2018年并购风波再起，药企稳中求胜
根据2018年生命科学公司的并购数据，可明显看出有收购能力的生物制药和医疗科技公司并没有急于收购。此前几乎所有市场分析师都预期在美国新的税收立法将会促进2018年的交易活动增加，但是市场表现并未达到预期，相对克制的并购环境令人惊讶。
自2015年以来，安永专业人员每年都预测生命科学并购总额将达到或超过每年2000亿美元。2018年，交易总额接近这个数字。然而，截至2018年12月4日的交易总价值比2014年至2016年的平均并购总价值少近900亿美元。
市场氛围较为克制的主要原因可能是交易者专注于规模较小、变革较弱的交易。2018年，补强型收购占交易总额的81%，占交易总额的43%。
图.2018年生命科学并购趋势
数据来源：2019年安永企业并购火力报告
2018年武田公司以620亿美元收购 Shire，这是一个值得注意的例外。本次交易完成后，日本武田制药成为收入排名前10的生物制药企业之一。然而，在这次大规模合并之外，大型药企公司在2018年支出非常谨慎，签署的交易总价值仅为420亿美元。大型生物技术公司则更加克制，仅投资340亿美元进行交易， Celgene 在2018年1月收购 Juno 和 Impact Biomedicines 的举措占了这笔支出的近50%。
在2017年初进行了两笔重大交易（ BD 收购 Bard 和 Essilor-Luxottica 合并）之后，医疗科技领域的并购在2018年也有所放缓，各公司优先考虑合并，而非大型合并。
2018年，随着公司利用公共市场的流动性向私人股本买家出售业务单位或通过分拆创建独立公司，撤资是另一个日益受到关注的领域。例如，强生公司( Johnson
与此同时，Eli Lilly和Siemens寻求通过将各自的Elanco动物健康和西门子Healthineers 部门在公开市场上流动来创造价值。（每次首次公开发行都产生了超过10亿美元的收益。）
展望2019年，我们相信剥离和分拆将是不断演变的并购故事的关键组成部分。实际上，通用电气( GE )和诺华( Novartis )的管理团队已经公开表示，如果市场环境依然有利，他们计划让通用电气医疗( GE Healthcare )和爱尔康( Alcon )两个部门上市。
图.2017年生物制药总市场份额
数据来源：2019年安永企业并购火力报告
2019年并购放缓，医药行业将在动荡中前行
由于有1.2万亿美元的资金可供并购，并购活动比预期的要平静，这不是由于现金紧张造成的。为了更好地理解2018年观察到的并购未能达到行业预期的原因，安永的一个团队在2018年第三季度对22家生命科学公司的企业高管进行了调查。这些高管代表总部位于美国、欧洲和日本的迈德科思、生物科技和制药公司，年总收入超过3000亿美元。
根据调查结果，许多收购方不太强调收购，因为他们担心现有资产产生潜在回报的能力。当被问及影响交易达成的负面因素时，受访者提到的最主要的两个问题是高价格/估值(68%)和地缘政治和贸易不确定性(62%)。
近期发生的不可预测且可能具有破坏性的事件包括英国最终退出欧盟(eu)，以及美国保护主义贸易政策的抬头。与此同时，不断上升的估值已将该行业的实力推至目前的水平。但它们也抬高了可能收购目标的价格标签，以目前的交易倍数计算，价格高得令人望而却步。此外，在经历了5年前所未有的市场流动性之后，许多初创公司，尤其是开发治疗或基因疗法的生物技术公司，资本雄厚，没有立即被收购的压力。
根据调查数据，2018年的一些主题可能会在2019年出现。42%的受访者预计2019年的交易数量将超过2018年，交易类型也将类似。71%的受访者认为价值高达100亿美元的中小型收购可能引起最大的兴趣，以产品为重点的创新和投资组合优化将是交易的主要动机。
在接受调查的个人中，只有3%的人将大型并购或数字收购列为优先事项。对这一预测的一个警告是，股市将继续波动，这可能预示着未来市场将出现更大的调整。从有利的一面看，这种缩减应该会让收购目标更容易负担得起。
从负面来看，美国正在进行的药品定价讨论，继续不成比例地影响着规模更大的生物制药公司的估值，进而影响它们的实力。因此，即便最近出现了调整，收购方的实力与目标估值之间的差距仍在缩小。例如，自2014年初以来，生物技术目标的平均估值增长了78%；同期，生物制药收购方的平均火力下降了15%。
由于现有的生命科学公司难以满足投资者的短期预期，它们可能会将更多可用现金从未来的增长中重新配置，用于股票回购。如果这种行为持续下去，可能会进一步限制并购交易总额，使近年来超过2000亿美元的并购交易成为例外而非常态。
本文为机器翻译，内容节选自《2019年安永企业并购火力报告》。
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