面对复杂多变的市场，不少人都在感慨：“变化”才是永恒的主旋律！不管是主题赛道切换，还是大小市值风格轮动，想要跑出长期超额收益，就得随时适应变化。
去年A股宽基指数普遍不景气，但微盘股表现却让人印象深刻。Wind数据显示，2023年万得微盘股指数上涨49.88%，跑赢沪深300超过62个百分点，跑赢中证A股指数近57个百分点。小盘股中证2000指数上涨5.57%，去年弱市中表现同样较好。
进一步结合“价值/成长”因子来看，2023年小盘价值下跌2.92%，小盘成长下跌10.59%，价值因子表现更出色。用一句话概括：“小市值+价值”因子，成为了2023年A股市场主旋律。
从过去十年表现来看，“大小风格/价值成长”四种因子组合，同样具备“跷跷板”（轮动）特征！
2014.1.1-2015.5.31区间，小盘成长上涨170.57%表现最好，大盘成长上涨81.25%表现最差，两者相差近90个百分点；2015.6.1-2018.10.31区间，大盘价值下跌9.71%表现最好，小盘成长下跌63.82%表现最差，两者相差近54个百分点；2018.11.1-2021.2.10区间，大盘成长上涨181.36%表现最好，小盘价值上涨27.03%表现最差，两者相差近154个百分点。
而2021年春节以来这轮行情中，之前落后的小盘价值再度走强！Wind数据显示，2021.2.11-2023.12.31区间，小盘价值下跌0.1%表现最好，大盘成长下跌52.45%表现最差，两者相差近52个百分点。
由此可见，相较于精准捕捉风口赛道，“大小市值/价值成长”风格延续时间更长，反而更容易把握。如果组合能够适时做好调整，长期来看也能完胜市场！
受制于流动性及规模容量，市场上能坚持小盘股策略的基金并不多，即使名字中明确带有“小盘”，实际风格经常介于“中盘与小盘”之间摇摆。比如，2023Q3规模达61亿元的中庚小盘价值股票，2022Q4风格为大盘价值，2023Q1、2023Q2、2023Q3风格均为中盘价值。
下图是司令整理的7只小盘风格基金，2022Q4-2023Q3连续四个季度中，基金经理始终坚持小盘股策略。从“价值/成长”因子特征来看，普遍偏向于价值因子，或者价值与成长兼顾。
继续挖掘后发现，缪玮彬管理的金元顺安元启、苏秉毅管理的大成景恒A、江峰管理的中信保诚多策略A，2021-2023过去三年业绩回报，均战胜了小盘股代表中证2000指数。
截至2023Q3末（下同），金元顺安元启规模为14.93亿元，目前已暂停申购，成为了1只“橱窗基金”；大成景恒规模为31.36亿元，目前单日累计购买上限500万元。中信保诚多策略规模为7.96亿元，目前单日累计购买上限2万元。
3只产品均采用定量分析和定性分析相结合的方式，超额收益主要来源于“自下而上”，而非行业配置或景气度策略。
比如，金元顺安元启2023Q3季报前十大个股名单中，去年三季度上工申贝上涨2.27%，机械设备下跌6.20%；建研院上涨3.39%，社会服务下跌8.12%；武汉控股上涨6.82%，环保下跌3.32%；广百股份上涨2.48%，商贸零售下跌1.06%。
再比如，大成景恒2023Q2季报前十大个股名单中，去年二季度柳工、东方精工、大叶股份分别上涨18.23%、15.96%、3.31%，机械设备上涨3.04%。
还比如，中信保诚多策略2023Q3季报前十大个股名单中，去年三季度龙韵股份上涨5.43%，传媒下跌15.58%；民丰特纸、森鹰窗业分别上涨6.83%和6.49%，轻工制造下跌0.78%；宏达高科上涨4.11%，纺织服装下跌0.60%。
尽管过去三年小盘股占优，部分细心的小伙伴发现，2024开年以来同样也在下跌，并且跌幅超过大盘股。Wind数据显示，截至1月10日收盘，今年以来中证2000下跌5.2%，国证2000下跌5.99%，同期沪深300下跌4.49%。
那么，小市值强势是否还能延续，风格又要切换至大盘股了？我们该如何应对这种变化呢？
从过往历史来看，有两个指标可以重点参考：1、当名义GDP增速上行时，大盘股风格占优。当名义GDP增速下行时，小盘股风格占优；2、当国债收益率上行时，大盘股风格占优。当国债收益率下行时，小盘股风格占优。
从名义GDP趋势来看，中金预测2024年增速将在6.3%左右，显著高于2023年的4.7%左右。但是，从10年期国债收益率来看，2021年以来持续下滑，最新为2.4907%，创出了三年多新低。市场降息降准预期较为强烈，未来国债收益率或将进一步下行。
如此看来，市场风格能否成功切换至大盘股，还需要进一步观察。眼下趋势未明朗前，司令觉得适当的“偏大顾小”，依然还是不错的选择。就像《繁花》中董勇扮演的“最聪明的老实人”范总，三羊牌T恤单子与“宝总”未敲定前，谁也不得罪，哪都留个活口。
欢迎关注“养基司令”，本号「轻」财经资讯，「重」选基技巧，坚持用数据说话！
整理数据不容易，辛苦动动手指点赞支持。内容及观点仅供参考，基金过往业绩不代表未来，购买前请仔细阅读法律文件，选择适合自己的产品。有任何问题，麦克风交给你们哦~~
