市场分析
节前最后一个交易日，沪指高开走低，但是很快震荡走高，创出本轮反弹以来新高。近期利好连续不断，政府关怀很深，市场在犹犹豫豫中走强，此前我们多次提示的3050点，将会反复震荡。
前段时间走势较强的科技股和消费股近期已经先后出现回调。此前《擒牛社》曾强调，科技股在回调后还有望再次走强。节后投资者不妨继续关注芯片为主的科技股、券商、医药股、光伏股，对于半年报超预期的个股，更进一步关注，尤其是那些行业景气领域的公司，有望连续创新高。
节前市场传茅台销售价格下跌，并引发整个白酒行业下调。我们分析认为，这是公司故意打压销售价格，并在节前大量投放。11日—12日，公司更是通过Costco上海店，两天精准投放5吨茅台酒，让本地消费者可以1499元/瓶的价格买到飞天茅台。上海的土豪幸福了。
贵州茅台虽然登陆A股很多年，但是公司的运行，无法用市场经济思维方式来理解。茅台目前出厂价仅仅900多，市场价已经高达2400左右，批发商只要拿到货，转手利润比茅台公司还高，这是否涉及国有资产流失。茅台公司现在的管理层明显担心茅台市场价太高，影响不好，一直想压制二级市场价格。茅台现任董事长最近强调，茅台是用来喝的，不是用来炒的。可是他们搞出年份酒后，茅台在市场就变成一个炒作对象了。
当茅台成为一个具备金融属性的中国男人的奢侈品后，价格怎么涨都是正常，一个LV包包，七八万的价格，中国女人买起来毫不手软，对于某些中国男人来说，能够低调炫富的，不就是喝喝茅台么。
但是三四线的品牌的白酒来看，白酒竞争更加激励。中秋期间很多超市发现，很多白酒促销基本都是半价销售。现在看，茅台就跟苹果一样，拿走了行业一半以上的利润。这也是为什么这半年消费股都是炒龙头概念。因为相比同类公司，龙头赚取的利润更多。
中秋回家，发现老家所在五线城市的房价这两年迅速翻番后，现在终于有所回落。房住不炒反映了决策层的大智慧，可谓壮士断臂，需要很大的勇气。但是真正的考验在后面，在地方和中央的税收关系没有调整之前，卖地收入是地方很大一部分财政收入，今年税收本来就比往年弱势，如果土地出让金大幅下滑，地方政府收入锐减，如何保证地方政府在收入锐减的情况下，还能坚持房住不炒。是时候调整中央和地方的税收分配了。
节日期间，欧洲央行把存款利率降到负0.5%，并宣布重启QE印钞机。此前我们说过，今年下半年全球央行进入放水时代。这种情况下，黄金必然走高。但是节日期间黄金价格大幅回调，我们曾多次强调，长期看，黄金进一步上涨的空间很大，但是短期回调还未结束。另一方面，利率如果下调，将变相提高股市的估值，这样股市将是最好的资产配置。
中秋后开盘两周，又要进入假期状态。不过这两周外资资金将会大幅流入，8月24日，富时罗素公布将中国A股的纳入因子由5%提升至15%，将在9月23日正式生效。此外，1099只中国A股正式纳入标普新兴市场全球基准指数（S&P Emerging BMI），该决定于9月23日开盘时生效。上一次外资加仓，很多聪明资金特意来割外资的韭菜，这次要是再这么做，下周这些资金也许就要入市布置了。
另一方面，有媒体称“炒房”氛围浓厚的江浙地区有不少人士将房地产套现资金投入股市。受访的投资人士认为，房地产调控越来越紧，后续空间有限。所以将一部分资金转到股市上来。长线看，政府就是把资金往股市赶，行情应该不会太差，估值也比较合理。当然目前压抑股市上涨是主要是经济形式尚未转好。
节后首个交易周两市解禁总量有所上升。解禁个股数量及单周解禁市值总量，皆攀升至近半年以来的高位。参考9月12日收盘价，下周合计解禁市值10亿元以上个股共有12家，它们分别为龙蟒佰利、恩捷股份、鹏鼎控股、郑州银行、通用股份、王府井、新晨科技、先进数通、农尚环境、格林美、亚太药业以及圣济堂。下周又将有1家百亿级解禁股现身，龙蟒佰利下周合计解禁股份所占市值约184亿元。
公司解读
央企融资优势持续凸显 ， 这家地产股低估的过分
房地产行业受到政府打压，但是房地产的上市公司，尤其是那些融资能力强的上市公司，进入大鱼吃小鱼的时代，有望通过资金优势，进一步扩大市场，提高规模。国盛分析师认为，行业小周期下行，结构性机会来自穿越周期的集中度提升。
相对于中型房企，保利地产目前杠杆水平明显较低，上半年净负债率为86%，低于主流房企平均。国盛分析师认为，公司杠杆合理攻守兼备，融资优势更显可贵。公司杠杆稳中有降，净负债率下降2.6个百分点，目前低于A股多数主流房企。融资优势明显，账面有息负债综合成本为4.99%，有息负债成本显著低于行业平均，在融资整体收紧的大背景下，融资优势有望进一步转化为经营优势。
保利地产目前处于高速增长阶段，上半年公司营业收入711.2亿元，同比+19.5%；实现归属于上市公司股东净利润99.6亿，同比+53.3%；基本每股收益0.84元，同比+52.8%；毛利率为39.8%，较去年同期提升4.4%。
公司归母净利润增速明显高于营业收入增速。太平洋证券分析师认为，主要源于以下三点：1）高毛利率项目集中进入结转期；2）报告期结转项目权益比例较高；3）公司成本控制能力、管理能力有所提高。
拿地谨慎，土地拓展模式多元化。上半年，公司新增容积率面积826万平方米，同比下降45.3%，拿地总成本533亿元，同比下降50.3%，拿地额占比销售额21.1%，整体趋于谨慎；楼面均价6453元/平米，占同期销售均价的41.8%，拿地成本较稳。从城市能级看，上半年一二、三四线城市拿地金额占比78%和22%。公司目前构建了招拍挂、收并购等多元土地拓展模式，借助国企平台，整合优质资源。
公司债务结构合理，账面现金余额/一年内有息负债为2.63倍，短期偿债压力不大。截至上半年，公司获得银行授信总额5100亿元。随着下半年政策对资金端的收紧，公司凭借央企信用的融资优势将进一步凸显。
股息率接近公司发行债券，物业上市有望提升综合实力。国盛分析师估算公司2019年股息率将达到5.06%，高于公司发行债券的平均票面利率4.36%。保利物业成功上市后，有望进一步提升母公司的综合实力。
国盛证券分析师预计保利地产2019年至2021年营业收入为，2677亿元/3561亿元/4613亿元，归母净利润为280亿元/359亿元/424亿元，EPS为2.36元/3.02元/3.56元，当前股价对应PE为5.6倍/4.4倍/3.7倍，目标价17.7元，对应7.5倍PE。
分析师认为，在央企整合的大背景下，保利地产作为集团核心的地产开发平台，不排除未来继续承接其他央企优质资源的可能性。在完成保利香港的整合，解决同业竞争问题后，业务区域和市占率有望加速提升。
