养基加油站|金价上涨心动不已?上车前请做好这些功课!

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2023年05月18日 10:26 壹财信

硅谷银行爆雷、瑞士信贷出现流动性危机……随着海外银行业风险事件集中爆发,近期全球市场避险情绪快速升温,助推金价一路飙升。对投资者而言,在当前国际地缘政治冲突不断、大国博弈催生全球格局发生趋势改变的大背景下,黄金资产究竟是否值得关注呢?

自1971年布雷顿森林体系瓦解以来,黄金整体呈趋势性上涨态势。截至今年3月末,伦敦金价格已由1972年初的45.75美元/盎司上升至1968.53美元/盎司,累计涨幅高达约42倍,年化收益率达7.63%。

较好收益表现的背后也伴随着相应风险,自1972年初至今年3月末,金价走势与股票指数一样存在剧烈波动。Wind数据显示,上述期间内伦敦金年化波动率达19.65%,高于标普500指数(16.62%)。是什么在主导着金价的走势呢?这就要从黄金所同时具备的商品、货币、金融三大属性开始说起。

商品属性下,当实物黄金供不应求时,往往会刺激金价上涨;货币属性角度下,当美元价值下降时,相互替代效应将推动同样具有货币属性的黄金价格上涨,此外,当投资者预期市场未来风险程度将加剧时,具有可靠避险属性的黄金也会格外受捧。

要知道,近些年由于美国持续超发货币、滥用制裁,导致美元信用体系正遭遇前所未有的挑战。现如今,各国央行正纷纷加速“去美元化”,同时对于黄金的需求逐年激增,这便是黄金货币属性的直观体现。

较商品及货币两大属性而言,银河证券在复盘金价历史表现后发现,金价受自身供需结构的影响较小,金融属性已成为黄金定价的主要特性,尤其是金融周期轮动下的美债实际利率(美国名义利率与通胀率的差值)变化,对黄金价格的涨跌起到了决定性影响。

历史数据表明,当美债实际利率下降时,持有黄金资产的相对收益率将增加,从而吸引投资者买入黄金,由此推动金价上涨。换而言之,在判断黄金资产是否值得配置时,我们可以将美债实际利率水平作为关键衡量标准。

眼下美联储持续大幅加息过后,尽管通胀数据已出现回落,但四十年来最激进的加息不仅使美国经济衰退的风险增加,由加息引发的美国银行业风险爆发更是放大了金融市场风险。银河证券由此预计,美联储或将于上半年结束加息,并可能在下半年开启降息周期,届时美债名义利率下行速度将快于顽固通胀预期的下行速度,引导美债实际利率再度下降。

马科维茨的现代资产组合理论表明,在资产组合中加入低相关性资产,就能起到有效分散风险的作用。就此而言,黄金在资产配置中的重要意义便在于,其与多数资产呈弱相关,有助于平滑组合风险,增强组合业绩的稳定性。

值得一提的是,在资产配置中加入黄金,还能在一定程度上对冲以“尾部风险”形式出现的系统性风险。所谓“尾部风险”,简单来说是指发生概率极低,但会带来巨大潜在损失的风险,一旦忽视往往会为此付出高昂代价。

据世界黄金协会公布的一项报告显示,自1987年以来发生的数个典型“尾部风险”事件中,较标普500指数而言,黄金能起到较为明显的避风港作用;而较美国国债指数而言,黄金的整体表现则相对更好。可见极端事件发生时,黄金能够为资产组合起到一定保护作用。

不过需要注意的是,黄金作为零息资产,并不能像股票或债券一样产生分红、利息收入,由复杂因素叠加产生的价格波动也可能会让投资者蒙受损失。因此大家在投资黄金前,必然需要对承受价格波动风险做好心理准备,同时应制定科学合理的投资策略。

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