时隔两年，我们再次和招商基金王平团队聊了聊。
“稳”，是过去他们在指数增强基金的管理上，给我们感受最直观的一个特点。
招商基金的指增产品一贯奉行较低的跟踪误差，相较于弹性，更看重和追求超额收益的稳定性和长期的可持续性。
而这种稳定性，机构或许颇为在意。
从今年三季度末FOF配置的情况来看，在指数增强这个品类里面，招商基金的指增产品占据了半壁江山。
随着近两年指数化投资大行其道，指数增强基金，甚至主动量化基金也开始被越来越多投资者认知和接受。
也是在过去两年，市场表现跌宕起伏，有量化的高光时刻，也有一九行情、小市值风波等对量化非常不利的环境。
但是，招商基金旗下的指增产品，无论短期还是中长期表现，都显得相对稳健，大部分产品过往中长期都取得了不错的正超额。
截至2025年三季度末，招商基金旗下成立时间超4年的4只指数增强基金自成立以来均获得30%以上的超额收益：招商中证1000指数增强A（004194）、招商沪深300指数增强A（004190）、招商中证500指数增强A(004192)和招商中证500等权重指数增强A(009726)成立以来的超额收益分别高达118.17%、45.68%、58.33%和45.44%。
“我的目标就是追求长期稳定的超额收益。我没那么随波逐流，也不愿意着急往前走，当大家觉得我很强的时候，我只是在坚持自己。很多时候，我没变，而是市场在变。”
招商量化团队的底色，确实一直没变。
今年的交流中，“长期主义”，是王平说的最多的一个词，不论是策略研发、产品布局还是团队建设。
先稳，而后求胜
超额收益，是指数增强产品存在的根本和意义。但是，空有超额，投资者却拿不到这个超额，也没有意义。
如何在过程中让投资者尽可能“管住手”，超额的持续性和稳定性很重要。
招商量化团队一直以来就认为，一味的依靠偏离指数去攫取不稳定超额，是一种高难度冒险，指数增强基金第一任务仍是复制跟踪基准指数。
他们希望能保证较低跟踪误差与稳定超额收益之间的平衡，在有效地控制跟踪误差的基础上，想办法创造相对稳定的超额。
首先求稳。
反映在指增产品的量化组合构建上，团队致力于控制跟踪误差、行业与风格暴露的风控基础。例如在控制跟踪误差上，遵循Barra风险控制模型，根据市场情况设定组合的行业暴露、风险因子暴露、跟踪误差、个股权重、换手率等多重约束，以有效地控制风险。“这些不会显著提升收益，但能让组合的抗跌性和安全边际更高，对持有人负责”。
而后求胜。
从超额收益来源来看，他们的模型有很强的“基本面”特色。
“我们秉持非常长期的视角或视野来做投资，做因子研究时就考虑到因子长期有效需要具备哪些特征，更倾向研究和使用有经济学逻辑支撑的因子，如果背后没有很强的经济学逻辑或行为金融学逻辑，至少使用时没那么大胆。这是第一点，对因子的偏好、考察因子的视角偏长期。”
在当前这个几乎大家都在谈AI、谈机器学习的氛围下，显得有一些“古典主义”。
但这并不意味着招商量化团队就主动放弃了对该领域的研究，只是追求“稳定的超额”这个目标更重要：“过去两年已经开发了一些深度学习模型，也产出了一些因子，有些投资经理已经投入实战。从实战效果来看，超额收益还可以，但波动有点大。”
“总体来说，我们团队在投资上谨小慎微，基础框架积累了很多年，不会轻易大幅调整。就像司机一样，新手司机总是很胆大，在路上开得很快，老司机总是开得很慢，车越开越慢。我们在投资上的动作越做越小，越做越谨慎。”
“可能有一点传统、保守”，这是王平自谦的说法。目标不同，禀赋不同，对于“长期主义”的坚持，在当下这个比较浮躁的环境中，本就难能可贵。
“长远来看，我们的目标是每年都有相对的超额收益。虽难但不可畏难，也正因为难，努力做好这件事才有价值”。
前瞻的产品布局，是一种能力
前瞻的布局需要对市场有深刻认知、对投资者需求有深度洞察，这本身就是一种能力。
招商量化的产品线布局，非常前瞻。
一方面，布的早，招商基金早在8年前就围绕指数增强产品线开始重点布局，另一方面，布的全，“只要有新的主流指数发布，我们都会跟上去”。
自2017年以来，陆续发行了经典宽基指数比如沪深300、中证1000、中证500的指数增强产品，近年来较火的中证A500、科创综指、上证综指，也都陆续发行了对应的指增产品。
除了传统的场外指数增强，还积极且前瞻性布局创新类指增产品，比如指增ETF。
王平所带领的招商量化团队在推动指增 ETF 上，非常坚决。
王平曾表示，“在 A 股，指数基金有更大机会赚到显著超额收益的当下，大量资金如果固守在传统的指数类 ETF 上，未免过于可惜。而这正是一个巨大的等待开拓的市场”。
招商基金也是全市场首批布局指数增强ETF的机构之一，2021年底发行了沪深300ETF增强产品，目前，增强策略ETF也基本覆盖了主流的宽基指数，而且业绩相当不错。
数据来源：Wind、基金定期报告，数据截至2025.9.30
值得一提的是，指增 ETF，是一个相当特殊的品类，对于基金公司的要求也很高：既要具备丰富的ETF管理能力，尤其是底层的系统建设，又要拥有指数增强的能力。而招商基金，恰好同时具备这两块的优势。
“低换手”的量化团队
这次的交流，问到了很多关于团队的问题，这也是近些年避不开的话题。
招商的量化团队，人员流动非常低，这与需要快速迭代量化策略，形成了一种有趣的对比。
目前招商基金量化投资部团队成员平均从业年限在11年以上，而且在招商基金的平均任职年限远高于行业平均水平，目前已经形成了“资深基金经理+中生代基金经理+研究员+技术支持”的梯队结构。
坚持长期主义，慢节奏、严筛选，以追求专业为终极目标。
“每年补充1-2名吧，人员上倒不用扩得太快，团队扩张要处在可控、稳步的节奏，才能保持整个团队的价值观不会有特别大的偏离”，与此同时，筛选上就很严格了，更偏好脚踏实地、眼光长远的“长期主义者”，对人才从选拔到录用、到培养，会花很多时间。
在王平看来，长期主义挂在嘴边很容易，但是落地很难。真正的长期主义，要围绕非常长远的目标开展工作，每个人的职业规划、人生价值都体现在其中。
“我这里不是生产企业，培训完就可以上岗了，我们要找的是能静下心做研究的人，克服浮躁的环境，踏踏实实、安安心心跟团队一起把因子研究做好，把模型做好，发挥工匠精神，不仅仅只是勤勉尽责，而是把一个产品的管理做到极致。”
在具体的人才管理上，招商量化团队构建了一个开放、平等的成长环境，以自驱为主，没有硬性考核指标，鼓励每个人沿着自己感兴趣的方向去寻找适合自己的风格、投资方法、因子研究方向，团队的交流氛围非常好，有定期分享机制，资深基金经理也会分享自己的实战经验。
“每个人都在寻找自己最擅长的领域，团队要做的是提供支持，帮他们认清自己、成就自己。 ”
可以说，招商基金“简单、专业、分享、高效”的企业文化，在量化投资部得以非常具体的呈现，“最大限度发挥同事们的主观能动性和兴趣爱好，融入业务发展中，这样才能发挥每位同事的资源禀赋、价值效应，形成公司、团队、同事三者共赢。”
风险提示： 基金有风险，投资须谨慎。基金过往业绩不代表其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成本基金业绩表现的保证。投资者应认真阅读《基金合同》《招募说明书》《产品资料概要》等基金法律文件，全面认识基金产品的风险收益特征，在了解产品情况及听取销售机构适当性意见的基础上，根据自身的风险承受能力、投资期限和投资目标，对基金投资做出独立决策，选择合适的基金产品。投资者可通过基金管理人或代销机构提供的移动客户端、官网等渠道查询其基金交易、保有情况和持仓收益等信息。
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