左手“伟哥”，右手王老吉，凭借两颗摇钱树，2023年前三季度，白云山营收达到581.85亿，创下历史新高，在中药上市企业中排名第一。
虽然营收继续高歌猛进，但6.75%的利润率不免让人担忧。市场也证明了这点，财报一出，白云山的股价并未应声上涨。
作为南派中药的集大成者，拥有陈李济药厂等12家百年老字号的白云山，市值依旧在500亿上下浮动。而同为中药“三剑客”的片仔癀市值早已超过千亿，云南白药也超过了800亿。
位列行业第一的白云山，为何迟迟实现不了千亿梦呢？
01 两大核心业务，遭遇瓶颈
白云山，早在1997年就已成立，最早以售卖中草药为主，真正进入大众视野是在2012年。彼时，凉茶“王老吉”、润喉糖等亲民产品一经推出，便迅速走红。白云山的营收和利润随之暴涨，分别增长了122%和154%。
尝到甜头的白云山乘胜追击，2014年，旗下“金戈”成功获批上市。作为首个国产“伟哥”仿制药，其销量一路狂飙，短短7年，出货量从2.92万片增长至9849万片，暴涨300余倍。
米内网数据显示，2021年，白云山的“金戈”以2.06%的市占率和42.27%的增长率，占据了ED市场的头把交椅。不过，情况很快急转直下，次年，金戈直接迎来重击，销量直接锐减1200万片。
对此，业内人士解释称，大量厂商开始入局，同质化竞争加剧，冲击到了金戈的“一哥”地位。例如齐鲁制药的“千威”，凭借2元/片的低价来挤占市场，一度被纳入采购范围。除了国内20余家厂商，国外生科企也蠢蠢欲动，陆续进入中国市场，想从中分得一杯羹。日本生物科技企业宣布最新科研成果MEN’S PREMIUM(音译“蓓精莱”），正式进入国内市场。
京东商智数据显示，这一科技，自9月进驻国内市场以来，凭借“菁英内核”、“勃燃岁月”等噱头，引发了不少争议。尽管价格高达4位数，但仍有不少消费者买账，蓓精莱的成交一度超过6位数，而这仅仅只是市场的冰山一角。
被消费者抛弃的不止金戈，凉茶业务同样也不容乐观。随着近年来无糖概念的兴起，凉茶市场增速大幅下滑，再加上加多宝等对手的冲击，王老吉的营收也一直停滞不前，在100亿左右浮动，似乎是触碰到了行业的天花板。
02 缺乏核心竞争力，或是主因
对于这一白云山的现状，也有业内人士表示，缺乏核心竞争力才是止步不前的关键。
他们表示，白云山虽然也在求变，但始终缺乏核心的产品力。新推出的刺柠吉、荔小吉等新款凉茶，并没有击中消费者的痛点，也没有发挥自己在大健康的优势。而继“金戈”后推出的“铁马”，也是慢人一步，市场上早已有了24个同类产品。
反观其他厂商，一直在打造自己的核心力。以日企旗下的“蓓精莱”为例，并没有选择传统的抑制PDE5的路径，而是选择养护路线，激活AMPK等活性开关，让老化的精细胞重新恢复活力。据一位36岁的王姓编导所述：以前熬夜剪片子，半夜下班回到家，只想睡觉，现在仍然兴致勃勃。
资料显示，该企花费了上亿资金投入和研发，申请了M-coreActive等相关专利，拥有了自己的“护城河”，使得其他企业无法模仿。不过，上亿研发费用也让品牌无以为继，线下渠道成本太高，只在京、猫等线上可见其身影。
目前金戈仍处于市场前列，但不得不提防蓓精莱等“后来者”。一旦赖以生存的线下渠道都被其他厂商攻破，将会失去最后一块城池。
要想扭转局面，还需要向其他厂商学习，在研发上下功夫，必须要拥有自己的专利及“护城河”，才能重回第一。
03 押宝于牙膏，能否迎来第二春？
白云山似乎也意识到了增长乏力的现状，不同的是，他并未选择深耕原有的两大业务，而是寄希望于牙膏，将其作为业务的新增长点。
去年9月，白云山宣布与牙膏企业美晨集团合作，成立广药白云牙膏公司，试图与云南白药抢市场蛋糕。对此，资本市场并不看好，因为此前王老吉在武汉推出了1828凉茶牙膏，但反响平平无奇。
白云山能否在牙膏领域打造出自己的一方天地，走出困境，还需要进一步的观察。
