香菇酱首创者“仲景食品”坎坷上市路

香菇酱首创者“仲景食品”坎坷上市路
2019年07月20日 12:24 格隆汇-IPO那点事

作者 | 卧风凌

来源 | IPO那点事

数据支持 | 勾股大数据

老干妈辣椒酱风靡中国二十年,蜚声中外;仲景香菇酱火爆中原已逾十年,家喻户晓。

近日,仲景食品股份有限公司(简称“仲景食品”)再度重启上市之路,保荐机构为国金证券。本次公开发行新股的数量为2,500万股,发行后流通股占发行后总股本比例为25%。

这是仲景食品第三次冲刺A股上市。

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舌尖上的调味品

我国调味品行业历史悠久,很早就有“甘、咸、苦、辛、酸”的“五味之说”。

子曰:“不得其酱,不食”。自古以来,中华民族一直有食用调味酱的习惯;时至今日,已发展出众多的区域性调味酱品牌,并仍在不断涌现出新品。

调味品是指能增加食品菜肴的色、香、味,促进食欲,有益于人体健康的辅助食品。可分为食用盐、食糖、酱油、食醋、味精、芝麻油、酱类、豆豉、腐乳、鱼露、蚝油、虾油、橄榄油、调味料酒、香辛料和香辛料调味品、复合调味料及火锅调料等。

2001-2010年这十年间,调味品行业的销售额从277.23亿元猛增至1516.22亿元,2011-2018年又翻了一倍,市场规模已达3300亿元。

着眼于当下,相对于其他同类食品消费行业,调味品行业集中度提升空间依然较大,近10年行业复合增速达到9.6%。

图源:天味食品招股书

近年来,川味火锅开遍全国,火锅行业典型代表有海底捞、呷哺呷哺、德庄等等。根据统计数据,火锅行业的规模从2013年的2,813亿元增至2017年的4,362亿元,年均复合增长率为11.59%,预计到2022年火锅行业收入将达7,077亿元。

随着川味风味食品越来越普及,香辛类调味配料将会得到进一步的推广及应用,香辛类调味配料制造企业也将有更广阔的发展前景。

图源:wind

2013年-2018年,19家调味品上市公司合计营业收入从459.11亿元增长至767.20亿元,合计净利润从28.50亿元增长至101.66亿元,年复合增长率分别为10.81%及28.96%,调味品行业上市公司盈利水平保持稳定增长趋势。

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仲景食品上市一波三折

自2002年成立以来,仲景食品持续进行调味配料的研发、生产和销售,是国内香菇酱品类的首创者。

主营业务为研发、生产、销售调味配料和调味食品。调味配料以花椒、辣椒等香辛植物提取物为代表,已拥有多种风味的仲景香菇酱、劲道牛肉酱、北极蓝野生蓝莓果酱等调味酱和花椒油、麻辣油等调味油以及六菌汤等。

仲景食品所生产的调味配料主要以直销模式开展销售,目前,销售客户有千余家,如今麦郎、康师傅、海底捞、联合利华、奇华顿、芬美意、双汇、安琪酵母、白象、有友集团、味好美、金锣、雨润、荷美尔、周君记火锅食品等。

仲景食品旗下共有2家子公司,宛西控股持有本公司52.57%的股份,为公司的控股股东。其中孙耀志持有宛西控股2,239.35万股,占宛西控股股本总额的44.08%,孙耀志通过宛西控股控制公司52.57%的股份;朱新成持有公司1,350万股股份,占公司发行前股本总额的18%。

5月29日,在仲景食品IPO启动前,宛西系旗下另一资本运作平台西泵股份刚刚更名为飞龙股份,更名原因,飞龙股份表示为适应新能源汽车发展需要,公司对产品线进行调整。

熟不知,其两次冲刺创业板上市是在2015年和2017年,当时还叫“仲景大厨房”,证监会发审委曾对仲景大厨房提出多项问题,涉及公司财务、经营管理、信息披露等,首发未获得通过。

2018年11月23日,河南证监局网站发布仲景食品的辅导备案,仲景食品冲击资本市场之路重启。

今年5月15日,河南证监局发布《国金证券股份有限公司关于仲景食品股份有限公司首次公开发行股票并上市辅导工作总结报告》。仅半年时间,仲景食品就完成上市辅导。

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营收、净利增速双双下滑

2016-2018年,仲景食品营业收入分别为4.77亿元、5.17亿元、5.3亿元,2017-2018年分别同比增长了8.37%、2.49%。

2016-2018年,仲景食品净利润分别为7,592.32万元、7,899.57万元、8,100.05万元,2017-2018年分别同比增长了4.05%、2.54%。

其中,调味食品销售收入占主营业务收入的比例分别为49.36%、51.79%、44.56%;调味配料销售收入占主营业务收入的比例分别为50.64%、48.21%、55.44%。香菇酱(210g)是公司主营业务利润的最大来源,其毛利贡献率分别为51.94%、54.66%、42.73%。

IPO那点事发现,虽然香菇柄的采购成本连年升高,但香菇酱的毛利贡献率却居高不下。查阅2017年版招股书和2019年招股书发现,2016年度的香菇柄采购价格出现不一致的情况。

图源:2017年招股书

图源:2019年招股书

除了近两年其营收、净利增速双双下滑,且仲景食品旗下子公司的业绩表现似乎不太理想。

截至招股书签署日,即2019年6月3日,仲景食品共有两家子公司,分别是大兴安岭北极蓝食品有限公司和郑州仲景食品科技有限公司。2018年,北极蓝净利润为-403.36万元;郑州仲景食品净利润为-121.19万元。

其中,计入当期损益的政府补助分别为856.49万元、861.49万元、902.14万元,占当期利润总额比例分别为9.76%、9.38%、9.61%。如果公司未来不能获得政府补助或者获得的政府补助减少,将引起公司净利润降低,对公司当期经营业绩产生不利影响。

公司属于食品行业,产品同质化情况较多,消费者口味变化较大,参与的竞争主体较多,市场竞争激烈。

目前,我国上市公司中调味食品企业的典型代表为海天味业、涪陵榨菜;生产香辛料产品上市公司有安记食品及晨光生物。2016年、2017年和2018年,公司主营业务毛利率分别为44.86%、45.28%和43.82%,总体保持稳定。与上述公司相比,仲景食品的平均毛利率和可比公司的毛利率较为接近。

食品食材的安全越来越受到重视,未来少添加、不添加的产品才是最为基本的要求,传统一直延续的添加剂正面临巨大的挑战和冲击。

可以看到,仲景食品不仅陷入营收、净利增速下滑的怪圈,招股书中原料采购价前后披露也不一致。据悉,宛西系的终极目标是为了让旗下公司上市,但三度冲刺上市的仲景食品却漏洞百出,还能成功上市吗?

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