为什么说从ESG框架分析微软收购暴雪,有可能会夭折?

为什么说从ESG框架分析微软收购暴雪,有可能会夭折?
2022年01月19日 14:19 张庆全教授

微软公司宣布计划收购动视暴雪。根据协议,微软将以全现金方式以每股95美元的价格收购动视暴雪,交易金额将达687亿美元,其中包括动视暴雪的净现金。这也将成为该公司有史以来规模最大的一笔收购。这里我提请大家回忆一下上一次微软收购大型公司是什么时候,结果如何?这里我先卖一下关子,就是其实评估一个收购是否能够成功,是否合理,财务数据虽然很重要,但是现在能否成功的另外一个重要评估依据就是ESG

MSFT

该交易预计将在微软的截至20236月的财年完成,交易完成后将增加非GAAP每股收益。目前该交易已获得微软和动视暴雪董事会的批准。交易完成后,Bobby Kotick仍将继续担任动视暴雪的首席执行官,动视暴雪的业务将向Microsoft Gaming首席执行官Phil Spencer汇报。

值得注意的是,交易的完成预示着微软将成为全球收入第三大游戏公司,仅次于腾讯和索尼。

微软认为,此次收购将加速其游戏业务在移动、PC、游戏机和云领域的增长,同时构建元宇宙提供帮助。

此次收购还增强了微软的 Game Pass 产品组合,微软计划将动视暴雪的游戏推出到 Game Pass 中,该产品的订阅用户数已达到2500万。

凭借动视暴雪在 190个国家/地区的近4亿月活跃玩家和 30亿美元的特许经营权,此次收购将使 Game Pass 成为业内最引人注目和最多样化的游戏内容阵容之一。完成后,微软将拥有 30个内部游戏开发工作室,以及额外的出版和电子竞技制作能力。

此次微软的收购或将给游戏行业带来巨大的震荡,业内人士指出,拥有众多IP的暴雪此次高价卖身,或许会引发IP持有类的游戏公司的价值重估。

收购有没有可能不成功呢?

乍一看,合并是有道理的。游戏是最大和增长最快的消费业务之一,也是一个罕见的领域,可以为像微软这样的价值数万亿美元的公司带来影响。根据研究公司 Newzoo 的数据,到 2024年,全球游戏市场预计将从去年的 1800亿美元增长到 2190亿美元。因此,微软的目标是通过收购美国最大的上市视频游戏发行商来巩固其在该类别中的地位。通过动视,微软将增加许多知名的特许经营权——包括魔兽争霸、暗黑破坏神、守望先锋、使命召唤和糖果粉碎,以及近 10,000名经验丰富的游戏员工。

动视庞大的游戏后备目录将使微软的 Game Pass 订阅服务更具吸引力。微软显然在押注,拥有一些最受欢迎的视频游戏将使该公司在所谓的元宇宙中站稳脚跟,即未来几年可能会发生一些商业和社交活动的虚拟世界。

但拟议中的交易存在几个大问题。

首先,这家视频游戏公司的ESG中的公司治理方面表现实际上是存在问题的。一些最优秀的人才可能已经离开了。在长期担任首席执行官 Bobby Kotick 的领导下,Activision 一直在经历一场严重的职场文化危机。该公司因未能保护女性员工免受性骚扰和歧视而面临多项政府调查。该公司因不当行为解雇或开除了36位员工。这些丑闻促使愤怒的高管在过去一年中自愿离职,而其他员工也发起了抗议。彭博新闻社报道称,一旦交易完成,预计 Kotick 将离开。如果他早点离开,那也不足为奇。

其次,暴雪在ESGS上,即社会影响上也只能算是勉强。在财务上,使命召唤是动视暴雪最重要的特许经营权,它可能会遇到麻烦。 2020年,《使命召唤》约占公司整体营业利润的一半。上周,Activision 被迫为最近几款《使命召唤》游戏中普遍存在的技术问题道歉。游戏玩家数周以来一直在 Reddit 上抱怨故障、崩溃和错误。 VDO.AI 与此同时,有迹象表明最新的《使命召唤》游戏在市场上失败了。根据欧洲行业组织的数据,《使命召唤:先锋》在英国的假期销售量与去年的版本相比下降了约 36%。从历史上看,英国的数字与其他大型市场一致,因此表明销售额整体大幅下降。魔兽世界,也许是动视第二重要的资产,也显示出游戏玩家的兴趣正在下降。如果我们使用另类数据中的搜索引擎数据,谷歌对在线角色扮演游戏的搜索量比去年下降了 60%。在周二早上与分析师的电话会议上,微软管理层表示,此次收购不是为了短期结果,而是为了动视特许经营权的长期潜力。但即使展望几年,该公司也可能低估了动视品牌因工作场所丑闻和游戏质量投诉而遭受的损害程度。

最后是监管问题。平台反垄断问题不管在中国还是在美国,实际上都到了一个不得不解决问题的时候。之前,美国联邦贸易委员会正在调查 Meta Platforms Inc.的虚拟现实部门 Oculus 的反竞争行为,包括收购 VR 应用程序。但如果 Meta 因小规模收购而受到审查,那就引出了一个问题,即为什么应该允许微软收购暴雪?

所以我们以ESG 为框架,判断此次收购失败的概率到底如何?

注:本文仅做为ESG分析的一个热点案例,仅代表作者观点,不作为投资建议。

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