SpaceX向美国证券交易委员会提交了S-1招股书，预计在6月第二周登陆纳斯达克。
当然，SpaceX或许不是今年美股市场唯一的主角。在它后面，OpenAI和Anthropic也在排队，两家公司都有可能在下半年陆续登陆公开市场。
与此同时，国内的硬科技IPO也在加速。
国产存储芯片龙头长鑫科技昨天迎来科创板上会，拟募资295亿元，有望成为科创板开板以来融资规模第二大的IPO项目（仅次于中芯国际）。
另外，宇树科技也将于6月1日迎来科创板上会，计划募资42.02亿元。
顺着这轮IPO潮展开来看，比较值得关注的或许有三点：
第一，已经进入这些超级IPO公司供应链的公司；
第二，能被这些超级IPO重新打开想象空间的产业链；
第三，可能通过快速纳入机制，较早装入硬科技新龙头的指数。
这次我们就沿着这些线索来聊聊看。
SpaceX最值钱的业务并不是火箭
先来看看最近备受瞩目的SpaceX。
提到SpaceX，很多人的第一反应可能还是火箭。
猎鹰9号、星舰、可回收火箭、低成本发射，这些当然都是SpaceX最鲜明的标签。
但如果翻开这次招股书，会发现SpaceX的商业模式，并不只是“发射火箭”这么简单。
SpaceX在招股书中把业务明确分成了三个部分：Connectivity（网络连接业务）、Space（太空业务）、AI（人工智能业务）。
其中最值得关注的，是Connectivity业务，也就是以Starlink星链为核心的网络连接业务。
从披露的数据来看，网络连接业务是SpaceX目前唯一实现盈利的业务板块，也是公司的主要收入来源（占比超60%）。
那这究竟是一个怎样的商业模式？
我们从不久前巴伦资本创始人罗恩·巴伦的一场内部交流中，可以得到非常清晰的答案。（点击阅读：SpaceX三块业务具有很大商业机会！“押注马斯克”大赚特赚的巴伦资本，关于SpaceX的内部深度交流）
简单来说，火箭发射是底层能力，以极低的成本把设备送进太空，从而铺设一个覆盖全球的卫星网络。
这个卫星网络可以提供低成本、高质量的全球通信服务。一方面，它可以做direct-to-cell，让卫星直接连接手机；另一方面，它也可以和全球各地的电信运营商合作，在部分频谱的使用上达成合作。
除此之外，围绕这个体系也衍生出了更多收入机会，比如推动美国农村地区和其他国家的互联网覆盖，服务国家安全，进行物资运送等等。
把视角转向国内，根据东吴证券的研报梳理，国内部分公司已经在给SpaceX供应相关产品。
目前比较明确的主要有三家：
信维通信自2022年起连续多年向SpaceX提供卫星地面终端产品部分零部件；
通宇通讯MacroWiFi产品已通过SpaceX接口实现卫星直连互联网功能，并完成认证测试、获得小批量订单与交付；
再升科技2020年起向SpaceX供应高硅氧纤维产品，最近一次可追溯供货记录在2024年9月，该材料主要用于飞行器防热隔热、喷管、发动机舱等高温部位。
所以，随着SpaceX上市，并进一步扩张其商业航天和星链业务，国内相关供应链企业也可能获得更多关注。
不过，从卫星产业指数的成分股来看，目前这几家公司里，只有信维通信在里面，权重大约在2%左右。
所以对国内市场来说，SpaceX带来的更大意义，可能还是一种产业映射和商业模式参照。
而且不得不承认，目前国内商业航天距离SpaceX这样高度成熟的商业模式，还有不小的距离。
超级IPO背后，指数纳入机制很关键
另一个让大家讨论比较多的点是，SpaceX和后续OpenAI、Anthropic的超大型IPO，会不会从存量美股里“抽血”？
根据德意志银行的报告，在其需求-供给框架下，发行回升确实会对股票构成负面影响，但这种影响整体是温和的。
报告也提到，美股平均每1到2个月就会出现一次3%以上的小幅回撤，诱因可以有很多，IPO只是其中之一。并且从历史行情来看，发行潮本身对市场上涨行情的反向冲击有限。
不过，如果上市节奏比较集中，同时又挤占指数基准里的其他股票，这种冲击就可能被放大，尤其是在当前大盘科技股仓位比较高的背景下。
这就不得不提到SpaceX今年积极推动提前纳入纳斯达克100指数的事情。
纳斯达克在今年3月底正式修改规则，允许市值进入前40的新上市巨头，在上市后仅15个交易日即可纳入指数，不用再等待至少满一年。
这意味着，一旦SpaceX正式上市，并在15个交易日后被纳入纳斯达克100，跟踪该指数的被动基金就需要大批量买入。
但指数基金的钱也不是凭空多出来的。如果一个超大市值公司被快速纳入指数，其他成分股的权重就可能被动下降，相关资金也会随之再平衡。
不仅海外如此，国内部分宽基也有类似机制。
前段时间我们刚对比过几只科创宽基（点击阅读：科创板再爆发，宽基不止一种答案），其中科创综指和科创50都有快速纳入机制。
科创综指的规则是，如果上市以来的日均总市值排在科创板前10，那么上市满三个月后即可被纳入指数。
科创50则有两种方式：一种是上市3个月以来，日均总市值排在科创板市场前5；另一种是上市满1个月，日均总市值排在科创板市场前3位，并且获得专家委员会讨论通过。
根据机构估算，长鑫科技的市值至少达3万亿元，甚至部分机构给出4万亿元以上的估值；宇树科技的估值则预计在420亿元以上。
目前，科创综指和科创50两只指数中，各自总市值排名前十、前五的公司市值都在2000亿元之上。
所以从规模体量上看，长鑫科技如果顺利上市，并且上市后市值表现符合预期，被提前纳入这两只科创宽基的概率较大。
相比之下，虽然宇树科技的产业辨识度很强，但单看体量，想要较快进入科创综指前10或科创50前5，难度会更大。
当然，最终还是要看上市后的具体情况。
因此，指数的快速纳入机制，其实提供了一个观察科技新股的新角度：一些足够大、足够有代表性的硬科技公司上市后，可能随着指数调整，较快进入相关ETF持仓，成为大家间接参与这类新资产的入口。
写在最后
最后简单小结一下，这轮IPO潮可以从两个方面来跟踪。
一方面，是对相关产业链带来的影响。比如已经进入这些头部公司供应链的企业，以及可能被这些超级IPO进一步打开想象空间的同类产业链。
另一方面，是对资金面的影响。尤其当这些新股被快速纳入核心指数后，被动资金需要随之再平衡，这也可能对原有成分股权重和市场资金结构带来扰动。
总之，IPO本身只是开始。感兴趣的小伙伴，不妨提前关注起来。
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