一脉阳光(02522.HK)今日正式在港交所主板上市，独家保荐人为中信证券，成为“影像服务第一股”。
一脉阳光是中国领先的医学影像专科医疗集团。根据弗若斯特沙利文的资料，按医学影像中心网点数目、设备数目、以公司作为其主要工作场所注册的执业影像医生的注册数目、日均检查量及患者支付的费用计，于2023年，公司在中国所有第三方医学影像中心运营商中排名第一；而按2023年影像中心产生的收入计，公司在中国所有第三方医学影像中心中排名第二。根据同一资料来源，公司亦是中国唯一一家为整个医学影像产业链提供多元化影像服务及价值的医学影像平台运营商及管理者。
一脉阳光本次香港IPO引入基石投资者包括卓投企业管理(香港)有限公司)(“卓投管理”，由江西赣江新区卓投企业管理有限公司(“赣江卓投”)全资拥有)；联影医疗科技香港有限公司(“联影香港”，由联影医疗(688271.SH)全资拥有)；中国新锐医药控股有限公司(“中国新锐”，新锐医药(06108.HK)的全资附属公司)。
今日开盘，一脉阳光涨9.48%，报16.4港元/股，市值58.44亿港元。
综合 | 公司公告 招股书 编辑 | Arti
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一脉阳光成立于2014年，2016年以来，公司完成多轮融资，投资机构包括高盛、百度、京东、中金、中国人保等知名机构。
在获得高盛、百度等知名机构投资之后，一脉阳光在本次香港IPO又引入卓投管理、中国新锐以及“高端医学影像第一股”联影医疗作为基石投资者。
根据弗若斯特沙利文的资料，按收入计，中国医学影像服务市场规模由2018年的1474亿元增长至2023年的2709亿元，复合年增长率为12.9%，预期2030年将达到6615亿元。
按2023年患者的支付费用计，一脉阳光在所有中国第三方医学影像中心运营商中排名第一，而就2023年来自影像中心服务的收入而言，其在所有中国第三方医学影像中心运营商中排行第二。
国家卫健委官网显示，中国仅有163个有效的第三方医学影像中心许可证，而在中国所有第三方医学影像中心运营商中，一脉阳光持有的第三方医学影像中心许可证总数排名第一，医学影像中心网络所覆盖县级行政区划数目也排名第一。
目前，中国第三方医学影像中心市场呈现以下趋势：
首先是不断增长的市场。随着中国居民健康意识的提高，预计未来中国第三方医学影像中心市场将持续快速增长。特别是，中国政府出台多项政策持续鼓励发展第三方影像中心市场，第三方影像中心市场预计会进一步增长。
其次是多元化的需求及服务。由于中国第三方医学影像中心市场为新兴市场，众多参与者因而聚焦于多元化需求及服务。许多市场参与者目前正在探索多种业务模式，并倾向于在一个或两个特定细分领域增长。
第三是专材教育。医学影像设备和医学影像技术的创新，必然需要大量熟悉各种设备及其操作的人才。与此同时，医学影像医生的人才培养正在从影像设备导向向临床专业分科的方向转变。
第四是应用远程诊断影像。医学影像中心不断增加使用远程诊断影像，预期将提高偏远地区基层医疗系统的影像诊断能力，并缓解医疗资源分布不均的情况。
作为行业龙头，在健康中国战略的持续推进之下，一脉阳光显然将率先受益，并迎来良好的发展机遇。
据招股书披露，在一脉阳光布局的97家影像中心中，有9家旗舰型影像中心、24家区域共享型影像中心、50家专科医联体型影像中心及14家运营管理型影像中心，由于品牌知名度、竞争力及连锁化发展，其中5家、24家、43家及12家已实现首次收支平衡，0家、11家、27家及9家已实现现金投资回报。
随着连锁化规模优势显现，一脉阳光的业绩也随之增长，其总收入由2021年的5.92亿元增加32.5%至2022年的7.84亿元，并进一步增加18.4%至2023年的9.29亿元，2021年至2023年的复合年增长率为25.3%。
尤其是核心收入来源的影像中心服务，2021年-2023年分别实现收入4.42亿元、4.98亿元及6.38亿元，复合年增长率20.1%，收入占比分别为74.7%、63.4%、68.7%。
而随着影像中心前期开办成本的摊销完成，项目逐步盈利，公司已跨过盈亏平衡点，展现出强大的盈利能力。
2021年和2022年，尽管受到疫情不利影响，公司分别亏损3.82亿元、1510万元；不过，2023年公司扭亏为盈，实现净利润3660万元。
值得注意的是，由于收入增长及由此形成了规模经济，以及主要通过以数字胶片取代传统胶片及采用原材料集中采购达致成本控制效益，2021年-2023年，一脉阳光的整体毛利率分别为29.6%、30.2%及35.8%，呈持续增长态势。
一脉阳光本次香港IPO拟将募资金额用于扩充公司的医学影像中心网络；用于在医学影像领域寻求战略合作及并购的机会以及在医疗影像服务产业链中寻求战略合作及投资机会；用于将公司的业务拓展至相对缺乏医疗资源的海外国家和地区（例如东南亚），及人均可支配收入高以及在医疗影像服务方面具有庞大增长潜力的海外国家和地区（例如中东）；及用作营运资金及一般公司用途。
