在中国奶酪行业的变革浪潮中，妙可蓝多（600882.SH）正在经历一场关键的业务重塑。
自2021年以来，妙可蓝多股价从高点急剧下跌，至今跌幅超过80%，市值蒸发逾360亿元，现市值仅剩65亿元。这一下滑背后，是与蒙牛的联姻及其后的市场挑战。
近日，妙可蓝多宣布将以4.48亿元全现金方式收购蒙牛旗下的蒙牛奶酪业务，此举标志着蒙牛奶酪业务的全部控制权转交至妙可蓝多。此次整合完成后，蒙牛奶酪将成为妙可蓝多的全资子公司，预计将全面并入其财务报表。
这场“内部整合式并购”不仅是妙可蓝多寻求市场复苏的战略举措，也是其努力重塑市场领先地位的关键步骤。究竟是什么驱动了这场深度整合？它将如何影响两家公司及整个奶酪行业的未来发展呢？
1.为何要“内部整合式并购”？
此次，妙可蓝多全资收购蒙牛奶酪业务，不仅是一场业务整合，更像是两个老朋友的深度合作进入了新阶段。自2021年蒙牛以30亿元认购妙可蓝多1.01亿股，成为妙可蓝多的控股股东后，双方的合作已经从简单的资本投资，转变为深层次的业务融合。
按照协议，内蒙蒙牛及其间接控股股东蒙牛乳业承诺在两年内，将其奶酪及相关原材料（即黄油、植物油脂、奶油及奶油芝士）贸易在内的奶酪业务整合入妙可蓝多。由于宏观环境的影响，这一计划获准延期12个月，最终确定在2024年7月前完成整合。此次交易旨在解决双方在奶酪业务上的竞争。
让我们先来捋一捋这两家公司的基本情况。妙可蓝多，作为国内奶酪市场的领军品牌，自成立之初便以其创新的产品迅速攻占市场。然而，近年来，在奶酪市场竞争日益激烈和市场饱和度提高的双重压力下，其增长势头明显放缓，股价自2021年高点以来累计下跌超过80%，市值蒸发达360亿元，现市值仅为65亿元。
这场收购在某种程度上是妙可蓝多对当前困境的一种自救，也是寻求通过扩张来恢复市场信心的一种尝试。在并购公告发布前，妙可蓝多的业绩已经显示出明显的下滑趋势。2022年的营收和净利润双双下滑，而蒙牛奶酪尽管在B端市场具有一定优势，却依然面临盈利上的压力，这使得整合的前景充满不确定性。
蒙牛，作为中国乳品行业的巨头之一，其进入妙可蓝多的股权结构，原本就是看中了妙可蓝多在奶酪领域的潜力和市场地位。此次妙可蓝多全面收购其奶酪业务，旨在进一步整合资源，消除市场竞争，形成一个更加强大的奶酪业务群，这无疑是一个重要的战略布局。
但市场的反应似乎并不买账。虽然从表面上看，这次整合能够扩大妙可蓝多的市场份额，提升其在奶酪市场的竞争力；然而，从另一方面来看，整合一个表现不佳的业务对妙可蓝多来说是一个不小的挑战。
妙可蓝多这次可能是在赌一把。如果能够成功整合蒙牛奶酪的资源，并通过创新和市场调整回归增长轨道，这将是一个业界的典范。但如果处理不当，可能会进一步拖累其业绩和市场评价。
总之，这次妙可蓝多与蒙牛的深度整合，不仅是一场商业赌注，也是一次对中国乳品行业格局可能产生深远影响的大手笔。业界和投资者都在密切关注这场整合能否成为妙可蓝多的转折点，或者仅仅成为又一次市场的泡沫。在这场奶酪界的“大赌局”中，妙可蓝多能否赢得最后的胜利，值得我们拭目以待。
2.合并是把双刃剑
妙可蓝多与蒙牛奶酪的合并不仅是两家公司的简单结合，而是全面优化产品线、品牌和供应链的一次重大机会。妙可蓝多，一直以其丰富的儿童奶酪产品和创新的成人奶酪零食著称，奶酪棒更是达到了40%，稳居行业领先位置。通过整合蒙牛的成熟奶酪产品线，比如高端奶油芝士和黄油，妙可蓝多的产品多样性和市场覆盖面将显著扩大。预计这一举措将直接提升妙可蓝多年收入约10%，并额外增加20%的市场份额。
在品牌层面，妙可蓝多原有的品牌形象以亲子友好、活泼可爱为主，深受儿童和家庭的喜爱。而蒙牛奶酪则以成熟、优雅的市场印象著称，主要面向成年消费者。整合后，妙可蓝多不仅能继承蒙牛奶酪的品牌资产，还将通过品牌多样性扩大了其消费者基础，尤其是那些注重品质的成年人。市场研究显示，这种策略可能将妙可蓝多的品牌知名度提高15%，并显著增强其在高端市场的竞争力。
供应链的整合特别值得一提。妙可蓝多通过融入蒙牛的国内外供应网络，将优化原料采购成本和物流效率。蒙牛奶酪在欧洲和澳洲的乳制品供应链特别有利于妙可蓝多，使其原料采购更加多元化，同时极大提高产品质量和生产效率。预计整合后，供应链效率将提升20%，原料成本降低约10%，为妙可蓝多在市场上提供更多竞争优势。
整体来看，妙可蓝多与蒙牛奶酪的整合将带来显著的协同效益，不仅在产品、品牌层面实现互补，还在供应链管理上实现了优化。这些都为妙可蓝多未来的发展奠定坚实的基础，使其在激烈的市场竞争中占据更有利的位置。
单纯从业绩来看，整合蒙牛奶酪后，妙可蓝多的业绩将会显著加强。2023年，单是妙可蓝多自家的奶酪销售就贡献了逾40亿的营收。而蒙牛奶酪在2023年、2024年第一季度，分别实现营收12.74亿元、2.11亿元。妙可蓝多整合蒙牛奶酪的业务，预计可以将营收提升至一个全新高度。毕竟，蒙牛奶酪自身也不是个小角色，在B端市场有着坚实的立足点，年营收过亿。
然而，尽管整合带来了许多协同效益，但它也伴随着不小的挑战。整合之路并非是1+1＞2。文化融合尤其棘手，因为蒙牛奶酪与妙可蓝多在企业文化和运作方式上有显著差异。如果处理不当，这些差异可能导致内部摩擦，从而影响员工士气和团队效率。
此外，管理调整也是一大挑战。整合意味着需要对管理层进行重组，可能引发权力争斗，甚至导致关键人才流失。市场竞争的加剧也不能忽视。尽管通过整合蒙牛奶酪扩大了市场份额，但这可能引起其他竞争者的激烈反击。
总之，妙可蓝多与蒙牛奶酪的整合是一次重要的战略举措，虽然它为公司带来了多方面的协同效益，但同时也带来了不小的挑战。妙可蓝多能否利用这次机会转型成功，成为市场的领导者，这将是一个值得关注的话题。
3.重新定义奶酪市场
在乳品行业的激烈竞争中，妙可蓝多的战略转型正在逐步显现其复杂性和多面性。自从妙可蓝多推出其标志性的儿童奶酪棒，这一现象级产品便迅速占领了市场，其毛利率在2021年达到了惊人的38.14%，这一成绩远超行业传统液态奶市场的毛利率水平。妙可蓝多的成功也揭示了奶酪市场的巨大潜力，据华安证券研报预测，基于液态奶消费量的30%计算，中国奶酪消费量有望实现六倍以上的增长。
因高利润率和高增长特性，这一细分赛道吸引了一众竞争对手。为了应对奶酪赛道内卷、增速放缓的挑战，妙可蓝多采取了多元化的方法来应对挑战。首先，推出多款常温奶酪产品，通过低价策略进军下沉市场，以扩大市场份额。同时，加大了对B端业务的投资，尤其是餐饮工业系列产品，这一系列的增长为公司的整体业务提供了支持。
然而，妙可蓝多在拓展新场景和新赛道的过程中也遇到了不少困难。市场对奶酪比牛奶更有营养的看法促使消费者愿意为其支付高溢价，但常温奶酪的低价策略和长保质期的需求迫使企业必须添加一些如反式脂肪酸的添加剂，这引发了消费者的健康疑虑。此外，新茶饮市场的竞争加剧使得上游原材料厂商面临低价竞争的压力，从而影响了妙可蓝多餐饮工业系列的毛利率，这一系列的毛利率从2022年的13.56%降至2023年的12.27%，增长率仅为7.61%，难以支撑业务的良好运行。
面对激烈的市场竞争，妙可蓝多正在寻找新的增长点，特别是在成人奶酪市场。尽管面临白热化的竞争，妙可蓝多推出针对成人市场的奶酪产品，如“花酪棒、鳕鱼奶酪、手撕奶酪”等，尝试从儿童市场拓展到成人市场。然而，成人奶酪零食赛道的竞争已非常激烈，有百吉福推出的“一小芝”、“一杯芝士”，酪神世家、“kiri甜心小酪”，妙可蓝多的市场优势并不明显。
随着市场的发展和消费者需求的变化，妙可蓝多必须不断调整其策略以适应这些变化。中国食品产业分析师朱丹蓬指出，未来奶酪市场将进入一个全方位、多维度、强竞争的阶段。在奶酪市场的竞争浪潮中，秒了蓝多站在了关键时刻。妙可蓝多作为行业的领导者，如何在维持现有市场优势的同时，开拓新场景、新赛道，将是决定其未来成败的关键。
