多元配置的优势，终于开始发挥_

文 | 周先先

编 | 周星星

这两年，权益市场进入低迷阶段，赚钱效应逐渐减弱，单纯配置A股的性价比大幅下降。

这两年市场给机构和普通投资者都补上了一课：唯有更加多元的资产配置，不同资产之间的负相关性与定期再平衡，才是控制波动有效的方式。

作为公募行业的“基金买手”，FOF在经历了爆发、沉寂后，这两年越来越多的产品做出了多元化实践，债券、黄金、海外资产、红利、量化等等，真正意义上的资产配置正在逐渐兴起。

Part 1

多元配置重要性日益凸显

回顾历史，市场上任何一个主流叙事最终都没逃过随机性的魔咒：无论是2019-2020年的核心资产，2021年的景气度轮动，还是2022年的债市，2023年的微盘与红利。

尤其是这两年A股行业轮动速度加快，更让投资人明白“与其预测波动，不如控制波动”，那么，多元资产配置是否可以有效的控制波动、分散风险？

多元资产配置必然是跨地区、跨大类资产的。据兴业证券研报，主流大类资产之间的相关性（越接近1相关性越高，风险效果越差，反之，越接近-1相关性越低，分散风险效果越好），根据近10年数据可以发现，分散地区，权益资产之间的相关性略降低至0.8左右，与黄金和权益资产相关性相当，而权益指数与债券、石油、REITS等大类资产相关性则更低，提供了较好的分散效果。

而通过近3年大类资产相关性数据可以发现，不同地区之间权益资产的相关性大幅降低，甚至出现了负相关，黄金与权益资产相关性也从0.8左右降低到了-0.57至0.6之间。也就是说，配置多地区、不同大类资产可以获得较好的分散风险，同时，分散风险的效果随着近年来全球市场的日益复杂化而更加明显。

通过在多个投资组合中回测净值，兴业证券上述结论也得到了验证。以经典股债28组合为例，选取该组合的近10的年化收益，可以发现在配置了黄金、海外权益资产后，组合波动有明显下降，年化夏普（风险收益比）显著提升。其中，“A股美股德国越南日本等权配置”的夏普比例最高；“加入10%黄金”的夏普比率其次。

经典股债28：930950.CSI、885008.WI；美股：纳斯达克100；德国：DAX；越南：VN30；日本：日经225；石油：标普石油天然气指数；美债：Y10美债指数(数据来源：兴业证券)

Part 2

姗姗来迟的FOF

作为以多元化配置为目标的品种，FOF从诞生之初，就被公募行业赋予了真正实现资产配置的厚望。

然而，FOF管理规模在2021年至2022年迅速冲上2000亿元之后开始下降，市场上真正具有资产配置意识和资产配置能力的基金经理稀少，很多FOF基金经理都是在做轮动策略，这也导致FOF相较于其他类型的基金没有体现出明显的优势。

好在，真正意义上的多元资产配置，这两年正在逐渐兴起。无论是偏股、偏债、平衡，还是养老FOF，越来越多的产品做出了多元化实践，增加了境外权益、境外债券、以黄金为主的商品资产以及REITs等多类型资产的配置比例。

据西部证券数据，2024年二季度，穿透持仓后，FOF在QDII基金上的配置比例环比增长1.76%至4.59%。在权益领域，FOF增配了美股、港股等被动型指数ETF基金，此外，二季度首次有非债券型香港互认基金进入FOF基金重仓；二季度FOF海外资产比例提升的主要原因在债券领域，其中，投资美元债的比例出现明显增长。

Part 3

债券+QDII+黄金+REITs

中欧盈选稳健6个月持有FOF（以下简称：中欧盈选稳健）就是近两年成立的、迈出多元化步伐的基金之一。

资料显示，中欧盈选稳健通过三个步骤实现多元分散求稳：

首先，明确产品“稳健”定位，重收益更重回撤。业绩截至8月16日，年初以来152个交易日中，中欧盈选稳健净值上涨/平稳天数为88天，在今年持续震荡下跌的市场中表现稳健。

其次，中欧盈选稳健以固定收益类资产为底仓，除了权益类资产，投资范围还包括QDII、REITs、黄金ETF等基金，力争降低组合波动。根据最新公告显示，该产品业绩比较基准为：中证纯债债券型基金指数收益率*87%+沪深300指数收益率*10%+上海黄金交易所Au99.99现货实盘合约收益率*3%，也就是说，无论是从投资策略还是投资期望管理上，中欧盈选稳健的都在往资产配置多元化的方向发展。

其次，产品工业化生产，日常运作检视设置三级风险响应机制，分级处理，力争控制组合波动。

此外，中欧盈选稳健还设定了6个月持有期，让投资者避免频繁操作、保障基金规模相对稳定。中欧盈选稳健基金经理邓达有着11年从业经验，超过3年的投资管理经验，现任中欧多资产及解决方案投资部FOF组基金经理。邓达履历覆盖上中下游各类行业，对整体经济运作和市场脉络均较为熟悉，同时，善于从负债端出发进行资产配置，在投资过程中注重风险控制和组合的平稳运作。

实际上，中欧基金今年推出了“稳”策略产品线，整体权益投资比例较低。产品线致力于实现系统化投资流程，实现资产管理“从单一策略到多策略，从单一基金经理到工业化生产”转变的创新工作模式。

面对不可预测的波动，最后唯有回归多元配置，中欧盈选稳健集齐了债券、权益、QDII、黄金、REITs元素，值得关注。