福盈资产：央行结束36日逆回购操作，近期或再次降准_

事件：12月18日，中国央行开展1600亿元7天逆回购操作，利率为2.55%，结束了连续36个交易日逆回购空窗，实现净投放1600亿元。

截止到12月14日上周五，除了1年期Shibor维持3.5200%未变，其余期限的Shibor均表现上涨。隔夜、1周、2周、1个月、3个月、6个月、9个月Shibor分别上涨13.60、4.70、3.80、6.60、0.70、0.10、0.20个基点，报收2.6550%、2.6830%、2.6760%、2.9660%、3.1560%、3.2740%、3.4790%。

评论：季节性效应开始逐步显现。元旦节日至春节之间的货币需求有所上升，1个月Shibor已经连续两周显著上升，从11月底的2.7%的水平上升到目前2.9%的水平。隔夜Shibor在上周也出现显著的回暖，其水平与1周的较为接近。

央行行长易纲上周指出，今年的货币政策遇到了一些外部的冲击，确实是产生了一些影响。他表示，在这个过程中应该加强预期的引导，“特别需要注意风险在不同市场之间可能传染，比如说债市、汇市和股市之间的传染。”

11月以来，银行体系流动性总体保持合理充裕，个别时候处于较高水平，市场资金面持续宽松。

分析指出，当前货币政策的核心不在数量投放而在于利率传导，央行更倾向于优化流动性结构。逆回购操作通常用于解决短期的资金问题，短期宽松的资金也容易流入房地产和融资平台而不是实体经济，所以央行可能此次在暂停逆回购操作观望市场数日后选择进行降准，为市场提供长期流动性，以达到更好支持实体经济的目的。

虽然年内央行已四度降准，但准备金率仍存在较大下调空间。可以预见，货币政策进一步放松，对股市将形成一定的支撑。