茅股耸然， 1万亿的禁忌
嘉友国际：跨境多式联运的隐形冠军，不断扩大业务版图，估值低，增长空间广阔
-每日投资策略-
茅股耸然， 1万亿的禁忌
说好炒科创板，科技兴国，回过神却是猪肉撑起了创业板，白酒撑起了主板。
贵州茅台股价历史性的突破800元，市值再次突破1万亿，距离百事可乐只有不到7%的涨幅。以前九牛一毛形容小气，现在“酒牛一茅”形容贵气。
18日指数高开震荡走高，放量上涨。上午明显是机构行情，白酒和一带一路爆发，周末吹的最猛的题材——加氢站，开盘就不及预期，这个板块有可能直接挂掉。下午两点游资睡完午觉，也起来干活，前期人气股东方通信、大智慧、人民网等拉升。
一带一路来自基建业绩和4月一带一路大会预期，但茅台的爆发，部分机构很谨慎。国海证券认为，茅台一季度的业绩增速应该是低于预期的，因为18下半年公司大调渠道，导致供货量减少，又没调出厂价。历史数据显示，茅台股价表现最好的月份通常出现在四季度。
18年1月、6月，贵州茅台也冲击过万亿市值，结果仿佛触发大盘下跌的条件。不过也有机构认为，茅台的爆发，会让踏空的资金疯狂涌向其他低估大白马，近期受资金追捧的均是白酒、医药、钢铁、家电、房地产等业绩支撑板块。
北向资金走势比较有意思，沪股通上午还在流出，下午猛流入近40亿，净买入贵州茅台2.12亿元。深股通却净卖出五粮液3.32亿元，净买入洋河股份0.59亿元。
《市界研报》一直认为，在科创板正式推出前，大盘不会有大问题。但从盘面看，两市成交额突破万亿已经是极限，缺少更多增量资金。而且上面并不希望股市涨太快，对违规配资、信托等是零容忍。所以市场从普涨变成轮涨是很现实的选择了。
年报密集披露期来临，不少投资者关注年报和分配方案，这可以是个刺激，但年报毕竟是去年的总结，对未来的股价走势影响有限。相比之下，更重要的是上市公司一季报，和去年相比有没有明显好转。目前基本可以确定一季报不错的有大基建、周期龙头、去年甩包袱甩得比较好的部分公司。
有点尴尬的是，这些标的上涨需要较大的资金量，也经不起连续猛拉，短期涨幅过大，获利盘回吐压力不可小觑。因此虽然可以关注底部绩优股，但短线操作的朋友，目前可能还是以观望为主，想介入的话或许等到回调或者小仓位考虑。
-挖掘金股-
嘉友国际：
跨境多式联运的隐形冠军，不断扩大业务版图，估值低，增长空间广阔
（海通证券、招商证券、天风证券）
最近《市界研报》在寻找一些估值不贵、有成长性的次新股，近期分享了好太太、桃李面包的研报逻辑。今天给你分享的是跨境综合物流第三方服务商嘉友国际，公司是跨境多式联运的隐形冠军，18年动态PE不到20倍，未来几年业绩有望保持稳步增长。
1、老牌跨境物流公司
嘉友国际2005年成立，成立之初，主做与中国陆路边境国家之间的国际跨境多式联运。
这里简单解释下什么是跨境多式联运，他指的是通过两种或两种以上的运输方式，将货物从一国境内运至另一国境内，或第三国指定交付地点的货物运输服务。通过多种运输方式（水/公/铁/空）的合理组合， 实现门到门或者场到场的物流效果，同时有效降低物流成本。
嘉友国际最初做的是中蒙间的物流业务。蒙古国矿产资源丰富，但没有自己的出海口，随着全世界矿产开发不断推进，其对设备、物资以及矿产品运输需求很大。嘉友国际在十多年前，已经发觉这一市场需求，重点开拓以中蒙矿业领域为重心的跨境综合物流服务。
2、跨境多式联运综合物流业务-----需求稳定、模式可复制
目前，公司业务分两块，分别为跨境多式联运综合物流业务，供应链贸易业务。
跨境多式联运综合物流业务，是跨境多式联运、大宗矿产品物流、智能仓储三部分的总称，是嘉友国际比较成熟的业务板块，近几年维持平稳且较高速度的增长，主要业务需求来源于蒙古、非洲、哈萨克斯坦等地的矿业项目工程及大宗矿产品的运输。
嘉友国际下游需求稳中有升。
举几个嘉友国际下游客户矿山的例子，OT矿已探明铜储量约3600万吨、金储量约1300吨，预计开采期限超过50年。哈铜项目的 Bozshakol 矿山寿命为40年，Aktogay 项目矿山寿命超过50年。TT矿预计总储量约64亿吨，预计开采期近70年。
需要注意的是，公司下游OT铜矿和TT煤矿均处于扩产周期，OT 二期建成后产能从目前 80-100 万吨 提升至 200 万吨，TT 煤矿远期产能有望从目前的 300 万吨提升至 800-900 万吨
较大的储量和较长的运营期叠加扩产，可以持续为嘉友国际带来物流运输订单。
从行业角度来看，招商证券在报告中提示，多式联运在国内物流运输中仅占2%左右，远远低于发达国家，尤其是铁路集装箱运输规模过小。2017 年，我国铁路集装箱运量仅占铁路货运总量的6%左右，不仅远低于发达国家的30%-40%，也远低于铁路适箱货物的比例（20%）。
公司未来怎么看？主要来自经营模式的复制。
嘉友国际通过多年经验，已经总结出了适用于自身的可复制的经营模式。公司将在巩固蒙古、中亚现有客户资源基础上开拓其他如非洲、哈萨克斯坦等境外市场，扩大公司的收入来源，增强公司的抗风险能力。
比如，嘉友国际于18年6月收购上海枫悦国际物流有限公司，枫悦国际主要做的是中非间的跨境多式联运业务，在非洲市场具有稳定的客户和运输资源，这次收购能够帮助嘉友国际快速整合非洲市场的物流资源、渠道，在非洲市场加速业务拓展。这次收购上海枫悦国际只有7倍PE。
再比如，嘉友国际于19年2月21日，PK掉来自德国、美国、俄罗斯、哈萨克斯坦的国际知名物流公司，最终同著名的哈萨克矿业签订了2291.20万美元合同。
可以想见，未来公司会采取连续并购以及竞标的方式，扩张业务地图。
3. 供应链贸易业务-----轻资产、现金流良好
供应链贸易业务，是在跨境多式联运综合物流业务基础上展开的公司的增量业务，近几年扩张很快，比如17年营收同比增速达到455%，虽然此部分业务利润率较低，但预期规模增长迅速，对公司盈利贡献占比将逐步增大。
传统大宗供应链业务立足垫资和息差，实质是金融机构。嘉友国际供应链服务则是以贸易为形式、以物流为实质、覆盖资金环节的增值业务。
公司向上游的预付款和下游对公司预付款约30%，账期30-45天，匹配较为良好，嘉友国际仅需代垫关税。公司对于客户也有严格的标准，通过物流费用实现 3%左右的毛利，风险可控且现金流良好。所以是一种轻资产的运作模式。
作为新业务，有望成为公司新的利润增长点。
4、估值偏低
目前嘉友国际的Wind一致预测为，19/20年归母净利润为3.33亿元和4.06亿元，同比增速为24.32%和21.86%。公司19年预测PE为15.63倍，明显低于机构预测。
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