作者 | 静静
来源 | IPO那点事
数据支持 | 勾股大数据
本评级主要围绕行业、公司、市场三大维度，针对目标公司各核心指标进行打分评级，满分为5分，各指标单独评分，按“（权重占比*分数）之和“ 计算。
综合评分标准定义：1-2分为差；2-3分为中；3-4分为良；4-5分为优。
具体评级解读如下：
行业未来增长空间有限
（此项权重占比10%，评分为2分，即单项评分为10%*2=0.2分）
1)消费规模预计将以3.3%的年复合增长率增长，行业以个位数增长，增长空间有限。
2)国内蜡烛生产规模缓慢增长，出口业务占比逐渐降低，本地消费市场增长。
行业集中度高，产品竞争力较弱
（此项权重占比10%，评分为2.5分，即单项评分为10%*2.5=0.25分）
1） 中国蜡烛及家居香薰的市场相对集中，由少部分的大规模制造商和零散的中小型制造商构成。公司的销售规模排名相对靠前，但规模上与行业龙头企业相比仍有一定的差距。
2） 收入过渡依赖客户，下游采购者议价权较强，且公司尚未与主要客户签署长期采购协议。
3） 行业竞争门槛较低，产品差异化困难且可替代性高。部分顶级美妆巨头开始布局蜡烛、香氛产业，对旷世等传统蜡烛制造企业冲击较大。
订单依靠海外市场，
受国际贸易环境风险影响较大
（此项占比10%，评分为2.5分，即单项评分为10%*2.5=0.25分）
1） 业务以蜡烛和家居香薰的生产为主，ODM为主要生产模式。产品主要售往一些知名的家饰零售商或批发商（如发过J.J.A与荷兰的Koopman），且将附有这些客户的品牌名称或者商标，因此公司的产品销售或将受限于下游客户的品牌接受度和认可度。
2） 公司的主要业务以出口欧洲市场为主，整体营收容易受到汇率波动以及相关在政治、经济政策等的影响。
营收较稳定，但出现收缩，
盈利能力不确定性增强
（此项权重占比20%，评分为2.5分，即单项评分为20%*2.5=0.5分）
1） 公司近三年的整体营收较平稳。2016至2018年的总营收分别为人民币3.99亿元，4.45亿元和4.44亿元。2018年上半年和2019年上半年的收入分别为人民币1.68亿元和2.16亿元。2018年由于全年气温整体偏高，欧洲市场的蜡烛消费规模出现下滑，旷世的蜡烛销售情况也出现了小幅下降。
2） 原材料采购与分包成本占主要成本，公司成本管控能力有待提高。主营业务ODM模式的毛利率较低，品牌销售的毛利率相对较高。
3） 受外汇影响，公司近三年净利率的变化较明显，2016至2018年的净利润分别为11.4%，8.4%以及17.3%，影响公司的净利润的主要因素为外汇变动而带来的收益或亏损。
偿债能力较优，
现金流充足，财务稳定性良好
（此项权重占比20%，评分为4分，即单项评分为20%*4=0.8分）
1）公司的近三年的资产负债比分别为18.8%，19.5%和58.4%，公司的资本结构相对来说较为健康，没有大额长期借贷。2018年由于应付账款的大幅上涨拉高了整体的负债水平。该笔应付款项的增加是由于公司当时因重组而出售其附属公司导致，目前该笔款项已结清。2019年上半年公司的负债率回落至30%。
2）公司现金流充足，偿债能力较优。由于同样的原因，2018年的流动比率与速动比率较低但仍在安全线范围之内，经过小幅调整之后，今年上半年有所回涨。
存货周转能力和周转速度较高，
运营效率良好
（此项权重占比10%，评分为3分，即单项评分为10%*3=0.3分）
公司的2016至2018年的存货周转天数分别为31,34和41天，应收账款的周转天数分别为48,46和46天，应付账款的周转天数分别为25、27和37天。ODM为主的业务模式降低公司存货压力，应付账款周转天数的上涨主要是由于公司近两年分包生产的业务量上涨，需要更长的时间进行产品检验。
业务和热度不高，市场关注度一般
（此权重项占比10%，评分为1分，即单项评分为10%*1=0.1分）
港股市场新股整体氛围相对较高
（此项权重占比10%，评分为4分，即单项评分为10%*4=0.4分）
评分综合解析
根据以上单独评分总计：
0.2+0.25+0.25+0.5+0.8+0.3+0.1+0.4=2.8分
综合来看，旷世控股主营的蜡烛销售不属于经常性需求，且市场需求转变较大，容易受到技术快速变化的影响。其次公司主要依赖于海外市场，对相关经济、社会或政治政策敏感度较大。此外，公司目前市场份额较小，且尚未与主要客户签署相关业务合同。所以，综合公司的行业地位，营收质量和稳定性等因素的考虑，我们建议给予其2.8分的新股评级，新股综合评级为中性。
