10月27日，据硬氪消息，高端消费科技品牌xTool（母公司为创客工场）赴港上市进程曾因架构原因受到一定影响，首次申请失效后，公司已再次秘密递交上市申请，重新向港股发起冲击。
这家由腾讯、红杉中国等顶级机构押注、在全球激光雕刻机市场占据绝对主导地位的深圳硬件独角兽，在经历了一次“暂停”后，重新回到了资本市场的聚光灯下。
综合 | 硬氪 招股书 编辑 | Arti
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xTool的崛起，是一次教科书式的“绝境逢生”。其前身Makeblock曾是STEAM教育机器人领域的明星公司，巅峰时期覆盖全球140多个国家和地区，并获得了红杉中国、深创投的投资。然而，2020年疫情叠加“双减”政策，教育采购需求骤冷，公司一度濒临破产，账面资金仅剩千万元。
创始人王建军顶着内部压力，将目光投向了海外DIY市场，发现激光雕刻产品销量可观且以白牌为主，缺乏品牌卖家。2021年，团队推出桌面级激光雕刻切割一体机D1，凭借“开箱即用”的体验在Kickstarter上众筹超260万美元，迅速打开市场。此后，xTool用不到四年时间，从一家濒临破产的教育公司，蜕变为年营收超过24亿元的全球消费级激光雕刻机龙头。
xTool在全球市场的统治力，是其IPO故事最核心的支撑。按2025年前九个月的GMV计算，xTool在全球激光类个人创意工具市场占据约37%的份额；在其核心的激光雕刻机及切割机细分市场，份额更是高达47%，是第二大品牌的6倍，并超越了排名第二至第十位品牌的市场份额总和。
这种统治力的背后，是xTool对“高客单价+高毛利+高壁垒”路线的坚持。其产品平均客单价约2500美元，远高于行业平均水平，市场覆盖全球160多个国家和地区。公司研发人员占比接近50%，通过将笨重的工业激光设备改造为安全、小型化、易操作的消费级产品，构建了技术壁垒。
此外，xTool还完成了从C端工具到B端服务商的探索，通过与华为等品牌合作推出“即时定制”零售方案，将硬件收入拓展至解决方案和耗材等多元盈利结构。
尽管市场地位稳固，但xTool的财务数据并非没有隐忧。招股书显示，公司2023年、2024年营收分别为14.57亿元和24.76亿元，2024年同比增速达70%。但2025年前三季度营收为17.77亿元，同比增速放缓至18.6%；期内利润为8311万元，净利率约4.7%。
据硬氪报道，xTool营收再2025年第四季度有所回升，2025年全年收入同比增长超过30%。今年上半年，xTool收入增幅约80%-90%。
毛利率方面，公司维持在55%左右的高位（2023年59.2%，2024年54.4%，2025年前三季度56.0%）。但净利率却从2023年的7.6%（净利润1.11亿元）降至2025年前三季度的4.7%（净利润8311万元），呈现出“高毛利、薄利润”的特征。这意味着，公司的高增长建立在较高的销售与营销投入之上。
此外，xTool的收入高度依赖海外市场，报告期内来自欧美地区的收入占比超过85%，其中美国市场占比超过50%，这使其面临地缘政治、汇率及物流等多重风险。
xTool的上市之路并非一帆风顺。2026年1月1日，公司正式向港交所递交上市申请，摩根士丹利与华泰国际担任联席保荐人。然而，这份申请在半年后的7月1日因有效期届满而失效。硬氪的报道指出，架构原因是影响上市进度的关键因素，公司在完成调整后已再次秘密递表。
在xTool上市悬而未决的这段时间，创客市场的竞争格局正在加速演变。拓竹科技在2026年9月正式发布消费级CO₂激光切割机R1，直接切入xTool的核心腹地；创想三维、快造科技等对手也在加速融资和产品扩张。作为先发者的xTool，若不能尽快借助资本市场的力量巩固优势，其市场份额将面临被分食的风险。
根据此前的招股书显示，xTool的IPO募资将主要用于深化研发投入、提升全球品牌影响力、扩大海外用户社区生态及增强供应链韧性。在2025年11月完成D轮融资后，xTool的估值已超过11亿美元，投资方包括腾讯（领投约2亿美元）、红杉中国（持股10.85%，为最大外部机构股东）等。
对于二级市场投资者而言，xTool的估值锚将面临两个层面的审视。
短期看，公司需要证明在竞争加剧的环境下，其47%的市场份额和55%的毛利率能够维持，且营收增速能够重回健康区间。长期看，xTool需要回答一个更根本的问题：在硬件销量增速放缓的背景下（2025年前三季度激光类工具销量同比下降约16%），其构建的软件、耗材和社区生态，能否成为独立且可持续的利润来源。
创想三维的案例提供了一个参照：其软件和耗材指标仍在增长，但作为收入基本盘的3D打印机业务已接近停滞，市场对“硬件+平台”故事的定价正变得更为审慎。
从Makeblock的绝境转身，到用D1撬开全球市场，再到以47%的市占率定义“消费级激光雕刻机”这一品类，xTool的成长轨迹是深圳硬件创业者敏锐嗅觉与极致产品力的又一次证明。腾讯与红杉的押注，以及超过11亿美元的估值，是对其过往成绩的定价。
再次秘密递表，意味着xTool拿到了重新起跑的资格，但赛道已不再是一片蓝海。拓竹的正面狙击、创想三维的边界扩张、以及硬件销量放缓的隐忧，都构成了这次IPO定价的现实约束。
xTool需要用招股书向市场证明的，不仅是“全球第一”的市场份额，更是在一个竞争迅速升温的赛道里，公司能否将先发优势转化为穿越周期的、可持续的盈利能力。架构问题解决后的这次重新递表，将是检验这家硬件独角兽成色的关键一役。
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