上周，继创业板指频频创下新高后，创业板综指也突破了2015年的高位。
这段时间，大家一边在翻创业板这十年的成分变迁，一边也把这一轮最亮眼的“创业板七姐妹”聊了个遍。
不久前，我们发了一篇盘点创业板宽基的文章，点击阅读：反弹要抓对！一文讲清科创板、创业板系列指数
宽基之间的差别，很多时候主要还是市值层面的拆分；但在梳理创业板指数时，我们还注意到两只名字很像的Smart Beta指数——创业板成长指数（简称“创业成长”）和创业板动量成长指数（简称“创成长”）。
Smart Beta指数的价值，主要就在于用更清晰的规则，把原本模糊的风格偏好变成可配置的工具。而这两只指数虽然都带着“成长”二字，背后的选股逻辑和风格表达却并不完全一样。
所以这次，我们就来把它们放在一起拆开看看。
盈利改善VS趋势强化
为了方便对比，先把两只指数的编制规则放在这里，大家可以先有个整体印象：
如果只抓一个最关键的差别来看，还是得回到选样方法本身。
先看创业成长指数。
它的第一步初筛，是把样本空间里的股票按最近半年的日均成交金额从高到低排序，再剔除排名后30%的股票。
这本质上是在排除那些交易过于“清淡”的股票。这样做的好处在于，指数的可复制性通常会更高，后续产品跟踪起来也会更顺一些。
在这一步之后，创业成长指数会从业绩增长和预期盈利两个维度来给股票打分，一共对应四个指标。
其中，业绩增长这一维度包含三个具体指标：ROE增长、利润增长和息税前利润增长，看的是季度维度下的同比增速；预期盈利则只有一个指标，用的是一致预期的净利润变化。
再往下，就是把这四个指标做标准化处理并加权，得到每只股票的综合得分。然后，再根据这个综合得分，去计算对应的倾斜因子，最终按“综合得分倾斜因子×自由流通市值”从高到低排序，选出前50只股票作为指数样本。
虽然编制方案没有把具体的计算细节全部展开，但这个过程的核心其实不难理解，就是先根据增长和预期这两个维度，给每只股票算出一个分数，再把这个分数转化成对自由流通市值的调整系数。
可以简单理解为，综合得分越高，倾斜因子越大，自由流通市值被放大的程度也就越高。所以它最后选出来的，是一组经过成长质量修正之后的市值排序结果。
再来看创成长指数。
它在结构上和创业成长指数有点像，都是先筛、再打分、再做权重倾斜，但思路和具体细节并不相同。
创成长指数的第一步初筛，不是看成交额，而是按过去半年的日均自由流通市值从大到小排序，只保留前30%的股票。
这相当于一开始就把样本池收缩到了创业板里相对偏中大盘的那批股票上。这样做，一方面指数的可投资容量会更大，另一方面也会让整体风格没那么容易下沉到小盘股。
接下来，创成长指数会从成长和动量两个维度来打分，每个维度下各有三个指标。
成长因子这边和创业成长指数相同，都是最新一季度收入同比增长率、利润同比增长率和息税前利润增长率。
动量维度下包含三个指标：52周新高比、12M-1M动量和12M-1M超额收益动量。
前者看的是股价离过去一年高点有多近；后两者则分别衡量过去一年到上个月的累计收益和相对全A的超额收益。
还有一个很值得注意的细节是，创成长指数在算分时，会对成长因子下的三个指标先做行业归一化处理。
这个主要是因为不同行业的收入和利润增速，本来就可能差很多，如果直接横着比，很容易变成少数高增长行业“包场”。做行业归一化之后，某种程度上就是先在各自行业里比，再放到一起比较。
不过，动量因子并不做行业归一化。因为动量本来就是在刻画当下市场真实的强弱趋势，如果把行业因素中和掉，反而可能会削弱它想表达的信息。
总之，先分别得到成长和动量两个维度的分数，再据此计算各因子的倾斜加权权重。各股票的组合权重，就等于市值权重 + 两个因子的调整权重。最后，再按这个组合权重从高到低排序，选出前50只股票构成指数样本。
如果简单概括一下：
创业成长指数更像是先从创业板里筛出交易活跃的股票，再围绕成长质量去做倾斜，更关注盈利改善和预期上修；
而创成长指数则更像是在创业板中大盘的底座上，同时叠加成长和动量两个因子的增强，更容易把景气度高、走势也强的成长股推到前面。
真正的分野，在成分股变化里
基于指数编制方法的了解，再看这两只指数当前的样子，很多差别就更清晰了。
从行业分布看，创业成长指数的行业结构会更加均衡一些，第一、第二大权重行业通信设备和电池的占比分别为28.14%和19.37%；相比之下，创成长指数的行业分布则要更集中，单是通信设备一个行业，占比就已经高达41.83%。
当然，如果抛开具体权重，两只指数核心行业的重合度其实还是很高的。按照申万二级行业分类，它们一共有 7 个重合行业，而且前四大权重行业完全一致。
前十大成分股这边，情况也有些类似：两只指数的前十大成分股中，一共有7只重合个股。
相较之下，创成长指数的头部集中度明显更高，前三大成分股合计权重已经超过 40%；创业成长指数则相对分散一些，前三大成分股合计权重不到33%。
这里还有一个小细节值得提一下：创业成长指数的单只个股权重上限是 10%，而创成长指数的上限是 15%。这意味着，即使到了季度调整时点，创成长指数头部个股的权重也有可能保留在一个更高的位置。
如果再把视角拉长，看成分股的变化过程，两只指数的差别会更直观。
比如，创成长指数，去年3月和6月的两次调整中，曾陆续将“易中天”剔出，直到9月的定期调整，才又把这三只股票一口气调回来。它其实正好错过了三季度通信行情最陡的那一段主升浪。
相比之下，创业成长指数这边，自2024年底以来则一直持有“易中天”这三只个股。
还有一个挺有意思的细节：在创业成长指数去年12月的纳入名单里，意外地看到了金龙鱼。
虽然它在今年3月很快又被调出，但这本身也说明，创业成长指数识别的并不只是高景气科技成长股，它同样会把那些在当期财务口径下盈利修复明显、同时又有足够流动性和市值支撑的成长股纳入样本。
这其实也正好对应了两只指数之间一个很核心的差别。
创成长指数的优势，在于当主线已经比较明确、趋势已经形成时，它往往更容易把弹性放大；但在主线切换的早期，它也容易出现阶段性的错位，显得更偏后验确认。
而创业成长指数由于对价格趋势本身的依赖更低，对成长本身的表达会更直接、更清晰。
这一点，在指数表现上也体现得很鲜明。
如果看2025年初以来的指数表现，去年下半年创业板围绕核心主线展开演绎时，创成长指数的弹性优势得到了更充分的体现；但到了创业板相对震荡的一季度，风格均衡的创业成长指数走得更稳。
资料来源：国证指数公司官网，2026/04/24
拉长时间看，创业成长指数的长期累计涨幅反而更高，同时年化波动也更低。
因此，如果你更想把握的是当下最具趋势强化特征的方向，那创成长这类指数显然会更有进攻感。
但如果你希望抓住的，不是某一阶段最拥挤的交易方向，而是创业板内部更具长期代表性的成长特征，那么创业成长指数可能会更合适。
顺带一提，创业成长指数其实早在2013年就发布了，只是直到2024才有了第一只跟踪的产品——创业板成长ETF易方达（159597），目前这一方向的工具也相对稀缺。
总之，如果要在这两只指数里做选择，关键还是看你对当下市场阶段的判断，以及你希望这部分资金在组合里承担什么角色。
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