6月24日，专注于电池安全管理领域的华塑科技将迎来首发上会。跟现在流行的锂电池不同，华塑科技专注于铅蓄电池，其主营产品H3G-TA系统主要功能是提前对失效的铅蓄电池进行预警及电池均衡，以此来保障电池的稳定。
公开资料显示，华塑科技成立于2005年，由杨冬强、李明星及杨典宣三人共同设立。截至2022年6月23日，公司最大股东为皮丘拉控股公司。杨冬强、李明星及杨典宣三人分别持有公司11.42%、11.42%和11.34%的股份。
杨东强和李明星直接持有皮丘拉控股66.83%的股份，两人在上市之前签署了一致行动人协议书，杨冬强、李明星拥有华塑科技76.08%的表决权，为公司实际控制人。
01 产品结构单一
作为一家电池安全管理企业，华塑科技发展的策略是铅蓄电池BMS为主、锂电BMS为辅。铅蓄H3G-TA系统2019-2021年销售收入分别为0.97亿元、1.76亿元、1.79亿元，占公司总营收比例为90.16%、85.49%和75.86%。同期锂电BMS产品占比分别为3.46%、2.63%和4.39%。
前些年，由于铅蓄电池具备成本低、续航强等特点，曾一度作为我国动力电池主要来源，华塑科技在这段期间也快速发展。但随着资本的介入，锂电池甚至纳电池技术得到快速发展。与铅蓄电池相比，锂电池具备能量密度高、充电效率高、体积小、环保等优点。
根据中信证券给出的数据显示，2020年锂电池占全球动力电池市场份额为15%左右，到2025年则有可能渗透至35%。
除了锂电池、纳电池等产品的快速崛起，铅蓄电池因为环保等问题被监管机构屡次点名。在2012年被工信部列入淘汰落后产能名单中，同年5月，工信部和环保部联合发布了《铅蓄电池行业准入条件》，提高了铅蓄电池进入门槛。
2015年工信部又发布《铅蓄电池行业规范条件》和《铅蓄电池行业规范公告管理办法》，进一步加强铅蓄电池的管理。到2020年工信部发布的第53号文中，已经将11家铅蓄电池公司从公告中撤销。这也标志着铅蓄电池将慢慢退出历史舞台，未来也将被技术更加先进、产品更加清洁的锂电池、纳电池所替代。
这也意味着对华塑科技贡献近8成的铅蓄H3G-TA系统有很大的被替代风险。在华塑科技上市的最后一轮问询中，深交所就频频提及公司铅蓄电池系统被替代的风险。
对此，华塑科技解释称，锂电池替代铅蓄电池的过程很缓慢，公司也在积极探拓展锂电池BMS产品。但任何新产品的开发，都需要大量的研发投入。
2019-2021年华塑科技研发投入分别为697万元、1150万元、1206万元。研发投入占营收比例为6.50%、5.59%、5.10%。虽然研发金额有所增加，但研发投入占营收比例不增反减。作为对比同行业的星云股份三年平均研发投入占营收比例为16.32%，行业平均数则为10.82%。从专利数来看，华塑科技仅获得专利20项、同行业的星云科技、盛弘股份分别为150项、120项。
02 坏账风险高
除了产品单一，华塑科技财务上也面临较大的困境，尤其是应收账款，存在较大的坏账风险。
2019-2021年华塑科技应收账款和应收票据分别为5522.79万元、13839.58万元和16,728.57万元。
绝对金额上升以外，应收账款占营收的比例也大幅上升，2019-2021年分别为51.48%、67.21%和 70.69%。
同期华塑科技应收账款坏账计提分别为399.28万元 、958.20万元和1,445.99万元。坏账占应收账款比例分别为7.2%、6.9%、8.63%，亦有所上升。
这仅仅是坏账计提比例，而华塑科技应收账款逾期比例更高。2021年1.67亿应收账款中就有9300万元逾期，逾期比例达55.59%，逾期后回款也仅为2244万元。
面对日益增长的应收账款，上市过程中深交所在第一轮问询中要求华塑科技披露应收账款回款情况，应收账款中主要逾期客户和逾期时间。
华塑科技回复称，因为客户项目交付时间的问题，导致应收账款逾期比例较高。但以华塑科技前五大应收账款方中力维智联有1711万的应收账款，逾期1119.03万元，逾期比例高达65.40%，后续逾期回款也仅有220万元。天眼查显示力维智联司买卖合同纠纷数量远高于同行业公司，另外在2021年该公司还被法院强制执行203万元。
龙控智能应收账款为786.23万元，逾期金额则为418万元。天眼查显示该公司曾两次被列入公司经营异常名单中，且该公司因拖欠税款被列入欠税公告名单。
除力维智联和龙控智能外，公司前5大客户之一的中达股份2019年被法院强制执行1385万元。另外华塑科技前十大客户中廊坊科技、惠州嘉承、廊坊曙成、高新兴科技集团等公司部分股权甚至全部股权均被质押。这也表明，这几家公司财务状况均不太理想。面对主要客户财务状况不佳，应收账款逾期比例高，华塑科技未来计提坏账的压力不小。
产品结构单一、坏账风险高，这些都是华塑科技需要面对的问题。对于华塑科技来说，发展初期赶上了铅蓄电池行业发展的浪潮，公司能顺势而上。但在动力电池技术革新的过程中，华塑科技的产品又面临时代变革。
约翰·列侬说过，我们改变不了世界，只能改变自己，在时代的进程上，华塑科技能做的只有改变自己。
（作者：段楠楠 编辑：朗明）
