猝不及防，这印钞机又转起来了，而且油门还连轰两脚！
上周五，央行突然降准，天天跟踪政策的分析师都说“超预期”。
为什么央行降准，会让机构如此意外？
主要是，央行上周三已经放出4810亿，很多人就认为后面降准概率很低，没想到两天后就被央妈打脸。
为什么央行突然降准？是最近经济出现什么变化吗？这个降准又会有什么影响？
其实从国债期货的走势看，大部分资金对宽松政策都有很高的期待。
这里先铺垫一个基础知识。
金融资产的涨跌，本质上就是用钱和买卖来表达观点。
而国债期货涨跌，反映资金对未来政策的预判——
价格跌，意味着未来资金会偏紧，经济向好；反之，则资金面继续维持宽松。
所以国债期货，是观察市场对政策松紧预期的窗口。
而2月以来，债市面临不少利空冲击，包括国内经济持续复苏，贴近下限的GDP目标，也暗示“不搞大刺激”。
但债市对这些利空都没有太大的反应，国债期货持续震荡上涨，反映政策宽松的预期。
下面这张图，是从22年10月到今年3月20日，国债期货的走势图，表明市场的宽松预期持续升高。
跟股市的“见光死”不同，降准兑现后，这两天国债期货并没有跌，而是震荡小涨，表明市场仍预期后续政策会有宽松的机会。
这种宽松预期，从哪里来？
对内，国内经济复苏不均衡，分化明显。
例如楼市回暖，主要是在少部分热点大城市，其他城市的楼市热度并不高，一二线与三四线成交面积分化。
从上游原材料看，跟基建对应的钢铁高炉开工率持续上升，但是跟服装纺织相关的PTA开工率却是近六年低位。
意思是，有政策支持的老基建起来了，但是像衣服纺织品这些消费却没起来，后者更能反应普通老百姓的状态。
很多人认为，要实现今年两会定下的经济目标，并不难。
但是新管理层在记者会提到，“要实现5%左右的增长，并不轻松，需要倍加努力”，表明经济复苏，依然要宽松的政策护航，这也是超预期降准的大背景。
资金的宽松预期，也受外部环境影响。
硅谷银行引起的一系列海外金融风波，压缩美联储加息的机会，反而给国内腾出政策空间。
从硅谷银行破产，到最近爆雷的瑞士信贷，都表明海外金融系统，承受不起美联储的加息折腾。
而这也倒逼美联储，提早结束加息，甚至转向降息。
交易数据显示，美联储在6月开始降息，并且下半年持续多次降息，才能缓解金融风险。
美联储降息，这就给国内宽松政策创造空间，大家一起松，才不会导致外汇系统大幅波动。
这次降准，还是一次政策的观察窗口，未来如果经济复苏进度比较慢，还会有更多支持政策在路上。
从决策流程上，招商宏观团队观察到，跟以往不同，这次降准之前，国务院没有提前释放信号，央行直接公布降准决议。
在国内，每一项政策从制定，到落实，到发布，中间都有标准化的流程。
尤其是央行，因为央行不光要执行政策，还要跟各大金融做好预期管理，甚至博弈。
监管与被监管方，并不是简单的“你说啥，我就做啥”的关系，所以才会有格林斯潘的名言——
“IF you think you understood what I said, you weren’t listening.”
如果你认为你明白我说的话，你就没有在听。
所以任何决策流程的变化，背后都绝不简单。
这可能表明，在部门框架改革之后，政策相机抉择的灵活性在增强，随时做好安全与发展的动态平衡，对未来有更多的期待。
