大量投放资金后，美联储成果初显成，市场终于“不缺钱”了？_

美联储似乎成功了，2019年的最后一天，令人担心的“美元钱荒”仍未卷土重来。

周一，纽约联储年末流动性投放操作未获得足额认购。在纽约联储开展的1月14日到期15天期回购操作中，一级交易商认购83亿美元，低于350亿美元操作目标，这也是旨在缓解年末资金压力的定期操作第四次未获得足额认购。

上周四，纽约联储的回购操作也未能获得全额认购，350亿美元的招标总额，一级交易商仅仅认购了180亿美元，这可能说明交易商的资产负债表已接近上限。

这一迹象表明，美国回购市场从2019年到2020年的过渡可能比许多人预期的要顺利，人们担心的“美元钱荒”这次并没有卷土重来。

投行杰富瑞（Jefferies）的货币市场经济学家托马斯-西蒙斯（Thomas Simons）在上周就预料到周一的回购操作会出现认购不足的情况。他表示，在年底时段提供充足的流动性，不是纯粹依靠美联储的回购操作就可以，还需要依赖于一级交易商将美联储投放的流动性传递到更广阔的市场。随着银行可能达到资产负债表的限制，这种传递方式可能会变得更加困难。

就在几个月前，这个问题还可能演变成一场危机。自9月出现“美元钱荒”后，美联储持续进行回购操作以稳定金融市场。在延长回购计划并提高回购规模后，美联储自本月13日起又再度“加码”回购操作，针对资金最为短缺的“跨年”时期推出一系列额外的回购操作，以增加金融系统中货币供应并缓解年终“钱荒”压力，从而稳定金融市场信心。

从目前的情况来看，美联储似乎已经控制住了局面，这表明美联储一系列的回购操作是行之有效的，一级交易商对美联储现金的需求疲软对于美国货币市场来说也是一个好迹象。而这一切都要归功于美联储在这个月的“加码”回购操作。

不过，这并不意味着回购市场的流动性短缺问题已经彻底解决。Bleakley咨询集团首席投资官Peter Boockvar表示，真正的考验是回购市场的流动性短缺问题何时停止，美联储可以在短期内通过砸钱来解决任何问题，但更严峻的问题是，如果美联储停止回购操作后，这个市场现在能否自行运转。

美联储在这一过程中一直是在走钢丝，特别是在宣布将恢复扩大资产负债表之后。两年前，美联储刚刚开始缩减4.5万亿美元的资产负债表。现在又再次进行扩表，自9月16日回购问题爆发以来，美联储的资产负债表增长了10.4%，达到4.2万亿美元以上。按照这个速度，它可能在2020年第一季度超过之前的高点。

Odeon Capital Group的银行业分析师迪克•博夫（Dick Bove）指出，美联储资产负债表扩张的同时，货币供应正在以高于平均水平的速度扩张，基础货币同比增长了7.6%，而上年同期为3.2%。与此同时，华尔街股市也出现了大幅上涨。

今年以来，金融类股一直是美股市场的领头羊，尤其是在第四季度，这类股票整体上涨了近10%。只要美联储继续放水，人们普遍预计银行股将继续上涨。不过，当这种情况发生变化，或回购市场再次出现问题时，该行业可能会面临挑战。

Leader Capital创始人兼低存续期债券基金经理John Lekas表示，回购市场依然很脆弱，现在回购市场的稳定完全是靠美联储投放的短期流动性（短则几天，最长为半个月）来支撑，如果美联储处于某种原因停止“撒钱”，回购市场可能会陷入困境。