格力集团出售格力电器的底层逻辑

格力集团出售格力电器的底层逻辑
2019年08月18日 17:39 耿直研究

30年前,一个空调厂、一个塑胶厂、一个贸易公司被整合成一个冷气工程公司,带着“全村”的希望上路。

30年后,3000亿市值、2000亿营收、8.8万员工,成为一个时代的骄傲。

“她”总是不缺话题。

昨晚一纸公告:400亿“出嫁费”、单一法律主体或同一控制的联合体、3年锁定期、15个交易日内要带着63亿现金才能上门提亲,而这些只是基础条件。

重要的是,我并不看重你的钱,因为我还需要你有技术、有市场、有战略资源能力,有意愿为家里做出贡献,并且还要照顾家里的七大姑八大姨。

如此苛刻的“出嫁”条件,引得厚朴、高瓴、淡马锡……这些高富帅趋之若鹜。

而这一切源于30年前“她”的呱呱落地……

1989年12月,珠海经济特区工业发展总公司将其下属的一个空调厂、一个塑胶厂、一个贸易公司合并,折股 780万股,并向社会及内部职工公开募集420万股,合计1200万股,成立了珠海市海利冷气工程股份有限公司(格力电器的前身)。

1991年3月“珠海市海利冷气工程股份有限公司”更名为“珠海市格力集团电器股份有限公司”、股本增至2800万股。

1992年2月,经股东大会批准,珠海市国资局同意,珠海格力集团以21,501,805.77元受让珠海经济特区工业发展总公司持有的1680万股,成为格力电器大股东。(至此格力电器大股东格力集团登上舞台)同年3月格力电器增资至7500万股,格力集团持股60%。

1994年5月,“珠海市格力集团电器股份有限公司”更名为"珠海格力电器股份有限公司"一直沿用至今。

1996年11月18日,格力电器在深交所挂牌交易,证券代码“0651”,总股本7500万股,上市首日17.50元开盘。折合成现在的价格(前复盘价)为0.11元,涨幅高达468倍。

谁能满足受让条件成为接盘方,成为大家关注的焦点。

然而,

  • 如何将渔村小厂打造成一家3000亿市值的世界级企业?

  • 又为何在这个时点,并且公开征集受让方的方式转让股份?

这背后的深意更加值得我们思考。

1

格力的成绩单

格力电器的发展离不开三个人……

1970年华南理工大学机械系毕业后,朱江洪被分配到广西百色矿山机械厂,从质检员开始做到技术科副科长,1982年全票当选为厂长后,将一个山区小厂打造成广西省先进企业。

1988年回到珠海老家后,因其扎实的技术和超强的管理能力,进入当时珠海经济特区工业发展总公司下属的塑胶工业公司担任总经理。

1989年珠海经济特区工业发展总公司将旗下三家工厂(朱江洪所在的塑胶公司便是其中之一)改组成为珠海市海利冷气工程股份有限公司,朱江洪出任厂长。这也是格力电器的前身。

7年时间,技术出身的朱江洪,将技术落后、管理混乱、年产2万台空调的小厂,进行了大刀阔斧的改革。脱胎换骨的格力电器,1996年空调销量就超过当时的霸主春兰空调成为国内销量冠军。

同年格力电器上市,朱江洪出任副董事长兼任总经理,并于2001年4月任董事长直到2012年5月退休。

我们先来看看,朱江洪在位17年的成绩单:

1996-2012,17年时间,将当初营收28亿的国营小厂,打造成2012年营收超千亿的庞然大物。

25年的坚守,技术出身的朱江洪将格力打造成“质量”的代名词,也为格力后来的发展打下了坚实的基础。

2012年董明珠接棒朱江洪,从此格力电器总能总能成为市场关注的焦点,自带网红属性。格力电器的发展也迈上新的台阶。

这里面有时代的机遇、有朱江洪的殚精竭虑的付出,也有董明珠在销售端开疆拓土的功绩;

而朱江洪、董明珠背后珠海市国资委的作用,常常被人忽略。

作为一个国有企业,国资委的影响非同小可,早在30年前,从完全市场化的股份制试点开始,其战略眼光和知人善任的能力,不得不令人佩服,尤其是此次急流勇退的勇气更是令人惊愕。

就像树木的繁盛,离不开土壤、空气和水的滋养。珠海所营造的完全市场化的经营环境,给格力发展带来不可或缺的力量。

格力在资本市场一直神一样的存在着,太多教科书和文章将格力的财报当成范本来分析,我们这里不再赘述。

这里用五张图来概括一下格力的辉煌:

超高的净资产收益率,营收、净利润持续且稳定的高增长,充裕的现金流,高额的分红(自上市以来累计现金分红高达544亿),这些耀眼的成绩让格力成为一个时代的明星,受到无数人的拥趸。

当然市场也给予了积极的回应,自上市以来上涨465倍,傲视群雄!

上市以来累计分红544亿:

2

未来之忧

历史并不代表未来,未来路在何方?

珠海市国资委看的更加清楚……

目前

  • 空调作为主营业务面临市占率和毛利率瓶颈,市场竞争加剧,很难有爆发式增长;

  • 冰箱、小家电等业务更是红海一片,市场格局已经基本确立,很难突出重围;

  • 智能装备业务营收占比仅占1.55%,虽然增速较高,但由于基数较低的因素,短期内也难以形成支撑。

  • 海外发达国家家电行业早已进入衰退期,新兴市场由于政治、经济等因素面临诸多不确定性。

还有一个不能回避的问题,

  • 65岁的董小姐,还能带领格力走多远?

手机、新能源汽车、芯片的尝试与布局,不免会令人担心,除了勇气和营销之外,董明珠还能给格力带来什么?

去年33.33%的营收增速,大概率已经透支了未来两三年的增长,今年一季报营收增速仅为2.45%……

过去的辉煌并不代表未来,而留给格力的时间应该不多了。

3

珠海市国资委的胆识与魄力

30年,格力好像亲手抚养长大的孩子;

30年,格力已经成为珠海的一面旗帜;

30年,格力已经拥有足够的影响力;

急流勇退,不是谁都能有此魄力;更何况“她”的操盘者还是国资委的官员。

仔细看了公开征集受让方的公告,44.17元/股的价格及15%的比例,早在4月8日的公告就已经确定,3年锁定期,单一或者同一控制的联合体也并不是障碍。

但是此次受让条件第二和第三条明确表示:

  • 意向受让方应有能力为上市公司引入有效的技术、市场及产业协同等战略资源,协助上市公司提升产业竞争力。

  • 有利于促进珠海市经济社会发展意向受让方拥有推进珠海市产业升级或产业整合的资源,具备为珠海市导入有 效战略资源的能力,有意愿为珠海市经济发展做出贡献,并能够提出具体有效的措施或方案。

这两点还是充分展示了珠海市国资委前瞻的战略眼光,格力的隐忧国资委看的很清楚,但是目前的人才和资源是无法有效解决这些问题。

那么不如趁着现在还有业绩支撑,寻找一个有实力的买家的同时,还能提出更多附加要求。

技术、市场、战略资源是珠海市所需要的,最终结果如何还需要慢慢揭晓,更需要时间的验证。

合作要共赢,给对手方留有空间是共赢的基础,因此即使格力存在很多隐忧,增长压力会很大,但是未来3-5年的业绩增长还是会给受让方一定保障;

更何况,目前一二级市场估值完全倒挂,如此优质的资产,在一级市场会远高于目前11.8倍的PE估值。

当初的2000万,换来如今的400亿,珠海市国资委的战略布局,带给我们很多启示,甚至是震撼:知人善任,用动态的眼光去审视和解决问题,冷静思考后的决断力……都值得我们长时间深思。

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