来源：壹财信
作者：马佐夫
江苏乐尔环境科技股份有限公司（下称：乐尔股份）是一家集飞灰螯合剂销售、飞灰处理综合运营服务、环境监测及治理设备销售、动物无害化处理业务于一体的综合性环保处理高新技术企业。
乐尔股份的创业板IPO申请在2023年6月30日获受理，目前仍处于问询状态。
大客户入局，大供应商系同业
据招股书2020年至2023年1-6月（下称：报告期），乐尔股份分别实现营业收入22,102.63万元、31,069.67万元、38,788.14万元和16,172.49万元，净利润分别为1,519.26万元、4,532.55万元、6,337.48万元和3,235.46万元。
乐尔股份主要业务飞灰螯合剂销售与飞灰处理综合运营服务的主要客户为垃圾焚烧发电厂，垃圾焚烧发电龙头企业中国光大集团股份公司（下称：光大集团）是乐尔股份的大客户之一。
乐尔股份与光大集团业务合作始自2017年，到2022年双方合作的终端客户数量增加至13家。2022年和2023年1-6月，光大集团成为了乐尔股份的前五大客户，交易金额分别为2,962.74万元、718.98万元。
飞灰是生活垃圾在焚烧过程中产生的危险废物之一，是烟气净化系统的捕集物和烟道及烟囱底部沉降的底灰，其含有可被水浸出的高浓度的多种有害重金属物质和盐类，以及二噁英和呋喃等有机污染物。
据问询回复，飞灰螯合稳定化-生活垃圾填埋场填埋处置飞灰的方法仍需要填埋，占用土地资源，飞灰资源化利用成为未来发展的重要方向。包括乐尔股份在内的行业内企业仍在坚持持续投入研发，不断探索具有性价比、可规模化推广的飞灰资源化利用处置的方式。
据南通市通州区人民政府官网消息，今年1月20日，乐尔股份飞灰协同制棉示范产线投产验收。
与此同时，光大集团长期以来也在积极探索生活垃圾焚烧飞灰资源化处置新方法、新路径。
2023年11月21日，乐尔股份官网发布了《三部委：不宜再通过财政补贴方式推广飞灰资源化利用》，文中提到：光大环保与海天阁环保于2020年组成联合课题组，开展“基于地聚合技术的生活垃圾焚烧飞灰资源化利用技术”研发与技术攻关，研发历时近五年，该项目现已成功完成小试和中试试验研究，并将陆续在全国多地建设示范工程开展产业化应用。
（截图来自乐尔股份官网）
此前，光大集团采用高温等离子体熔融技术实现飞灰玻璃化。光大集团自主研发直流电弧等离子熔融飞灰技术，是指将飞灰在等离子炉中高温熔融至完全分解，重金属被有效固定在玻璃体晶格中，彻底实现无害化的系统性工艺与设备。飞灰等离子熔融技术入选了2020年《国家先进污染防治技术目录》，该技术已经成功得到了工业化应用。
光大集团作为我国垃圾焚烧行业绝对龙头，全球最大的垃圾发电投资运营商，其飞灰资源化技术成熟并大规模应用后，或将对乐尔股份的现有市场带来影响。
目前可应用的飞灰资源化利用处置路径整体成本高于飞灰螯合稳定化的处理方式，未能实现大范围规模化应用。飞灰填埋处置方法中飞灰螯合稳定化-生活垃圾填埋场填埋处置飞灰的技术是目前我国绝大多数垃圾焚烧发电厂采用的飞灰处置方法，应用最为广泛。
而在飞灰螯合剂市场，乐尔股份也受到了大供应商的挑战。
报告期各期，乐尔股份对湖南福尔程环保科技有限公司（下称：福尔程）的采购金额分别为3,678.80万元、5,587.09万元、6,200.83万元、479.93万元，其中2020年至2022年三个完整年度，福尔程均为乐尔股份的第一大供应商，采购占比分别为29.54%、34.24%、35.06%。
据福尔程官网，飞灰螯合剂也是其主要产品之一。近来福尔程近期陆续中标多个光大集团飞灰螯合剂采购项目，成为了乐尔股份的直接竞争对手。
（截图来自福尔程官网）
据光大环境招标采购电子交易平台，今年2月18日，福尔程中标光大绿色环保钟祥、沙洋、夏邑、凤阳项目飞灰螯合剂采购项目，中标价格合计100.26万元；2023年9月20日，福尔程中标光大环保杭州区域管理中心辖属3家公司2023至2024年飞灰螯合处置剂项目；2023年8月25日，福尔程中标光大绿色环保能源（沙洋）有限公司飞灰螯合剂项目，中标金额10.92万元……
值得一提的是，2023年6月15日，光大环保南京区域管理中心辖属7家项目公司2023至2024年度飞灰螯合剂采购项目中，福尔程与乐尔股份同时中标了修水螯合剂项目。
多项发明专利非原始取得，非专职研发人员骤增
乐尔股份的研发成果及研发人员的变化也值得关注。
招股书介绍，乐尔股份在单一重金属螯合剂的基础上，适当添加渗透剂、助溶剂等表面活性剂，提高药剂的表面活性，增强固液相之间的渗透能力，很好地解决了飞灰中重金属含量在固态分布的不均匀性和药剂在液体分布的均匀性的矛盾。
乐尔股份自2014年起开始进行飞灰螯合剂的深度研发及实验，2015年开始生产销售飞灰螯合剂，并对配方进行不断的改良优化。
截至2023年6月30日，乐尔股份及其子公司共拥有149项专利，其中发明专利36项，实用新型专利110项，外观设计专利3项。发明专利中，乐尔股份有22项发明专利系转让取得，原始取得的仅为14项。
乐尔股份在2018年11月首次被认定为高新技术企业，而其第一项自主研发取得的发明专利授权时间系2020年。乐尔股份成立于2013年，也就是说2013年至2019年之间公司处于发明专利的“真空期”。
据问询回复，乐尔股份受让取得的22项专利主要集中于2019年至2020年，原因是乐尔股份于2019年至2020年在环保领域存在多元化经营的意向和尝试。
《壹财信》注意到，乐尔股份受让的发明专利中有5个专利名称大体一致，都是关于拖把清洗甩干器产品，与公司主营业务相去甚远，乐尔股份曾经的多元化发展尝试较为“发散”。
据问询回复，拖把清洗甩干器专利均转让自蚌埠金石新材料有限公司（下称：蚌埠金石），国家知识产权局数据显示，蚌埠金石并不是最初的申请者，以上专利未公布发明人，申请人均为任强。
此外，2020年至2022年，乐尔股份研发费用分别为1,297.25万元、1,391.69万元和1,839.08万元，主要为研发人员的职工薪酬、物料消耗和技术服务费，三项费用合计占研发费用的为比例分别为86.56%、86.95%和89.48%。同时还存在非研发人员参与研发项目且其薪酬计入研发费用的情形，参与人员分别为0人、2人、42人，截至2023年6月30日，乐尔股份的专职研发人员为59人。
