投资最重要的不是追求伟大成功，而是避免重大错误。
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文 | 周公子
编| 周星星
霍华德·马克斯在他的著作《投资中最重要的事》中提到：投资最重要的不是追求伟大成功，而是避免重大错误。
2023年以来，投资环境持续低迷。面对这样的投资市场，“想赚又怕亏”的投资者，去哪儿找一个靠谱的低波策略基金经理，来帮助他们做好稳健投资呢？
“坚持稳健为先，兼顾收益”的民生磐石，或许提供了一个很好的思路。
Part 1
什么是民生磐石？升级后有什么亮点？
民生磐石是2020年民生银行联合18家头部公募基金公司，为有中、低风险投资需求的投资者打造的投资品牌。
据民生银行财富管理部/私人银行部官微数据显示，2022年民生磐石系列产品整体优于偏债混合型基金2.2%，合作的大多数基金经理收益位于市场同类前50%。
以民生磐石系列中的安信民稳增长为例，该产品自2020年1月14日成立以来，经受了股债市场波动行情的考验。据安信民稳2020年到2023年季报显示，截至今年9月17日，近三年来回报率达38.91%，同期业绩比较基准收益率为6.07%，近半年回报率2.89%，同期业绩比较基准收益率为-1.01%，近半年在同类债券基金中排名位列前2%（22/1362）。
2023年，民生磐石进行了品牌升级，聚焦为投资者提供满足感、获得感、信任感、安全感、自由感等五大核心需求，这背后折射了民生新磐石五大能力的迭代升级。
周观新金融了解到，民生磐石2.0版本主要更新在以下方面：
1）产品形态。根据客户的投资目标、期限规划等不同需求，推出适配性更高的产品选择。
2）投资策略和投资团队。选择更多不同能力圈的管理人、运用多策略组合，增厚投资收益。
3）风险控制。对业绩和回撤考核实行更加严苛的准入标准，前置回撤目标，借助量化、人工智能等手段严控风险，降低组合波动。
4）产品种类和服务。在6个月、12个月、24个月持有期产品基础上，进一步完善产品体系。同时，将售后服务体系向投顾化方向转型。
Part 2
为什么是中欧磐固？
本月发行的中欧磐固债券型证券投资基金（以下简称：中欧磐固）是民生磐石升级后发行的第二只开放式债券产品。
招募说明书显示，中欧磐固拟由华李成担任基金经理，对债券资产的投资比例不低于基金资产的80%，不超过20%的仓位可投资A股、港股、ETF、可转债等资产（QDII除外）。中欧磐固投资策略是绝对收益导向，低波固收+，即构建股票、债券、转债等大类资产的细分策略，在同一类资产内，选择低相关性的策略动态组合。
实际上，市场上定位于低波策略的产品不少，但能真正做好的人并不多。
低波产品监管上暂时没有明确的定义，但通常应该符合两个标准：
较低的回撤、较高的夏普比率，收益超越纯债基金；
对债券资产的投资比例不低于基金资产的80%，多策略组合。
我们用这两个标准去看中欧磐固拟任基金经理。首先第一个标准：华李成从业9年，管理基金年限超5年，在管的9只产品，有7只都是偏债、二级债等低波策略产品，算是“中生代”基金经理。
当上基金经理第一年，华李成就赶上了2018年的熊市，而后又经历了2019、2020年大盘成长风格引领的市场，再到2021、2022年的弱市。以管理时间最长的产品中欧瑾通A（自2018/3/29起管理至今）为例，华李成在管期间季度报告期共20个，剔除管理时间不满6个月的报告期，其中19期报告的近6个月收益为正，回撤相当低。
其中，连续长达17个季度报告期（2018Q3-2022Q3）近6个月收益为正，仅2022Q4报告期股债双杀的极端市场条件下，出现了中欧瑾通A历史最大回撤，当期近6月收益为负。
报告期近6月收益
数据来源：中欧瑾通A 2018Q3-2023Q2季度报告
数据来源：截至2023/6/30。“连续17个季度报告期近6个月收益为正”指【2018Q3-2022Q3季度报告期】。中欧瑾通灵活配置混合A 2018Q3、2019Q1、2019Q3、2020Q1报告期产品近6个月业绩经托管行复核，其余各期产品近6个月业绩引自基金定期报告。
华李成管理以来，中欧瑾通A近5年年化收益6.67%近一年排名同类前12%，近两年排名同类前15%。业绩稳健从零售客户比例增长上也可见一斑，2018年至今，中欧瑾通个人投资者户数占比逐渐由0.01%提升60.74%。
个人投资者户数占比
数据来源：中欧瑾通A 2018-2022年度报告
数据来源：中欧瑾通灵活配置混合A同期业绩比较基准近5年年化收益2.26%，业绩基准为沪深300指数收益率*50%+中债综合指数收益率*50% ，产品年化收益经托管行复核，业绩基准表现引自wind。
我们再看第二个标准。对于低波产品而言，一般来说权益仓位普遍不会超过20%，中欧磐固的资产配置符合标准。因为权益配置如果超过20%，一定会有更高的波动率和更大的最大回撤。比如极端情况下5%的股票跌30%，对组合的贡献是-1.5%，那基金依然可能获得正收益的。
Part 3
为什么现在要做多策略组合？
我们知道，国内权益市场和美股不一样，历来都是牛短熊长，博弈属性较重。特别是最近两年，风格轮动极快，根本没办法躺平，只能通过择时或者多种策略来获取这部分的收益。
此外，国内缺乏做空工具，一旦遇上股债双杀，缺少做空工具，就限制了产品控制风险的能力。所以公募产品端虽然没办法实现完全对冲，但可以用衍生品实现部分对冲。
所以“投资最重要的不是追求伟大成功，而是避免重大错误”这句话说起来简单，想做到真的不容易。
一方面，国内固定收益产品的无风险利率还是太高，导致固收+产品的基准被动抬升，如何在有限的权益配置中去寻找确定性，这是最大的难题；另一方面，低波策略的容错率非常的低，但凡购买这类产品的人都是低风险偏好的投资者，他们将这类产品当成了“预期收益的银行理财”，这就要求基金经理绝大部分时间都要盈利。
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