“从商业模式到技术驱动，硬科技成为当仁不让的关键词。”
终于可以当面谈项目了。
在经历一段时间密集的电话沟通后，某项目的领投方终于在四月中旬带队南下，对项目进场访谈尽调。尽管四月中旬的北京，疫情响应级别被升级为“一级”，但凡出京回来必须隔离14天，但这位投资人说，“想不了这么多，去，就是了！”
时光飞逝，想到2020年已经过去了1/3，不禁让人心头一颤。扪心自问，过去四个月都做了什么？取得了哪些重要进展？恐怕对于大多数企业和个人来说，2020的开头，心情都是复杂的。
最近接触了一个珠三角项目，本来是做智能工厂，结果疫情袭来，公司紧急启动了口罩机生产业务，一个月骤增了几个亿订单，提前完成了未来两年的业绩——这样的例子，是另一个极端了。
一个创业的朋友今年年初遇到了一个大麻烦，前几年投资机构和公司签了对赌条款，由于业绩没达标，今年投资机构找上门来，要几个股东承担连带责任，回购公司股份。这个朋友抓破头——当年签对赌协议时脑子没转眼睛没眨，现在却是只有干着急的份了。屋漏偏逢连夜雨，前几年公司业绩不错时，老板赚了不少钱，作为股东之一的他却没分拿到分红，现在想起要跟老板追溯，却发现自己连股东协议都丢了。要说倒霉是真的，但也仿佛是偶然中的必然——无论对外的投资协议、还是内部的股东协议，都有学问讲究，一个闪失，都换不来后悔药。
再说投资协议，虽然投资机构在签订时经常附有对赌条款，比如要求达到一定的收入利润要求，在几年时间内做到上市或被并购，但是当机构投资成功，双方成为一家人后，也往往在特殊情况下放宽要求。
不过这两年，投资机构的日子并不好过，新的募资没完成，老的基金到了退出期，由于不少项目打了水漂，越是业绩不好的机构，越得要执行这些条款。所以，当年的埋下的定时炸弹，也就在这时引爆了。
疫情是一场大考，让企业和投资机构都开始重新思考价值。对创业者而言，最大的感慨就是现金流才是王道。而对投资机构而言，更是加剧了行业的洗牌，有人称过去的二八原则变成了一九原则，强者恒强——一些头部机构在过去几个月频频出手，在行业低迷时低价抄底了不少项目。张磊在和黑石集团董事长兼首席执行官苏世民对话中就说，“现在最大的投资机会就在中国，就在当下。所以现在是重仓中国最好的机会。”而对另一些机构来说，疫情则让募资工作变得更难。
如果以2020为起点，回顾过去的四个月，投资界发生了哪些变化？我总结了以下几点：
1、 不少早期投资机构在向中后期项目偏移，Pre-IPO项目成了所有机构追逐的重点。
2、 从重投资到重投后管理，新项目的投资数量和投资质量都被严格把控。
3、 项目的单轮投资周期拉长，一个项目从初步接触到作出投资决策，往往会被反复论证，机构会把行业企业都看一遍。
4、 企业盈利能力是核心，现金流是王道。
5、 从商业模式到技术驱动，硬科技成为当仁不让的关键词。
6、 马太效应明显，头部机构愈强，中小机构洗牌、甚至被淘汰。
7、 半导体、新基建、5G、产业互联网是硬科技关键，也在疫情中呈现出了更多价值。
