3.28 主力个股:5G核心环节的新贵和氢能源不可替代的A股唯一!

3.28 主力个股:5G核心环节的新贵和氢能源不可替代的A股唯一!
2019年05月21日 01:51 维权骑士品牌馆|财经

$沃特股份(SZ002886)$沃特股份】5G新标的,打破垄断进入富士康供应体系,关键材料国内独此一家!

2014 年,公司有效产能为 3.72 万吨/年,计划总投资 5.5 亿元用于新材料项目,其中首发募投 2.30 亿元,项目已于 2015 年陆续投产。截至 2018 上半年,投资进度45.27%,项目预计于 2020 年 7 月达到预定可使用状态。该项目有助于提升公司生产规模和持续盈利能力,项目达产后预计新增改性塑料12万吨/年(有效产能),贡献净利润2.60亿元,公司业绩体量有望翻10倍。

对于基站PCB 而言,最为重要的指标是介电特性、信号传输速度和耐热性,前两点上PTFE 基板都具有最佳的性能,它是目前为止发现的介电性能最好的有机材料,优异的介电性 能有利于信号完整快速地传输,这角度而言PTFE5G时代基站PCB板的绝佳树脂材料。

根据国内PCB龙头企业深南电路的招股说明书中的采购数据,可以知道PTFE板材在2017年的市场价格为600元/m2。 假设其价格不变,五年之后也即 2023 年 5G 基站能全部建设完毕,可以推知单基站 PTFE 的价值为 1875 元,届时我国基站用 PTFE 需求空间为 89.06 亿元,全球基站用 PTFE 需求空间预期为 127.23 亿元。 公司收购德清科赛51%股权布局PTFE,德清科赛是业内领先的含氟高分子材料企业,高频设备用薄膜已形成量产,公司是国内唯一可供高频PCBPTFE的企业,有望在5G及进口替代浪潮中大幅受益。

5G 由于使用的信号更加高频,所以对于各种电子零部件性能有了更高的要求,主要体现为材料需要具有更低的介电常数和介电损耗。LCP的介电常数和介电损耗因子对温度和频率的依赖性小且较稳定,是理想的 5G 时代基材。 目前连接器已经加速推进使用、手机天线已于 2018 年开始应用 LCP 材料,随着 5G 范围逐渐扩大,LCP 材料市场规模有望受益快速增长,2023 年全球规模将近 100 亿人民币,经我们测算,其中在 LCP 天线和连接器领域预期将 达到 47 亿元。

公司2014年成功收购韩国三星精密化学SELCION® LCP全部业务, 购买 155 个境内外发明专利和 7 个注册商标,进口其核心的生产及研发设备,同时也引进了该项目的核心生产、研 发、工程配套人员共同从事 LCP 材料的开发工作,填补了国内在这方面的空白。2016 年,公司已建成并投产 3000 吨 LCP 生产线,经过近一年的市场开发,2017 年公司 LCP 产品在精密电子连接器、接插件等领域实现应用,并成 功开发薄膜及纤维级 LCP。2018上半年,公司LCP出口量增加,产品获富士康体系审核通过,并相继开发多个牌号的高频信号传输用低介电损耗LCP材料,与多个客户开展5G领域应用化研究。随着5G相关设备商业化以及公司膜产品验证进程的加快,公司LCP膜材料应用有望突破、实现进口替代。

2016 年下半年以来,原材料价格大幅上涨,由于改性塑料企业议价能力相对较差,成本上涨传导较慢,对国内各改性塑料企业业绩影响显著,毛利率急剧下降。随着 2018 年 Q4 原材料价格的回落,公司盈利有望迎来改善。

$合兴包装(SZ002228)$合兴包装】行业巨无霸雏形显现,业绩翻倍式增长不再是梦想

当前龙头包装企业营收增速远超行业规模增速,中小型企业对上下游议价能力弱,特别是经历2017 年上游纸价高企,成本压力加大,加速清退,龙头提升市占率已成当前行业趋势,但是由于行业特性,导致龙头并购、新增产能存在诸多痛点,市占率提升缓慢。

合兴包装 PSCP 供应链云平台解决行业扩张痛点,三级递进整合模式资产轻、阻力小,平台交易额及合作伙伴数量增长迅速,整合效率及产业链认可度获得正式验证。

平台交易额 2018 年达 28 亿元,合作伙伴 1300 多家,汇聚全国各地海量供求信息。公司以资金支持合作伙伴新增产能,及利用大数据发现产能空白区后自建产能两种方式,实现非博弈形式的产能扩张,不破化当地生态价值链,并且降低新增产能投资风险,在产能空白点实施精确的实质性扩张。

供应链云平台盈利模式获得正式验证,供应链业务营收实现翻倍,毛利率大幅提升,我们认为供应链业务毛利率提升空间巨大。截至2018年末,平台供应链业务实现交易额约28亿元,同比提升149.85%,毛利率4.48%,相对去年+1.68%,供应链上下游对平台的认可得到验证。2017 年供应链运营业务合作客户七百多家,2018 年合作客户数量近乎翻番,达一千三百多家,当前意向合作方处于排队进场状态,由平台进行筛选。

2019 年是 PSCP 项目运营第四年,经过前三年摸索,平台建设已具备知名度及运营经验,当前仍处于高速发展期,我们预计 PSCP 项目营收及毛利率将延续高增速。

对于成本端,箱板纸及瓦楞纸价格的判断:箱板纸、瓦楞纸最高价时期已过,原纸进口渠道扩充抑制箱板纸、瓦楞纸价格大幅上涨,成本压力边际减弱。2017 年 10 月, 箱板、瓦楞纸价格达到历史最高点 6250 元/吨,5725 元/吨,使得国内贸易商被动开发原纸进口渠道,目前该渠道已经逐步成熟,箱板纸进口价格在5000 元/吨一线,未来相当长一段时间国内箱板纸价格很难高于该价格。随着中国进口废纸政策逐步落地,大量外废落向周边国家,周边国家原纸生产成本将出现下滑,原纸进口价格有望逐步走低,公司原材料成本压力将出现长期趋势性下滑。

$国创高新(SZ002377)$国创高新】综合费率秒杀老牌龙头,市占率后来居上,行业显著回暖后股价快按不住了!

全资子公司深圳云房是华南地区房地产中介服务行业的领先企业,在深圳、珠海、中山等地区市场占有率处于领先地位,同时还在上海、青岛、南京、杭州等城市积极布局,稳步扩张,初步形成全国多区域、多城市的线下业务体系。公司凭据门店、互联网等渠道优势,在部分新房销售市场谈判高费率,综合费率超过2%,明显高于同业(世联行0.8%)。

深圳云房经纪业务销售额增速在2015 年快速增加,主要由于公司门店扩张,深入华南、进军华东地区抢占市场,之后地产行业受限购政策影响,总体经纪业务销售额有所下滑,但在行业景气下降的阶段,淘汰部分小散中介,行业集中度呈现出上升趋势。以上海为例,2016 到 2017 年房屋中介公司前十市占率由 38.8 提升至 43.8%,大幅提升 5PCT。而深圳云房的主要布局地深圳也是如此,2016 年 TOP5 交易面积市占率为35.9%,提升到 2017 年的43.3%,集中度比上海市更高,且提升幅度更明显。深圳云房(Q房网)上市后在深圳市占率快速提升,1617年市占率分别为7.6%10.4%,位列前三,同比提升2.8PCT18年市场环境更复杂,行业限购政策丝毫没有放松,叠加紧信用环境,预计行业集中度提升更多,而深圳云房被整合后资金来源扩大,预计 2018 年市占率大幅提升。考虑公司新房+二手房代理额,由于链家和中原新房代理业务较少,云房排名有望提升。

相比于竞争对手深圳云房虽然体量较小,但擅长集中火力拿下一线城市市场,并向环一线城市周边二线、强三线渗透的战略,一方面使得公司集中精力吃透一块区域市场,降低不同地区的磨合、人力成本等,另一方面区域深耕战略也使的公司区域影响力较强,目前在华南地区已是龙头地位,华东地区的影响力也在逐年提升。

公司门店分布情况

上市前深圳云房综合毛利率总体呈快速上升趋势,主要原因是拥有较高毛利率的新房代理业务收入占比提高,同时,2015 年快速扩张之后,16 年成本得到控制,毛利率呈现上升趋势。之后公司人员、门店规模相对稳定,17、18 年在市场环境恶化的情况下,深圳云房继续提升新房代理业务占比,毛利率稳中有升。随 19 年市场环境改善,我们认为深圳云房毛利率有望继续提升。

由于公司具备线上线下 O2O 的渠道优势、且凭借广泛布局的而门店实现一二手房联动,公司在获客和转化销售的能力明显高于同业,深圳云房代理费率明显高于同业的世联行、我爱我家,15-17 年公司新房代理费率分别为 2.33%、2.5%、2%,虽然所下滑但仍然处于高位,15、16 年公司经纪佣金费率分别为 1.64%、1.62%与我爱我家接近,但在 17 年上升至1.91%,超过我爱我家的 1.68%,展现出公司在经营、销售策略具备优势。

同行业费率比较

伴随国内房地产“四限政策”逐渐松动,“因城施策”带来的政策边际放宽逐渐明显,一线城市中深圳市率先在 19 年之后两次下调利率,此外还有部分二三线城市放宽落户政策等,总体呈现出明显的放松迹象。我们认为在此情况下,前期需求受到抑制的一线、二线城市将有望明显回暖。从我们跟踪了部分城市的新房、二手房的成交情况来看,年初至今一线城市新房销售量(套数)累计同比已从-5.3回升至9.8%,二线从-8.3%回升至1.8%,从销售面积来看,一线、二线城市一手房成交面积累计同比增速分别为12.8%0.5%,回升趋势十分明显。我们认为,经过两年的调整期之后,一线城市市场率先活跃,有望迎来量、价上涨的局面。

【中体产业】背景深厚铸就高行业壁垒,优质资产注入盈利能力再上一个台阶

国家体育总局旗下唯一的上市公司,是国内最纯正的体育公司。

2018年我国体育消费已将近万亿人民币。此外,根据国务院所印发的《全民健身计划》,预计到 2020年,我国体 育消费市场将会有 1.5 万亿的规模,而驱动因素在于人均体育消费支出的快速增长—由 2011 年的人均 593 元增长到 2018 年的 2264 元,并有望在2020年达到3448元,十年间的复合增速为 19.24%

体育赛事活动组织、市场开发、体育营销业务是公司的核心业务,承担着公司体育产业的赛事内容输出任务,是公司在产业内最具竞争壁垒的环节。从经营数据上看,体育赛事管理及运营业务经营占中体产业全部营收的比例维持在 20%左右,对公司营收及利润的影响较大。

公司目前的彩票业务主要是彩票终端机销售及售后维修维护服务、即开型自助终 端业务、周边综合增值业务等。目前公司正在进行的重大资产重组,拟将国家体育总局下属的两家彩票公司、两家认证公司相关股权注入公司。其中彩票相关标的资产中体彩科技与中体彩印务的主营业务均属于体育彩票服务的上游板块如果本次重组成功,那么公司将在彩票产业链的上游领域基本完成了全 覆盖,拥有极强的市场竞争力,在国内市场具有很强的稀缺性,为我国体育彩票 事业、甚至国际彩票市场提供专业化解决方案,从经营上也会提升未来的盈利能力和可持续发展能力。

体育地产业务是中体产业的重要支柱业务之一,是体育空间业务的主要变现渠 道。从经营数据上分析,体育地产业务经营占中体产业全部营收的比例维持在 50%左右,对公司营收及利润的影响较大。

我们认为公司在体育产业的立体化布局和业务平台化的管理模式思路清晰,内部 业务资源整合处于进行时,在体育赛事运营、体育经纪、体育综合体开发运营、体育彩票业务方面的绝对优势明显,同时资源优势已经开始持续释放,覆盖用户 的流量效应能够与信息化、大数据等科技手段形成有机结合,经营状态发生持续 改善,是国内体育产业的绝对平台型龙头公司。展望2019 年,公司最大的看点 在于体育赛事矩阵的商业价值将持续释放,同时体育彩票业务有望借助资产重组 获得更强的竞争力和经营能力,体育援外业务也将继续贡献业绩;此外公司在体育空间布局的势能将在中长期显现。

【白银有色】资源禀赋远超山东黄金,燃料电池没它根本玩不转!

白银有色的贵金属资源量超过山东黄金一倍,储量也与山东黄金相当。产量为山东黄金产量的58%。白银有色的资源量/市值值比和储量/市值比远优于山东黄金。

如果在白银有色的铜铅锌资源考虑在内,则白银有色的资源禀赋将更加优于山东黄金和中金黄金。

铂作为稀贵金属,白银有色作为 A 股唯一量产铂金矿的上市公司,与钴、锂、钼、稀土具备较强的可比性。我们取相关细分行业龙头进行比较。白银有色的贵金属资源价值 /市值比值 14.8,资源收入/市值比值 0.16,均大幅优于其他稀有金属龙头公司。这一定程度上说明了白银有色的估值弹性较大。

白银有色对比新能源金属和稀有金属进行估值(因为洛阳钼业已经成为大型综合性矿业 公司,此处不考虑)。市净率和企业价值/EBITDA(2018)方法分别对白银有色市值为 386 和 408 亿元。

铂族作为我国严重稀缺的金属品种,作为贵金属的同时,也是燃料电池汽车的核心原材料。白银有色作为 A 股唯一量产铂金矿的上市公司,其贵金属资源价 值/市值比,资源收入/市值比,均大幅优于其他稀有和新能源金属龙头公司。

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