继2018年9月海底捞（06862）港交所上市后，内地中式餐饮企业九毛九国际控股有限公司（以下简称“九毛九”）于8月28日，向港交所递交招股书，拟在香港主板上市。
华南“养活壮大”的西北菜系九毛九
根据招股书股权构架显示，公司控股股东为管先生及GYH BVI公司，管先生透过其控股公司GYH BVI持有九毛九国际控股有限公司61.14%股权，为九毛九最终实控人。
管先生管毅宏是九毛九创始人，来自山西太原。招股书信息披露，1995年管毅宏在海南海口开设首家面馆，于2003年进入广东餐饮市场，在广州开设首家山西老面馆品牌餐厅，2005年以九毛九品牌代替山西老面馆品牌。2010年，九毛九在华南市场购物中心开设首批九毛九餐厅。自此，九毛九以华南市场作为起点，从传统的餐厅企业转变为快时尚餐饮运营商，其餐厅的位置主要集中在购物中心。
九毛九在招股书风险因素中披露，大部分收入来自中国广东。2016年、2017年、2018年、2018年上半年及2019年上半年，分别来自中国广东餐厅取得的收入的75.1%、74.7%、73.4%、74.9%及68.0%。
（来源：招股书）
至今，九毛九餐饮集团旗下包括九毛九、太二、2颗鸡蛋煎饼、怂、那未大叔是大厨5个品牌，开业至今店铺版图覆盖了华东、华南、华中、华北等区域。
（来源：招股书）
招股书披露信息显示，九毛九运营269间餐厅及管理41间加盟餐厅，覆盖中国31个城市，遍及11个省份和四个直辖市。其中，“九毛九”餐厅147间、“太二”餐厅98间、“2颗鸡蛋煎饼”餐厅22间、“怂”餐厅1间、“那未大叔是大厨”1间，加盟模式下管理的41间“2颗鸡蛋煎饼”餐厅。
在过去的三个财年，2016年、2017年、2018年和2019年上半年，九毛九的营业收入分别为人民币11.64亿、14.69亿、18.93亿和12.37亿元，相应的净利润分别为人民币0.51亿、0.72亿、0.73亿和1.02亿元。
（来源：招股书）
营收构成中，九毛九占比最多。根据弗若斯特沙利文资料，以2018年收入计算，九毛九在中国西北菜餐厅中排名第二位。截止最后可行日期，公司拥有147家九毛九直营餐厅。
九毛九产生的收入由2016年的1092.3百万元，增长至2018年度的1334.0百万元，符合年增长率10.5%，并由截至2018年6月30日止六个月的645.3百万元，增至截至2019年6月30日止六个月的682.8百万元，增幅5.8%。
九毛九产生的经营利润由2016年的176.5百万元，增长至2018年度230.2百万元，符合年增长率14.2%，并由截至2018年6月30日止六个月的116.3百万元，增至截至2019年6月30日止六个月的123.5百万元，增幅6.2%。
太二或成九毛九集团未来发展主要看点
不过，不容忽视的是，太二酸菜鱼的营收增速非常快，有赶超九毛九的趋势。截至2019年6月底，九毛九和太二的营收占比分别为55.2%、43.5%。同期，其他品牌只贡献营收1,623.9万，占比约1.3%。
招股书信息披露，九毛九和太二作为公司的两大主要品牌，占公司总收入的98%以上。
自从2015年7月太二推出以来，截至最后可行日期，太二餐厅数量增至98间。按2018年收入计，太二在中国所有酸菜鱼餐厅中排名第一。
太二收入由2016年的67.8百万元，增加至2018年的540.2百万元，复合年增长率为182.3%，并由截至2018年6月30日止六个月的218.1百万元，增至截至2019年6月30日止六个月的538.1百万元，增长率为146.8%。
太二产生的经营利润由2016年的20.4百万元，增长至2018年度的97.1百万元，符合年增长率达到118.0%，并由截至2018年6月30日止六个月的49.0百万元，增至截至2019年6月30日止六个月的125.3百万元，增幅155.7%。
这意味着，太二已经成为集团增长的最大动力之一。
这一方面得益于整个酸菜鱼餐厅市场的扩大。按照中国酸菜鱼餐厅总收入计，2014年中国酸菜鱼餐厅市场为40亿元，到2018年增长至123亿元，复合年增长率32.3%。根据弗若斯特沙利文资料，2024年，中国酸菜鱼餐厅市场将达到705亿规模。
（来源：弗若斯特沙利文）
另一方面也在于太二酸菜鱼的“标准化”流程。太二酸菜鱼专注于做单品。太二酸菜鱼追求个性化的餐厅文化。
每家太二餐厅，均以抢眼的标语、规则引人关注，例如，太二餐厅内不接待超过4人桌的就餐、菜单中没有加辣减辣选项、只提供堂食，打出的标语包括“好好吃鱼，莫玩手机”，及“做宇宙第二好吃的酸菜鱼”等。
太二在餐饮供应链上的也做到了标准化。
(来源：招股书)
数据显示，截至2019年六个月，太二的整体客单价为75元，明显高于九毛九的56元。同时，太二的翻座率达到了4.9次，大幅高于九毛九的2.3次。盈利能力方面，太二、九毛九的经营利润率分别为23.3%和18.1%。
如果把中式快时尚餐饮公司按照2018年营收规模进行排名，公司位列全国第三，市场份额约为1.0%。在酸菜鱼这个细分市场，公司的营收规模排名行业第一，市场份额约为4.4%。
翻座率是衡量餐厅经营状况的重要指标，根据九毛九招股书披露，2019年上半年，太二酸菜鱼翻座率达4.9左右，其中一线城市翻座率5.0，二线城市翻座率达到5.5。
太二的快速发展，成为九毛九集团未来发展的看点。财务数据显示，近几年，九毛九营收持续大幅增长。今年上半年，九毛九营收12.37亿元，相比去年全年18.92亿元，前年全年14.69亿元，今年按照这个业绩数据，预期今年全年或将达到25亿元。
根据公司的规划，未来几年仍将快速扩张酸菜鱼门店。九毛九国际预计2019至2021年将新开设370间自营餐厅，其中约240间为太二餐厅，由此可见公司未来的发展重点。
