来源：壹财信
作者：白 羽
3月18日，科创板上市委2022年第21次审议会议结果公告显示，常州聚和新材料股份有限公司（下称“聚和股份”）通过上会审核，国内光伏银浆龙头的资本市场首秀在即。
IPO一路走来，聚和股份面对种种质疑不断，审议会议上，专利诉讼、送股三星员工、实控人变更也受到上市委的现场问询。但过会至今仍未提交注册，聚和股份能否再助A股“光伏热”持续升温。
两大供应商零人社保
2019-2021年（下称“报告期”），聚和股份实现营业收入8.94亿元、25.03亿元、50.84亿元，同期净利润分别为0.71亿元、1.24亿元、2.47亿元。
尽管营收的大幅上涨带动利润增幅明显，但现金流与利润之间的差额却愈发扩大，报告期内聚和股份经营活动产生的现金流量净额分别为-2.07亿元、-8.15亿元、-10.58亿元。针对现金流长期与业绩不匹配的情况，聚和股份解释称是其经营模式所致，聚和股份的原材料采购主要采取款到发货等结算方式，而销售收入的回款进度受多方影响，应收款项较多，部分收入暂未以现金形式流回。
另由于原材料成本不断上涨，报告期内聚和股份的主营业务毛利率从18.39%下降到10.47%。
聚和股份的银浆产品生产所需的主要原材料为银粉、玻璃氧化物、有机原料等，其中：银粉为核心原材料。DOWA ELECTRONICS MATERIALS CO., LTD.（同和电子材料株式会社，下称“同和电子”）是其稳定的第一大供应商，报告期内聚和股份向同和电子采购银粉的占比分别达到96.46%、94.92%、82.19%。
除了依赖海外供应商外，聚和股份报告期内还存在刚成立的企业即成为主要供应商的情况。
2020年、2021年分别位列第三和第二的供应商宁波汉宜电子材料有限公司成立于2020年7月，聚和股份向其采购的金额分别达到2,834.23万元、37,961.36万元，采购占比由1.18%升至7.87%。
2020年、2021年分别位列第二和第三的供应商上海磐维智映材料科技有限公司成立于2019年8月，聚和股份向其采购的金额分别达到4,741.68万元、13,246.21万元，采购占比由1.98%升至2.73%。
企查查显示，上述两大供应商的股东分别是两名自然人且无其他关联企业，成立至今实缴资本均为0元（或显示为“-”），社保缴纳人数均为0人（或显示为“-”）。
与天合光能分离再“聚合”
自IPO以来，聚和股份作为天合光能的原关联方备受瞩目。
2018年初，聚和股份的实际控制人为吴伟忠，吴伟忠系天合光能实际控制人高纪凡配偶的弟弟，聚和股份自设立时起至2017年一直为天合光能的银浆供应商。
招股书显示，原主要客户天合光能拟在A股上市，为保持其业务独立性、减少关联交易，天合光能自2017年11月起即不再向聚和股份采购银浆产品；天合光能关联方吴伟忠等聚和股份原股东也于2018年11月、12月分批次转让了其持有的公司全部股权，聚和股份的实际控制人变为刘海东。
天合光能公告显示，2017年其向聚和股份采购银浆的金额为22,402.87万元，在同类产品中的采购占比达到22.36%，2018年天合光能与聚和股份终止全部交易。
2019年5月天合光能申报科创板，并于2020年4月注册生效，2020年6月正式挂牌交易，而就在其成功上市后不久天合光能便恢复了与聚和股份的交易。
自2020年9月起，聚和股份再次开始向天合光能销售光伏正银产品，当年度交易金额为2,173.24万元，聚和股份称其是“充分发挥竞争优势，重新进入了天合光能的供应体系”。但是，2020年聚和股份对天合光能集团的销售单价均高于全体直销客户的平均单价。
2021年，聚和股份向天合光能销售金额更是直线飙升至61,827.35万元，销售占比为12.16%，当年，天合光能成为第三大客户对聚和股份完成营收超过50.00亿元的壮举做出了“贡献”。
无论是天合光能为上市规避关联交易，还是聚和股份上市前天合光能再次送来天价订单助力业绩，对两公司而言无疑是一场“双赢”。
尽管此时天合光能的关联方不再持有聚和股份的股权，但值得注意的是，聚和股份的实际控制人一致行动人、大股东、董事、首席技术官冈本珍范于2017年12月进入聚和股份任职，此前2016年6月至2017年11月冈本珍范曾任天合光能研发部总监。更巧合的是，冈本珍范从天合光能离职后任职于聚和股份的时间，正好是天合光能关联方为规避关联对外转让聚和股份的时间。
此外，聚和股份还有两名监事曾长期任职于天合光能，制造部高级经理、职工代表监事黄小飞2010年3月至2016年11月任天合光能工艺经理；供应链部高级经理、监事黄莉娜2009年9月至2016年6月，任天合光能采购主管。
公开信息矛盾频出
招股书显示，2019、2020年末聚和股份（含子公司、分公司）在册正式员工总数分别为119人、170人。同期的社保缴纳人数分别为112人、156人。
企信网显示，聚和股份母公司2019、2020年的社保缴纳人数分别为114人、160人，全资子公司上海匠聚新材料有限公司2019、2020年的社保缴纳人数分别为1人、10人，上海分公司2019、2020年的社保缴纳人数分别为52人、58人。合计2019、2020年的社保缴纳人数分别为167人、228人，较招股书分别高出55人、72人，差异率均超过40%，甚至高于员工总人数。
常州国家高新区管委会（新北区人民政府）官网2021年5月31日源引商务局消息，聚和股份成立于2015年11月，用6年占领全球65%的市场份额。
（截图来自常州国家高新区管委会官网）
而招股书显示，聚和股份成立于2015年8月，2020年主营业务占比100.00%的产品正面银浆在正银领域的全球市场占有率达23.43%，排名国产厂商第一位、全行业第二位。
另外，此次IPO募集资金的使用也值得关注。
在募投项目“常州聚和新材料股份有限公司年产3,000吨导电银浆建设项目（一期）”的水土保持方案中显示，项目土建投资5,000.00万元，建设期在2021年8月至2022年4月（9个月）。而招股书中对应项目的建设投资则为17,853.68万元，建设期为12个月。
同时，若根据水土保持方案中的动工时间，上述项目或已建成。另一募投的“常州工程技术中心升级建设项目”则是与上述项目共用同一环评文件，不知现今工程进度如何。
聚和股份拟募集的102,687.00万元除投入到上述两大项目外，剩余70,000.00万元全部用于补充流动资金，补流占比高达68.17%。聚和股份上市后募集资金的合规使用与管理或将成为监管方工作重点。
