前阵子在社区上看到某权威机构统计的关于各类投资者在择时和选股交易方法的收益对比,从图中可以得到两个浅显的启发:
1、基于长期,选择持有优秀公司的收益远远强于不断在市场择时频繁换股交易的收益,并且随着交易资金递增,这个优势会被极度扩大;
2、股票投资逃不开“七亏二平一赚”的定律,能存于并赚钱的始终在少数,并且专业大机构的优势和胜率远强于小散。
不禁感叹,普通投资者做投资实在太难了。投资者不仅仅要对众多上市公司所处的细分行业进行深入研究和理解,同时需要把握细分行业增长的确定性(资金有限需要慎重估量机会成本),最后再从看好的赛道中挑选优秀的选手,从微观去探寻各个公司财报包含的密码,包括估值管理、预期的把握等。在这个过程中,有时间精力和能力圈的双重困境,一来上班族抽不出这么多时间学习,二来涉及高科技、医学等行业知识密度过大,对行业理解不深刻容易陷入错误的认知陷阱。
普通投资者,怎样才能获得像上述统计中的选股收益呢?
首先,想要获得超额的选股收益,就要理解芒格先生所说:宏观是你必须接受的,行业也是如此。如果选择了好的行业赛道,就如同进入了一个上升的电梯,而如果选择了一个下行的电梯,再怎么努力也难成为牛股。所以,普通投资者能够坚定心智去把握长期趋势非常重要,而好的行业赛道显然是长牛公司成长的“沃土”。
哪些行业是产生大牛股的沃土?显然,消费和医疗行业是必选项。
参考美国股市年回报率最高的20只股票中,有11只来自于消费行业,如菲利普莫里斯、可口可乐、百事可乐、箭牌、宝洁、好时食品等;有6只来自于医疗行业,如雅培制药、辉瑞制药、默克、百时美等;消费行业和医疗行业占据了最牛的20只股票中的17只。
既然确定了要长期拥抱大趋势,拥抱长牛赛道,那么最后只剩下选股了,为什么我强烈建议普通投资者要关注卓越机构投资者的持仓,与之同伍呢?因为卓越机构投资者买入任何一家公司的决策背后都蕴含复杂的投研思辨和投研费用,这些大佬管理者几十亿上百亿的资金、背负着LP们的KPI压力,每一次的出手必然是经历了深思熟虑的。普通投资者坚持与卓越投资者站在一起,站在巨人的肩膀上,一来让卓越投资机构(帮你打工)去挖掘优质赛道,二来可以缩小自己的选股范围,聚焦机构筛选后优质公司,何乐而不为?
这次,我们重点来说说医疗行业。我们国家正在加速步入“老龄化”的人口结构时代,这是明牌式的长期趋势,而我们国家当前医疗行业由于起步较晚,在许多细分领域与欧美发达国家存在着巨大的差距,并且我国产业发展处于从成本驱动过渡升级到技术驱动的阶段,这催生了医疗行业的巨大机会。
高瓴资本凭借着其近几年二级市场的优异战绩,这家横跨一、二级市场投资的顶级风投才慢慢被人熟知。我们今天要说的,并非高瓴,而是不输于高瓴的专注于医疗健康领域投资的冠军风投——奥博资本(OrbiMed)。
从全球医疗健康领域来看,奥博资本在过往10年来的投资业绩最为出色,在所投公司中有53家公司上市。同时在今年上半年收获了6家国内公司的IPO,与高瓴资本同排在榜单首位,可见其出色的投资管理能力。
奥博资本的核心理念是:投资最具前景的生物医疗和生命科学企业。
奥博资本致力于寻找和支持能够促进人类健康的生物医疗和生命科学企业。奥博资本专注于全球生物医疗领域的投资已有二十多年,管理净资产总额约130亿美元。公司投资项目涵盖生物制药、生命科技、医疗器械、医疗服务及诊断等领域,投资阶段覆盖初创期、成长期、成熟期及上市后。
针对医疗健康产业,就拿医药来说,人们的疾病不会突然全部治愈,对于药物的需求将是持续而稳定增长的,医药行业的竞争本质是持续不断的研发投入、以及药物效果的竞争,它是纯技术驱动的。投资者能够把握创新药企业技术的先进性优于同行,能让患者受益至关重要。
运用奥博的国际化平台,帮助被投企业从海外引进产品和技术,寻找国际战略合作伙伴,或打入国际市场。奥博在全球投了约500家生物医药公司,有着强大的网络和资源。
所以,OrbiMed是一家能力圈覆盖了医疗健康领域全赛道的No.1机构,它能比我们更快、更准的预见未来,还能通过自身的资源网络赋能被投医疗健康企业,跟踪它的核心价值莫过于此。
奥博资本与高瓴资本一样,都是横跨一二级市场的顶级风投,由于投资一二级市场思维方式截然不同,这对于机构团队的整体水平和素质都是极大的考验。我们重点说说奥博资本二级市场的出手习惯和布局。
据stock.us的持仓数据统计,目前奥博资本在A股市场及港股市场分别持有1家、18家标的,总计19家公司,显然奥博更钟爱港股市场。其中6家医疗器械公司、6家创新药公司、7家医疗服务公司,以下是我们独家统计的奥博港股市场的持仓情况,从可统计的投资战绩来看,公司在二级市场的投资胜率和回报率相当优异。
从上面的图表看,相信大家也发现了奥博在港股市场的介入手段大部分是在公司IPO招股期间担当基石投资者。
为什么奥博不从二级市场买入,要当基石投资者介入新股?
先来说说港交所的基石投资制度。香港基石投资的制度始于2005年,投资者对于新上市的公司信息来源有限,尤其对于投资者尤其是散户而言,做投资决策所倚靠的只是招股书。引入基石投资者,就是为了给市场一个相对有公信力的参考,一些明星基石投资者的加入会给股票的顺利上市打下坚实的基础。
基石投资者的进入是对公司基本面和发展前景的肯定,能给市场带来很大的信心。基石投资者需要承诺购买一定比例,且上市后锁定6个月以上。基石投资者要在公司的招股书中披露,需要公开一些相关信息。
1、充足的安全垫:新IPO的公司往往为了自家的股票能成功发行,往往会给基石投资者“折价“认购股票的机会,并且保证基石投资者获得较大的股份数量。另外,由于有优质基石的好公司往往会受到港交所投资者热捧,首日上市的表现往往上佳,“折价+炒作”给于了基石投资者充足的安全,更好的进行长期持有。
2、较好的流动性:不同于一级投资,基石投资更像是一级半投资,锁定期过后可以直接通过二级市场进行出售持有的股份,流动性充足,对于机构投资者制定投资策略来说更为灵活。
3、后期投资的优势:往往到达IPO阶段的企业,无论是企业架构、财务等方面较为成熟,专业机构投资者能够更稳健地选取优秀的标的公司,减小投资骗子公司的概率。
基石投资不同于A股新政下的非公开发行,往往像高瓴这样的顶级机构,能够通过产业资本的标签,从上市公司拿到低于市面价格7-8折的股份,这对于跟踪机构的普通投资者来说显然是安全边际较差的选择。而港股的基石投资认购的价格,与参与新股配售认购的价格是一致的,投资者可以通过参与新股配售认购,拥有和大机构一样的安全边际。
最后,由于篇幅有限,我们简单盘点一下奥博当前港股持仓重点公司情况,看看这些“王的女人”成色如何。
● 康希诺生物:新一代国内疫苗领军企业
①团队及技术平台:国际疫苗一线阵营的新一代创新企业,拥有基于腺病毒载体疫苗技术、蛋白结构设计和重组技术、结合技术和制剂技术等四大核心技术平台。康希诺创始团队,均来自疫苗研发、抗感染以及疫苗生产与销售的国际与国内顶尖平台赛诺菲、阿斯利康、辉瑞旗下惠氏、诺华等。
②管线全面:康希诺拥有国际水平的自主创新管线(公司拥有1项新药批件、4大重磅候选疫苗品种、13个适应症的16个在研管线以及16项国内专利和2项境外专利):在康希诺现有管线中,既有全球创新的埃博拉病毒疫苗,亦有中国市场空白的四价脑膜炎球菌结合疫苗,也有可能会优于国际市场重磅热销的肺炎球菌13价结合疫苗的PBPV肺炎疫苗(能覆盖98%人类肺炎球菌的非血清型特异型疫苗)。
● 爱康医疗:高瓴和奥博钟爱的国内骨科关节植入物龙头
3D打印骨科植入物龙头,爱康是国内首家将3D打印骨科植入物商业化的公司,注册产品包括3D打印髋关节假体、人工椎体和椎间融合器植。目前在国内市场,爱康医疗的关节植入产品市场占有率在国产厂家中排名第一,全部厂商中排名第三,并且最近三年营收和净利都展现出了高速成长的态势。
● 康基医疗:国内微创外科手术耗材龙头
康基医疗是目前国内最大的微创外科手术器械及配件(MISIA)平台。公司拥有涵盖主要微创手术的全面产品组合,在中国注册了41种一类医疗器械、13种第二类医疗器械和8种三类医疗器械,公司产品管线在微创外科手术器械领域十分全面。从国内细分市场来看,康基医疗在一次性套管穿刺器、高分子结扎夹、一次性电凝钳领域市场率均位列第一。(感兴趣详见: MISIA行业的隐形冠军:康基医疗港股IPO在即,领跑国内市场、秒杀一众国产厂家!)
● 康方生物:全球领先的双抗管线
①全方位探索平台:康方的战略是基于全面一体化的内部研发,开发出端对端平台-康方全方位探索平台(「ACE平台」),涵盖了全面的药物研发和开发功能,包括靶点验证、抗体药物的发现与开发、CMC和符合GMP要求生产。意思是不外靠CRO公司,在自带铲子掘金的同时向同行卖铲子,赚的是挖金子的钱和未来能够卖铲子的钱。
②管线全面,双抗国内乃至全球领先:康方生物目前共有30个在研品种,其中17个抗肿瘤品种,13个自身免疫性疾病、炎症、心血管疾病等品种;10个品种已进入临床阶段,10个在IND或CMC申报阶段,10个在临床前阶段。值得重点关注的是,康方的AK104是全球进展最快的双抗药物,处于临床II期,其它厂家包括康宁杰瑞都处于临床I期和临床前。
● 康宁杰瑞:PD-L1、双抗产品国内领航者
康宁杰瑞制药是一家中国领先的临床阶段生物制药公司,在双特异性及蛋白质工程方面拥有全面整合的专有生物制剂平台。公司产品管线由八种肿瘤候选药物组成,其中四种处于临床阶段。值得注意的是核心双抗产品KN046以及PD-L1产品KN035,
根据康宁杰瑞公告,KN046(PD-L1/CTLA-4)是针对目前仅有的两个经过临床验证的肿瘤免疫靶点而设计的双特异性抗体,其在临床前和临床中显示了良好的临床疗效和安全性。该产品可以同时阻断PD-L1和CTLA-4两种途径,在肿瘤免疫部分具有协同作用,是提高抗肿瘤治疗效果的合理组合。
KN035是目前全球首个进入临床开发的PD-L1单域抗体,与目前已经上市和在研的PD-(L)1抗体相比有明显差异化的优势。KN035具有可皮下注射,常温下稳定等优点,从而提高病人用药依从性,改善肿瘤病人生活品质,对实现将肿瘤作为慢性病长期管理的目标具有重要的价值。
● 康龙化成:国内CRO+CMO业务领军者
康龙化成是中国第二大医药研发服务平台,其核心业务药物发现CRO位列全球前五。公司以药物发现CRO为基础,通过前端业务引流,拓展业务至临床前 CRO(药代动力学、药理学研究),并覆盖临床 CRO、CMC业务,未来将打造CXO一体化服务平台。
● 海吉亚医疗:全国最大的连锁肿瘤医院
海吉亚医疗是拥有国内放疗设备自主专利及国内拥有并经营10家专科肿瘤医院的民营医院集团,同时海吉亚还是国内放疗设备保有量最大、放疗产生收入最高的民营医院集团。
在近五年的发展过程中,公司通过一些的资本运作手段获得了4家地方专科医院及3家托管医院的控制权,形成了较为良性的外延式并购发展的路径。(感兴趣详见:中国肿瘤专科连锁医院的王者,海吉亚医疗凭什么能获得一众顶级风投的青睐?)
● 锦欣生殖:国际化辅助生殖新星
锦欣生殖是国内最大的辅助生殖民营企业,从四川区域起家拓展业务版图至深圳、美国等地,经营网络分布中美两地。
锦欣生殖市场份额在中美两地的辅助生殖机构中占据领先地位。据沙利文公司的数据,公司于中国网络内的辅助生殖医疗机构2018年共进行了20958个IVF 取卵周期,约占中国总市场份额的3.1%,按收入计在中国辅助生殖服务市场中排名第二,在民营辅助生殖医疗机构中排名第一。旗下控制的美国 HRC Fertility 共进行 IVF 取卵周期4500个,按收入计算在全美市场份额达到2.5%,位居美国西海岸第一、全国第三位。
结语:综合盘点下来,相信大家都能感受到,奥博资本投资的医疗健康领域的标的,在自己所处的细分领域都有较强的核心竞争优势和领先的行业地位,这也充分说明了“投资公司,一定要投资行业龙头”的询证逻辑。
往往投资的本质在于,在具备安全边际的前提下获取价值,追求稳定的复利,其实也就是收益的最大化。想要实现收益最大化,那么持续稳定的增长最为重要。太多人想找到“小而美”公司,但却未意识到寻找起来是困难重重,结局大概率是不断亏损;“大而强”看起来没那么性感,但天生丽质,抗风险能力强,拥有很强的持续盈利能力。
所以,我们不妨站在像奥博资本这样的巨人肩膀上,让它帮我们“打工”,在学习其选股逻辑和前瞻视角的同时,赚取超额的收益率。
下一辑,将深入分析奥博资本、高瓴资本及黑石集团共同持股的国内优质医疗服务标的。
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