文/十一弟
这一轮股价大涨之后，融创抛出了一项再融资计划——
它打算增发5%的股票，从二级市场筹集12亿港元。
这些资金将被融创用来进行债务重组，以及补充公司的流动性。
十一弟看了下，融创在港股的市值，已经涨回到了200亿港元以上。
在过去一个月时间里，它的股价累计上涨了235%。
瞅准时机，选择此时在二级市场发行股票融资，融创很擅长踩点。
不过，这段时间，楼市、股市震荡起伏。
融创再融资计划一抛出来，股价应声大跌了两成。
那些还愿意在二级市场买入融创股票的投资者，不是押注当下，而是抄底将来。
暴雷房企再融资，之前几乎没有过成功的先例——
债务违约、股价低迷，根本满足不了股权融资的前提条件。
去年底，融创最先一批完成了债务重组，它化解的境内外债务规模，高达900亿。
从实质性违约到债务重组，融创花了整整一年半的时间。
融创老板——孙宏斌，在债务重组方案上的诚意和务实，使得不少债权人给他投了赞成票。
当时，有投资人评价融创——
“融创是我接触过最积极、最努力的房企。”
“融创始终顶住压力、积极推进，这也让我们看到了老孙及管理层自救的决心。”
“虽然化债、化风险只是第一步，融创目前的股价、债价还处于价值低位，但起码公司层面已经做了最大的努力。”
这次新股发行以后，孙宏斌在上市公司的持股比例，已经被稀释到了28%。
三年前，他持有融创的股份，还维持在42%左右。
融创暴雷以后，在公开场合，已经很难再看到孙宏斌了。
年初，孙宏斌对外流传了一些讲话——
“我对融创的长期发展，依然充满信心。”
“融创将保持足够的耐心和定力，做好长期的规划和准备，稳步推进保交楼、化解债务风险及资产盘货等各项工作。”
“公司将以积极的态度应对挑战，有序解决问题，推动公司回到健康发展的轨道上。”
尽管已经完成了债务重组，但也只是以时间换空间，把集中到期的违约债务，推迟、分散到了更长的周期。
接下来更重要的是，如何持续不断地产生造血能力。
到上个月，融创在今年的销售额大概365亿。
2021年，它的销售规模攀上历史性高点，一度摸到了6000亿门槛。
相当于过山车式地俯冲、坠落下来了。
这次发行股票再融资12亿港元，对融创名下规模庞大的债务而言，杯水车薪。
到上半年，融创背负的有息债务，依然高达2774亿。
而它手上持有的现金，还不到257亿。
其中，受到限制的现金将近203亿，能够自由支配使用的现金，只有54亿左右。
到今年八月底，融创名下到期违约的债务规模，已经滚到了1143亿。
另外，还有将近540亿债务，触发了交叉违约条款，可能随时被债权人要求提前还款。
从去年开始，融创在经营业绩上的有所改善。
尤其是北京、上海两大豪宅项目的热销，让市场和投资人增添了不少信心。
去年九月份，位于北京的融创壹号院入市，当日开盘销售额超过56亿，在楼市掀起了一波热潮。
今年四月份，位于上海的融创外滩壹号院二期入市，开盘当日售罄，揽金将近100亿。
今年八月份，融创外滩壹号院二期再次加推入市，同样是开盘日光，又卖了将近57亿。
十一弟查了下，融创北京壹号院、融创外滩壹号院二期背后的主要股东，都不再是融创，而是大型金融机构。
中信集团旗下的中信信托、华融资产，持有融创北京壹号院项目将近54%的股权，同时持有融创外滩壹号院二期项目将近90%的股权。
也就是说，北京、上海这两大豪宅项目热销，背后最大的受益者，其实是债权人中信集团。
这些暴雷房企名下最有价值、最容易变现的核心资产，大型金融机构早就占了坑，牢牢地攥在手里。
对融创来说，以核心资产的大部分股权，抵偿削减一部分债务，完成保交楼。
若还能从中分配到少量利润及现金，就已经算是万幸了。
当初豪横地撒钱抢地、百亿收购，到头来，白忙活一场，徒费功夫。
民营开发商的大规模暴雷，融创能够完成境内外重组、提振经营业绩、二级市场再融资，都是行业利好，释放了信心。
至少，孙宏斌的拼死挣扎，还让融创留在了牌桌上。
当然，问题在于——
最优质、最有价值的核心资产被大型金融机构挑走之后，融创手上还有多少底牌？
