轻舟刻痕，段永平试水英伟达

文/智物

段永平抄底英伟达，引来了众多的讨论。没必要替超级富豪的投资策略担心，对段永平来说，这是一个小到可以忽略不计的投资额度，有意思的信息在段永平的本单的盈亏之外。

他本来有更好的机会买入英伟达。他的一位知名的门徒，如今已经在中国A股自成一派的一位非著名牛散。几乎就是在本轮英伟达2200%的增长开始前，买入了英伟达。段永平指导开立了美股账户，还在美国全程接待了他。

他甚至清楚地告诉过这位所谓的爱徒投资真经——买苹果。但是，他的这位旧部没有听从他的指导，而是选择重注英伟达和微软。难以尽悉段氏当时对英伟达和微软的看法，公开的信息看到，段永平本人没有在当时大笔买入英伟达。

段系企业家们的相处之道，是一个非常有趣的现象，相互之间坦诚，但是并不一味在所有问题上求同。比如，着装、时尚和酒水的品味。

随后的结果可以想象，这位段氏门徒在英伟达、微软股票上的收益，远超深圳、上海和北京的那几位，以英伟达价值发现者自居，四处在饭局和投资社区上卖弄，以此来募资的投机者。

现在，在段永平眼看着他的老部下大赚英伟达的几年之后，在DeepSeek神话颠覆英伟达神话成为中美科技界普遍叙事的时候，段股神对英伟达出手了。他在社区上不避讳地晒出了投资表单，以直播的方式与大家讨论，也引起更多的讨论。

但是他不忘记强调是“小钱”。之前，几次对腾讯出手，也有这样强调的时候。这一单，段股神能继续大赚吗？

买反弹，买大公司的反弹

过去数年，段永平的一个典型操作手法，是买成功公司的反弹，股价下跌时买入自己看好，喜欢的大公司，拼多多、腾讯、阿里巴巴、苹果还有谷歌，还有美国航空、石油、银行股。

看起来是个简单的操作，但是段氏有两大法宝，一是，时机。二是，手里有几家现金奶牛，OPPO、vivo每年每股高额的分红。段永平有过一个说法很有趣，有时候他买自己喜欢的公司的股票，会设想自己有无限的资金。

想想吧。如今利润率最高的中国手机大厂是谁？vivo还是OPPO？反正都是段氏持有大量股份的企业。

一旦长期看好的苹果、谷歌这样的巨型公司冲高回落，确实是买入的良机。这是事后的看图说话。最近一个例子，郭明琪讲的很清晰，当苹果AI路线迟迟不能发布，苹果股价回落，股神们和大型基金开始买入。

当Apple Intelligence开始进入发布预热，苹果业绩高企，苹果公司回购，苹果股价一路走高，股神们开始减持。

随后，苹果智能如外界所猜测的不达预期，再次证明库克干不了乔布斯的活，苹果股价再次大幅回落。股神们和基金经理又开始一轮买入周期，如此循环。

股神的招数和姿势有这么容易被破解吗？存疑不论，暂且闭嘴。至少结果来看，段股神在腾讯、阿里巴巴、苹果身上屡试不爽，如此大的资金量，成就10年10倍的超高回报。

段股神的制胜秘籍和巴菲特很相似，巴菲特手里有长期保险资金可以用。国内其他的伪装股神，就没有这样的优势。

时机问题很玄妙。同样是抄底阿里巴巴，芒格、达里奥、索罗斯、Cathie Wood、David Tepper以及Daniel Loeb和Bill Miller等一众明星投资人，都表示过看好监管风暴之后的阿里巴巴，都认为70美金每股的阿里巴巴是被低估的，看好阿里巴巴的反弹。

芒格甚至动用了杠杆，买入阿里巴巴。结果呢？这几位无一例外清仓，或者大幅度亏损减仓。芒格甚至说，这是他一生在投资领域最大的错误。

但是，段永平明显是在阿里巴巴的这一轮反弹当中赚到了，有媒体替段永平数钱，年初到2月的反弹，段永平所持的阿里巴巴股份增长了17亿元。

大道至简，芒格、段永平买入阿里巴巴的理由很近似，普通投资者也都能理解，所不同的是时机，以及是否坚持买入，坚持持有。

英伟达和卖水人的恐慌

DeepSeek神迹出现之前，有一个话题极其难以进行——谁能挑战英伟达，英王还有挑战者吗？最容易结束这个话题的方式，是段永平式的——说的好像你比我有钱一样。偶然意识到，过去5年，OV的老板们用这种类似话语的机会和场合大增。

2024年6月，英伟达股价超越了苹果。《智物》曾经讨论过这个现象，新技术出现，新技术真正的应用和产品还没有出现，卖水人更容易赚估值。英伟达的价值超越苹果公司的价值，必须在这两个条件下发生。但最终，当真正的有用，可用的产品和场景出现，必然是苹果、特斯拉价值彰显。

聪明的投资者会想着，先赚技术的估值，再赚产品的估值。问题在于，什么时候是切换的时机。

OV的老板们不想去讨论这个话题，在于他们可以轻易买到英伟达最好的芯片。两家公司各自在这一领域的投资，都超过百亿，显然，现在还没有看到任何回报。但是，有一家众所周知的公司的老板，一直在思考替代英伟达，颠覆英伟达。

所在使然，他们必须认为，英伟达的芯片和系统不完美，至少有被颠覆的可能性的。正因为如此，2024年春节前，也就是整整一年多以前，该公司的一位高层领导对自己朋友提到，未来两年，或许会出现算力过剩，英伟达芯片过剩的局面。

他还强调了，ChatGPT也只是一种过渡技术，而非产品和服务。几个月之后，在一个公开场合他提到，中国算力将会处于长期的制程落后的局面。

需要强调的是，《智物》不在这一发言和讨论的现场，而且绝对无意窥探，对国产力量进步也乐见其成。

巧合的是，就是在他第二段发言前后，海外专业分析机构Semi Analysis的人发现、关注到了DeepSeek所做工作的巨大潜力。就在一个月前，该机构做了有关DeepSeek迄今为止，最详细、有价值的观察和分析。他同意用杰文斯悖论来描绘当前英伟达的处境，看好DS神迹之后，英伟达需求将会继续看涨的趋势。

对英伟达股价来说，高速增长20倍之后，必然会有力量去寻找理由看空英伟达的走势。但实际上，英伟达芯片和服务的需求和价格，仍在增长。实情如此，最近提醒外界注意英伟达投资风险的，也正是ARK等知名机构投资者。

这种普通的视角会是段永平试水英伟达的原因吗？段永平强调自己并不确信看懂了英伟达的模式。但是，他自信比那些动辄评论他的人要更懂。

另外一个视角，可以作为参考。当下，火热的机器人还没有让自己成为可以固定效果，完成固定功能的机器。马斯克承诺10年的FSD，已经注定必然不会在今年到来。苹果公司的Apple Intelligence，也没有颠覆性的体验和服务出现。AI未能在最具代表性的三大领域里，落地生根。

现在依然是技术探索，多于产品实践的时刻，依然是英伟达估值红利的时刻。