5月最后一个交易日收官，市场最终没等来V字反弹。
宽基集体回调，科技股调整更明显；但另一边，不少“老登股”板块倒是集体走强。
不过，这里面其实还有一些细节分化。科技行情走到高位之后，资金开始重新分层，其中有不少有意思的点，值得展开和大家聊聊。
低位“老登股”纷纷反弹，成为资金避风港？
今天电力、白酒、银行、房地产纷纷上涨。从资金面来看，这些方向也确实是净流入的主要板块。
前段时间，科技行情过于集中，虹吸效应很明显。现在来看，资金多少有点从高位科技里切出来，寻找低位方向的意味。
如果抛开资金面，只看今天上涨的低位方向，大致可以分成几类。
第一类是电力、煤炭。
夏季是用电高峰期，电力需求、能源保供和电煤补库预期都会重新被市场关注。而且电力、煤炭本身也带有现金流稳定、高股息的防御属性。
第二类是白酒，也就是食品饮料。
这类主要就是低位消费修复了，毕竟位置和拥挤度都相对较低。
第三类是房地产、建筑。
近期国务院常务会议审议通过《城市更新“十五五”规划》，可能会拉动水泥、管材、工程机械等产业链上下游多个环节的需求，这算是政策端的一个利好。
不过，同样带有“老登”属性的化工今天表现仍然偏弱。这也说明，资金并不是无差别流入所有低位方向，而是更偏向那些逻辑简单、催化明确、拥挤度较低的方向。
但现在也很难判断说，市场已经在做风格切换了。今天这些方向的反弹，更像是科技高位之后，资金在做降拥挤交易，后续还得看6月能不能持续放量。
科技开始收缩挑方向
5月的科技行情太强，强到很多资金已经不太愿意看别的方向。所以月底这几天出现调整，也并不意外。
其实昨天盘面就已经有所反应，只不过下午又V了回来，而反弹的主力依旧是光通信。
主要还是光通信方向有比较硬的海外验证。
美股光通信龙头Marvell最新财报显示，公司2027财年一季度收入达到24.18亿美元，同比增长28%，创下单季收入新高；公司还预计二季度收入中值达到27亿美元，对应同比增长约35%。
更重要的是，Marvell在业绩说明中提到，增长主要由数据中心业务持续强劲驱动，公司看到了异常强劲的AI相关订单，并上调了后续收入展望。
而半导体设备、芯片这些前期涨幅较大、交易比较充分的方向，资金开始变得更加挑剔，流出也非常明显。
另外，这周像卫星、机器人这些更多靠主题推动、相对更边缘的科技方向，资金流出也比较多，今天跌得也更重。
目前来看，科技方向内部开始进行更加极致的收缩。资金不是不愿意待在科技里了，而是更愿意留在那些有海外验证、有订单预期、有业绩兑现可能的硬分支里。
创新药迎来催化兑现的修复窗口
创新药今天也值得单独看，在昨天大跌后总算是回了点血。
受到港股流动性和情绪冲击的影响，创新药也是经历了一个月左右的下跌，确实比较磨人。再加上最近有些关于BD的负面小作文发酵，让板块显得更加冷清，线下策略会也有点门庭冷落。
不过，这两天消息面上的利好还是挺多的。
昨天一个重要消息是，信达生物和辉瑞签署合作协议，涉及12个早期肿瘤药物项目，交易总额最高可达105亿美元。辉瑞将向信达支付6.5亿美元首付款，后续还包括最高98.5亿美元的开发、注册和商业化里程碑付款。
另一个是智翔金泰与复星医药旗下药友制药达成许可协议，推进GR1803注射液在中国市场的开发、注册和商业化。协议首付款和里程碑款总额最高18.2亿元，其中首付款3亿元。
当然，还有一个重要催化，就是今天开始举行的ASCO大会。
接下来几天，创新药会进入密集数据披露窗口，可能会有全球三期或关键中国数据公布。
这几条线索的性质不完全一样，但核心都指向创新药的BD出海和临床数据读出的逻辑，共同推动创新药的情绪修复。
虽然创新药在去年涨过一轮之后，贝塔动力看起来没那么足，但如果低位情绪能够持续修复，同时ASCO数据和BD授权继续验证，板块的贝塔反弹还是值得期待一下的。
写在最后
最后再提一嘴近期的IPO。
今天又有一个新消息，SpaceX可能会下调估值，将目标估值调整为1.8万亿美元（下降10%左右）。这算是在与顾问和投资者磋商后进行的常规调整。
然后补充一下之前聊IPO提前布局时漏掉的一个参与方式。
这周恒生指数公司宣布，会将SpaceX新增至恒生港美科技指数的指定美国成分股名单。所以通过跟踪恒生港美科技指数的ETF产品，也可以间接参与这条线索，而且在溢价率上会友好不少。
虽然5月这个由AI推动的极致单边行情，不知道算不算暂时告一段落。
但今天的行情，至少让布局“老登股”、红利和现金流策略的小伙伴们，稍稍缓一口气。
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