来源：壹财信
作者：边城
6月15日，美瑞新材料股份有限公司（下称"美瑞新材"）发布公告：本次发行采用直接定价方式，发行价格为28.18 元/股，共发行新股1667万股，全部通过网上向社会公众投资者发行，不进行网下询价和配售，网上申购日期为7月8日。此次在创业板上市并非美瑞新材的第一次IPO，早在2017年3月9日，新三板挂牌不久的美瑞新材曾冲击过深交所创业板，但因"聘请的立信所签字会计师离职"而中止审查，后撤回了上市申请文件。
梳理公开资料后《壹财信》注意到，美瑞新材未对销售费用、研发费用等重要数据进行同行对比分析；另外其前后两次IPO申报的募投项目差异较大，其中也存在一些疑点。
费用分析缺少同行对比
美瑞新材专注于TPU的研发、生产、销售和技术服务，主要产品包括通用聚酯型、特殊聚酯型、聚醚型、发泡型等多种类型的TPU产品。
招股书显示，2017年至2019年，美瑞新材的营业收入分别为52,637.49万元、59,160.50万元和64,851.81万元，2018年和2019年分别同比增长12.39%和9.62%。同期净利润分别为4,441.04万元、5,537.37万元和8,336.38万元， 2018年和2019年分别同比增长24.69%和50.55%。
同时，2018年美瑞新材的经营活动产生的现金流量净额为-380.26万元，据招股书解释，这主要受应收账款、应收票据的增加以及应付账款、应付票据减少的影响。
招股书披露，与美瑞新材同样拥有TPU业务的同行有万华化学、一诺威、博锐斯，但《壹财信》发现，美瑞新材在招股书中并未就期间的销售费用和研发费用等重要数据进行同行对比分析。
根据公开信息，万华化学成立于1998年12月20日，2001年在上交所主板上市，主要从事聚氨酯（MDI、TDI、聚醚多元醇），丙烯及其下游丙烯酸、环氧丙烷等系列石化产品，SAP、TPU、PC、PMMA、有机胺、ADI、水性涂料等精细化学品及新材料的研发、生产和销售；一诺威成立于2003年12月3日，2015年11月12日在新三板上市，主要从事聚氨酯原材料及EO、PO其他下游衍生物产品，同时经营PPG、MDI、TDI等聚氨酯原料及承接塑胶跑道工程施工；博锐斯成立于2007年12月17日，2015年8月24日在新三板上市，主要从事高性能薄膜、塑料薄膜及其制品、工程塑胶原材料的生产、销售和研发。
而通过与上述三家上市同行业的公开数据对比，《壹财信》发现美瑞新材的管理费用率明显异于同行，远低于三家同行的均值。
而根据创业板招股说明书编制的相关规定，发行人分析财务报表时应选择使用逐年比较、与同行业对比分析等便于理解的形式进行分析；选择同行业公司对比分析时，发行人应披露选择相关公司的原因，分析所选公司与发行人之间的可比性。
综上，美瑞新材的招股书中缺少了相关财务数据的同行对比，或违反了招股书编制的相关规定、信息披露出现遗漏。
募投项目疑点重重
据招股书，美瑞新材此次IPO计划募集资金49,350.00万元，分别投入到"30,000 吨热塑性聚氨酯弹性体项目"、"8,000吨膨胀型热塑性聚氨酯弹性体项目"（下称"8,000吨项目"）、"技术中心项目"、"营销网络项目"和"补充流动资金"等5个项目中。
其中，8,000吨膨胀型热塑性聚氨酯弹性体项目拟投入募集资金7,500万元，技术中心项目拟投入募集资金2,100万元，而这两个募投项目共用同一个环境影响报告表（烟开环表【2017】16号）。招股书中显示，两个项目的实施主体都是美瑞新材，建设地点都在山东省烟台市开发区长沙大街35号。
据8,000吨膨胀型热塑性聚氨酯弹性体项目的环境影响报告表，整个项目总投资是7,500万元，与招股书中的募资金额一致，预计投产日期为2018年1月。但是该环境影响报告表又指出，项目的建设内容中主体工程包括ETPU生产项目、技术中心和智能制造系统。
同时，《壹财信》对比环境影响报告表和招股书中两个项目的所需设备发现，招股书的8,000吨项目和技术中心项目所需主要设备里，除了技术中心项目比环境影响报告表多出1台流延机、1台离心机、1台高混机和1台三辊研磨机，其他都是吻合的。
另据烟台经济技术开发区官网，美瑞新材技术中心项目备案时间为2017年3月2日；招股书中披露该项目的建设周期为1.5年。
不知道环境影响报告表中提到主体工程的技术中心是否就是募投项目中的技术中心项目？而整个项目的总投资7500万元是否也包括所有的主体工程？
值得注意的是，该环境影响报告表中的主体工程还有一项智能制造系统。而美瑞新材第一次IPO时也曾有一募投项目为智能制造系统项目，拟投入募集资金3100万元。招股书中解释因发行人已对该项目先行投入大部分资金，故本次申报未将其列为募集资金投资项目之一。
对照美瑞新材前后两次IPO时申报的募投项目和募集资金，差异较大，募集资金大幅提升，新增了30000 吨热塑性聚氨酯弹性体项目和增加了补充流动资金。招股书中解释，30000 吨热塑性聚氨酯弹性体项目已完成备案，符合公司未来发展规划，有助于提升公司技术实力和市场地位，故将其列入募集资金投资项目；同时，根据公司日常经营对流动资金的需求情况增加补充流动资金。
美瑞新材未来募投项目的进展情况，《壹财信》也将予以关注。
