摘要：不确定性很大（欢迎关注闺蜜财经）
撰文|蜜妹
这是@闺蜜财经的第1492篇原创
开年4个多月，港股够衰的。
2024年4月15日，茶百道开启招股，以固定价格17.50港元/股招股，拟募资25.86亿元，预计将于4月23日在联交所挂牌交易。
你敢信？25.86亿元，已经是今年以来港交所最大型IPO。
茶百道合计发售约1.48亿股。其中，香港公开发售的股份占10%，国际发售占90%，另有15%超额配股权。中金公司是此次IPO的独家保荐人。
茶百道预计将于4月23日挂牌上市，如果一切顺利，将成为继奈雪的茶后，第二家新茶饮上市品牌。
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2008年，年仅25岁的王霄锟和妻子在成都开了第一家茶百道。
2013年，法律事务专业毕业的戴利也进入茶百道工作。
创业近16年，从1家店到8016家门店，并冲击上市，茶百道赶上了新式茶饮的风口。
和蜜雪冰城一样，茶百道的主要收入来源于向加盟商销售原材料和设备、特许权使用费及加盟费。
如下图所示，茶百道的销售货品和设备占营收比约95%，特许权使用费及加盟费占营收比约4%。
和蜜雪冰城不同的是，茶百道销售的货品大部分是转售，蜜雪冰城则是自产自销，找人代工确实省去了供应链成本，但另一面品控的风险也会增高。
和蜜雪冰城一样，茶百道也是赚钱的。2021-2023这三年间，其营收分别为36.44亿元、42.32亿元、57.04亿；净利润分别为7.79亿元、9.65亿元、11.51亿元；同期毛利率分别为35.7%、34.4%及34.4%。
根据茶百道最新披露的招股书显示，截至最后实际可行日期（2024年2月18日），茶百道在国内共有8010家门店。截至2023年底，其加盟店收入56.59亿元，占比99.2%，直营店收入2584万元，占比仅0.5%。
还是2021-2023这三年间，茶百道自每家品牌门店赚取的平均收入分别为人民币100万元、70万元及80万元。
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赚钱能力方面，相比已经上市的“新茶饮第一股”奈雪的茶，茶百道强不少，毕竟前者还在亏钱。
公开数据显示，奈雪的茶2023年营收虽然到了51.64亿元，但净利润仅1300万左右，2021、2022年这一数据还是负值。
而作为“新茶饮第一股”奈雪的茶，其上市境况似乎有点悲催：上市当天跌破发行价19.8港元，随后股价便一路下滑。
今天又适逢股灾，港股也不例外。截至4月16日收盘，奈雪的茶每股价格报收2.39港元，大跌7%。上市不到三年，市值从最高峰的293亿港元下滑至41亿港元……
当然，茶百道的盈利能力要更强，后面是否会走出和奈雪的茶不一样的曲线，目前仍存不确定性。不过从目前的公开发售情况来看，似乎不是很乐观？
AIPO数据显示，茶百道公开发售集资额为2.59亿港元，今日招股孖展资金总计为0.97亿港元，未足额认购。其中富途证券孖展认购0.83亿港元，排名第一，其次是辉立证券孖展认购额为0.09亿港元，这都说明散户打新热情不高。
根据证券时报记者了解，一般而言，若公开发行部分未足额认购，就会将未足额部分重新分配至国际配售，由保荐团队和承销商对未足额部分包销，如果认购严重不足，IPO很可能要搁置或推迟。
另外值得注意的是，虽然已经成为今年以来香港最大型IPO，但茶百道却似乎没有引入基石投资者？正如有业内人士所言，几百亿的盘子招股期间如果没有基石投资者坐镇，可能意味着这家企业要么估值太贵，要么管理层有问题，要么企业未来盈利前景不看好，总之就是机构投资者不感兴趣。
大环境来看，现在这个市场氛围确实有点低迷。
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然而，行业的竞争却不见萎靡。
如茶百道招股书所言，中国现制茶饮店行业竞争非常激烈。中国现制茶饮店市场有约3,000个现制茶饮店品牌，开设约420,000家门店。
由于现制茶饮店品牌数量不断增加，且该等品牌在产品供应及价格水平等主要方面的产品差异化不太明显，未来竞争可能日趋激烈。
不同品牌的现制茶饮店可能位于相邻区域，亦导致竞争更激烈。
根据弗若斯特沙利文的报告，在中国前十大购物区（根据商业区人口规模、交通设施及商业规模等因素排名）中，每个购物区的中心一公里内约有50家现制茶饮店；
在中国十大购物商场（按销售额排名）中，每家购物商场内平均有10家现制茶饮店。
茶百道表示，其在业务的各个层面（包括产品创新、产品质量、顾客体验以及顾客获取及留存）面临其他头部参与者的激烈竞争。
不过，茶百道也在想办法，比如走奶茶+咖啡路线。
在招股章程中，茶百道称，全球发售获得的所得款项的5%将用于推广自营咖啡品牌“咖灰”，及在中国各地铺设咖啡店网络。
未来三年，茶百道计划开设15家咖啡店，咖啡品牌将采取直营及加盟两种模式，将同时包括逾50平方米的大型咖啡店及50平方米以下、用于快速取餐及外卖的小型咖啡店。
不过，这一打法在其他品牌中已经早就开始了。行业如此内卷，茶百道能否在其中站稳脚跟，不确定性很大。
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