费复苏,看好招行、宁波、安全、邮储。第二条选股主线是确定性增加逻辑:收入端增加确定性最强的仍是优质区域城商行板块,看好宁波、苏州、江苏、南京、成都。

伴随方针影响、经济复苏,企业经营活跃度和居民决心有望逐步改进,估计信贷总量将坚持平稳较快增加;信贷结构逐步改进,供需矛盾有望缓和,估计后续借款利率下行放缓,银行息差、营收增速有望在于季度左右见到拐点。银行板块估值有望进一步修正。当时板块估值仍处历史低位,4Q22组织持仓仅微幅提高,估值修正空间较大。重点引荐:(1)稳地产方针加码缓释资产质量压力,消费信贷和财富办理事务回暖催化估值回升:招商银行、安全银行;(2)江浙区域优质中小银行,成长性继续凸显:宁波银行、常熟银行、江苏银行、杭州银行。

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