自电商平台“返利网”宣布拟借壳ST昌九（600228）)登陆A股后，其上市进程便进入业界视线。
日前，ST昌九数位高层在投资者接待日活动中针对重组进展回复称，本次重组涉及资产置入和置出，及非公开发行等部分，目前资产审计、评估以及配套募集等工作尚在进行中。这意味着，自3月推出重组预案至今，返利网的上市进程依旧较为缓慢。
回顾本次重组历程，返利网的借壳之路可谓是频起波澜，除了因重组预案及中途更换审计机构被两度问询以外，返利网客户结构失衡、业绩下滑等风险也不容忽视。整体而言，返利网的借壳上市之路仍存隐忧。截至目前，返利网开启借壳上市已历时四个月有余，其上市进展始终是市场关注的焦点。
实际上，早在今年3月18日，ST昌九发布重大资产重组预案称，拟通过重大资产置换、发行股份及支付现金等方式购买资产、募集配套资金，置入返利网经营主体上海中彦信息科技股份有限公司(下称“中彦科技”)100%股权。根据这一方案，此次交易构成重组上市。
据悉，返利网的主营业务主要包括电商导购、广告展示、商家会员服务等。其中，电商导购服务是其最主要的收入来源。
根据返利网官网信息介绍，目前其合作伙伴有400多家电商平台，以及超5万家品牌商户，累计注册人数超2.4亿。不过，从公开的数据来看，返利网的客户集中度相对较高，这一风险不容忽视。
值得一提的是，返利网对ST昌九做出承诺，计划三年内合计盈利6亿元。而从预案披露的财务数据看，2017年-2019年中彦科技营收分别为9.27亿元、7.15亿元和6.11亿元，同期净利润分别为2.01亿元、1.47亿元和1.51亿元。
对此，网经社电子商务研究中心主任曹磊认为，三年6亿的利润承诺对返利网来说应该问题不大，但也会有一点难度。“因为目前已经上市的有‘什么值得买’，以及返利网与各大主流电商平台之间保持着亦敌亦友的竞争关系，各大电商平台是既希望它引流，又担心它做大。”
不过，不少投资者对返利网的业绩承诺提出质疑，认为主营业务收入已连续三年下滑，净利润也未见明显增长，业绩前景不太乐观。而在主营业务收入及利润均疲软的情况下，要在三年盈利6亿元难度较大。
