作者 | 卧风凌
来源 | IPO那点事
数据支持 | 勾股大数据
这次，云南健之佳是铁了心要上市了。
近日，云南健之佳健康连锁药店股份有限公司（简称“健之佳”）再次披露招股书，拟发行不超过1325万股，并申请在上交所主板上市，拟募资金额为9.21亿元，主承销商为红塔证券。
本次募集资金将用于新开门店建设项目、医药连锁信息服务项目、全渠道多业态营销平台建设项目。
健之佳的创业史
1998年开第一家药店，现在已发展到了1506家直营门店；98家直营便利店和12家加盟便利店；4家直营中医诊所、2家直营社区诊所、1家直营体检中心……创造者叫蓝波，目前的身份是云南健之佳连锁健康药房有限公司董事长。
1994年，蓝波到深圳打拼，1998年成为深圳海王星辰连锁药店有限公司财务经理、全国销售副总。1999年，蓝波回到云南，创办了云南健之佳连锁健康药房有限公司。
2005年时，健之佳以135家的总店数位居昆明连锁药店中门店总数第一名。蓝波终于松了一口气，自己的公司终于成为前东家海王星辰的竞争对手。
招股书显示，蓝波与蓝波之妻舒畅为云南健之佳的实际控制人。蓝波直接持有815.27万股股份，占发行前总股本的20.51%；蓝波与蓝波之妻舒畅合计持有畅思行66.67%的股权，畅思行持有889.09万股股份，占发行前总股本的22.37%，为第一大股东。
此外，蓝波还是昆明南之图、昆明云健宏、昆明春佳伟的普通合伙人和执行事务合伙人，控制并管理以上三家合伙企业，三家合伙企业合计持有109.5万股股份，占发行前总股本的2.75%。
2017年5月，健之佳正式提交了IPO申请。历时7个月，云南健之佳还是和A股市场说了再见。2018年1月10日，中国证监会决定对云南健之佳的上市申请终止审查。对于终止审查的原因，健之佳方面并未对外披露。
扎根西南，规模体量远低于同行
随着连锁规模的不断扩大，健之佳的营收和净利润实现稳步增长。近五年来，其营业总收入共增长69%，归母净利润增长近10倍。2016-2018年度，健之佳分别实现营业收入20.54亿元、23.47亿元、27.66亿元；归母净利润分别为7088万元、9488万元、1.34亿元，首次突破亿元。
以直营门店数量为标准，在《中国药店》杂志公布的“2017年—2018年度中国药店直营连锁100强”中，健之佳排名全国第10位。销售规模方面,商务部市场秩序司公布的“2017年药品零售企业销售总额前100位排序”名单中，健之佳排名第12位。
目前，健之佳的直营门店分布于云南、重庆、四川和广西四个地区，截至2018年12月31日，在云南地区的直营门店数量为1,257家，占直营门店总数的83.47%，在云南地区占有较大的市场份额，但广西、四川和重庆等市场仍处于开发阶段。
在不同的区域，健之佳的竞争对手主要是一心堂、大参林、老百姓、益丰药房等。
一心堂是健之佳在西南及广西区域的主要竞争对手。根据一心堂2018年年报，截至2018年12月31日，一心堂拥有5,758家直营店。总资产为73.56亿元，2018年实现营业总收入为91.76亿元，同比增长18.39%，净利润为5.21亿元。
大参林是健之佳在广西区域的主要竞争对手。根据大参林2018年年报，截至2018年12月31日，大参林拥有3,880家连锁门店。总资产为65.37亿元，2018年实现营业总收入为88.59亿元，同比增长19.38%，净利润为5.32亿元。
可见，零售药店连锁企业均有所布局，巨头林立。相比于已经上市的一心堂、老百姓、益丰药房和大参林，健之佳不仅营收和利润低于同行均值，在规模体量上也有明显差距。
面临哪些风险？
首先是来自医药零售行业的竞争。
近年来，零售药店由于其经济性、便利性及专业性，逐渐成为药品销售的主要渠道之一。近十年来，零售药店门店数量增长迅速，使得行业竞争较为激烈。目前，一些全国性和区域性的大型医药零售连锁企业逐步形成，进一步加大了医药零售企业之间的竞争。
其次是消费者购物习惯改变对线下医药零售业务造成冲击。
近年来，我国电子商务平台快速普及和第三方物流配送服务快速发展给消费者的消费习惯带来了巨大的变化，对线下零售业行业造成较大冲击。目前，健之佳已通过京东商城、天猫、苏宁易购、拼多多等积极开展电子商务业务，但销售方式仍以线下门店零售为主。2018年，其医药门店零售收入占主营业务收入的82.74%，为主要收入来源。
此外，还面临存货余额较大的风险。
2016年12月31日、2017年12月31日及2018年12月31日，存货占流动资产的比例分别为38.80%、38.60%及43.96%。为了保证日常经营，健之佳需要保持合理库存。若出现部分商品滞销、价格下降、临近商品有效期等情况，则需对该部分商品计提存货跌价准备，从而影响盈利水平。
最重要的是药品安全管理问题。
该企业招股书中提到，“截至2018年12月31日，本公司涉及产品责任纠纷等数起民事纠纷诉讼，截至招股说明书签署日，部分诉讼尚在进行中。”此外，该企业还存在与其相关联的企业因售卖假药而被处罚等情况。例如，企业投资的云南健之佳连锁健康药房有限公司因违反药品经营企业未按照规定实施《药品经营质量管理规范》受到行政处罚。
健之佳不但要面临市场份额被各大巨头抢占的风险，仓库中积压的存货所带来的流动性危机也不容忽视，健之佳的再次冲刺上市会不会又凉凉？
