股市下跌的时候，大家都更多的喜欢巴菲特，毕竟，巴菲特这时候叫你大桶接金，过几年你一看，果然别人恐惧的时候适合贪婪。
（一）索罗斯的判断
投资界的大牛很多，但大多都不是一般人能学的。原先讨论达利奥，讨论塔勒布，讨论孙正义，他们对投资的思考很有价值。但他们本身的投资方法，大多人是无法学习的。
再比如索罗斯，索罗斯当年做空英镑，有两个基本判断，第一个判断，是通货膨胀是德国人的噩梦，当年希特勒的崛起和普遍支持，就因为此，所以德国政府绝对不允许通货膨胀；第二个判断，是英国一定不会允许本国出现通货紧缩，因为英国的短期信贷市场受不了。所以，英镑必然贬值。
索罗斯的这两个判断，我们一般人，一个都无法判断出来。
（二）重力问题
有一些问题，是无法解决的，比如地球的重力，是一种客观的存在。你无法改变它。
还有一种问题，是不具有可操作性的问题，比如社会贫富分化的问题，不是你可以去想办法解决或者计算的。
对于“重力问题”，我们最好的态度是：接受它，而不是去解决它。
中美mao易的问题，对大多数人来说，就是一个重力问题，你不可能明白会怎样演化。
市场的波动，也是一个重力问题。它的剧烈波动是客观的存在。你只有接受它，才会在这个基础上，生成出一个面对疯癫无常的市场先生最好的策略。
（三）人人都爱巴菲特
一般投资者，都喜欢巴菲特，原因是巴菲特的投资系统：安全边际，能力圈，市场先生，等等。说的其实就是：低买高卖＋主动选择+被动投资，让人更好的应对市场。而索罗斯，塔勒布，达里奥。。。。。他们做的，我们也就看看，我们也就是小投资者而已。
对于中国股市来说05年之前完全就是一个赌场，因为之前中国的股市是股权分置的，股权分置问题曾经被普遍认为是困扰我国股市发展的头号难题，由于历史原因，当时股市上有三分之二的股权不能流通，这就造成了上市公司或大股东不关心股价的涨跌，简单说吧，05年之前的股票就仅仅是一个代码，用来炒作的代码，既不能影响企业经营，更不会出现收购并购等等，股票的价格是完全和企业的基本面分开的。
股权分置改革直接推动了06-07年的那波大牛市，而且当时的股民生力军大部分都是趁着改革开放东风富起来的60后一代，这批60后的特点是普遍文化程度较低，但是胆子大，经历过文革，相信口号，相信人定胜天，相信“人有多大胆，地有多大产”。所以股权分置改革一出，他们疯了，因为以前的股市是赌场，而从这时候开始买入股票就是法律意义上的股东了，并且06、07开始有着大批的垄断巨头，生活中严重依赖，关系国计民生的企业上市，比如:工商银行、中国银行、中国平安、中国太保、潍柴动力、重庆钢铁、北京银行和亚洲最赚钱的中国石油等等。所以最疯狂时，工行达到过5倍的PB，平安8倍的PB，茅台的PB甚至是26.3，没错，就是说当时的人们甚至愿意用26倍的溢价去买贵州茅台，确实疯了。
中国的资本市场，整整用了将近十年来还债。
到了6年底，工商银行的PB是0.83，中国平安的PB是1.69，而贵州茅台只有5.76了，同时16年证监会发布了打新新规，中国股市的打新历程从全资金申购到半市值半资金申购到了现在的全市值信用申购。到了这时，才算是有了价值投资。
引用巴菲特有关价值投资的三条准则:内在价值、安全边际、护城河。
所以5倍PB的时候去买工商银行肯定不是价值投资，而0.83倍PB买工行就可以算得上有一定的安全边际了。
价值投资事实上还有一个重要指标就是无风险收益率，这个很少有人提到，只有当投资股票的收益能达到债市收益的1.5倍或2倍以上的时候，投资股票市场的综合收益才会大于低风险的债市。
中国股市一直是很不重视分红的市场，我2015年之前一直重仓的大秦铁路平均分红的股息率能达到7%左右，这个比率在A股可以说是凤毛麟角了，可是即使如此，也达不到当时债市的2倍以上。
ROE增长是很虚的东西，拿工行来说，十年来平均18%的ROE，而股息率也就是不到5%，没给我们的那每年13%要什么时候才兑现呢?没错，需要我们等到牛市的时候，一次性以50%以上的涨幅交给我们，这里就有两个问题，一、我们可能需要等很多年，二、即使牛市来了也不一定拿的住，还有一个最关键的点，真要是大牛市来了，我们为什么要拿着工行呢?随便拿个中小创也比工行涨的多得多呀。
看过一篇文章是说，过去十年投资房产的收益率是19%，用杠杆的话能达到27%，估计大家是信的，而价值投资呢?很多所谓的价值投资者希望的也无非就是年化25%，十年十倍，而十年前贷款买房的人，轻轻松松十年十倍，完胜绝大多数价值投资者。
同时，价值投资的门槛实在有些高，首先要有一大笔闲钱，因为价投追求的年化收益也就是20%+，如果只有个五万十万的，这点收益完全不疼不痒，没有感觉，怎么也要七位数吧，可是因为价投的增长规律，这笔钱又很难是通过价投赚到的，这就需要我们在别的地方赚钱然后把赚的钱投到股市中来价投。可是，我们既然能在别的途径赚到七位数，那么为什么我们不继续做那个老本行，还要来我们不熟悉的股市呢?这简直就是一个悖论。
其次价值投资者必须对时间极度的不敏感，同时还要没有什么欲望，生活还要没什么突发事件急需用钱，仅仅佛系是远远不够的。不能想要买各种奢侈品，不天天的看股市，不听消息也不上雪球，唯一的希望就是长寿，漫长的投资时间才能带来足够大的回报。而不价投的朋友听到这些往往会怼一句，那活着还有什么意思呢?或者是，十年之后我都多大岁数了?有钱也未必能不能花了。
在全民消费的时代去倡导价值投资无异是“自寻死路”
这个时代的标签是:消费、快餐、焦虑。
另外最关键的是，价值投资在中国没有足够成功的榜样，无论是在各大财经网站上还是在我们的身边，有谁是靠价值投资发财致富的?中国股市的历史太短了，股权分置改革到现在的时间也太太短了，短到完全没办法孕育出一个或者一批成功的价值投资者，反倒是看线的、内幕消息的、投机的有着各种赚大钱的传说。
所以现在信仰价值投资的这些人，只能是言必称巴菲特，各种分析巴菲特的书，各种分析巴菲特炒股思路和技巧的帖子，随便搜搜就是一堆，而中国的巴菲特在哪呢?或者是不是价值投资这东西只有在美国才成立而中国不行?其实一切都是时间太短的原因。
没关系，以前不会有，接下来就有了，而且会层出不穷，因为价值投资的时代来了。
未来十年，中国股市的收益会远远高于买房和经营实体。同时，一定会涌现出一批成功的价值投资者，来引领中国股市进入价值投资的时代。
股市的聪明人为何亏损？
（一）三种死法
有一位女士到海边悬崖附近死了。三个原因：1、风太大，吹落悬崖而死。2、试图爬上一块巨石，但不小心跌落，撞到巨石而死。3、自杀。
第一种死因，遭遇了意外的大风；第二种死因，算法错了，信息系统紊乱导致决策失误；第三种死因，目标错误。
（二）黑天鹅：大风
对应到股市，大风就是系统性导致的亏损。
我们看到的股市数据，是幸存者的数据，20世纪，有些国家的股市甚至消失了。没有消失的股市，比如金砖四国中，巴西、俄罗斯、印度三个国家过去十几年的经济都不稳定，经常有意料之外的大风。所以，我们投资中国股市，是一种幸运。
（三）跨越高的栏杆：算法错误
巴菲特有一句话很有名的话：我并不试图越过七尺高的栅栏，我到处寻找的是我能跨过去的一尺高的栅栏。
我理解是，当一家公司在你的能力圈内，就是低的栏杆；而在你的能力圈外，就是高的。巴菲特不买科技股，因为科技股对他来说就是高的栏杆，但孙正义买，对孙正义来说，科技股就是他低的栏杆。
有些人简单的认为，投入几个小时就能分析出一个股票的价值；或者更简单的认为，觉得股价大幅下跌后买就是价值投资。他们的算法太过简单，地摊捡漏，也许是一个很高的栅栏。当你一无所知或一知半解，股市的投资，每一步都是风险。你看上去很平稳的地方，可能就会让你摔下去，因为你没有能力看。
（四）智商不等于情商
有些时候，看上去是算错了，但本质上，是理性不够。比如伟大的培根，当时为了研究冷热理论及其实际应用问题，路过一片雪地时，突发奇想，他宰了一只鸡，把雪填进鸡肚，以便观察冷冻在防腐上的作用。然后就病死了。同样因为受寒病死的，还有美国任期最短的总统哈里森，任期一个月后，没穿大衣演讲了两个小时，然后就感冒肺炎而死。
（五）过度自信：聪明人亏钱更多
股市里，绝大多数人都认为自己比别人聪明，但实际呢？每一个买入的聪明人，买的是另外一个聪明人卖出的股票。
1997年，美国一个杂志做了一个调查，认为谁最配得上死后上天堂，结果是，美国总统克林顿支持率52%，篮球没醒乔丹65%，特蕾莎修女79%，而最配得上的是“我”，87%。还有个有意思的现象是，百分90的人，都认为自己开车水平在平均以上。
过度自信的人往往是事后诸葛亮，夸大自己预测的准确性。券商们和名人们吹嘘自己，有营销的成分，但一般人也会有选择性记忆和表达的习惯。当股民期望一种结果，而这种结果确实发生时，就会拍着自己胸脯说：兄弟，你行啊！而预测失败后呢？就会把5次几成2-3次，并且大多轻描淡写。美国一项关于38000名投资者投资行为的研究表明：将年交易量作为过度自信的指标，发现男性投资者交易更多，同时投资收益却略低于女性投资者。投资收益更差的一个原因，除了预测错误率高，同时手续费更多。
（六）聪明人多的地方，亏钱更多
聪明人会亏钱，因为决定股市收益的主要是理性，而不是智商，聪明人不等于情商高。
股市的盈亏，首先取决于对市场和自我的认知。股市的交易，是谋定而后动的结果，而不是一时的“聪明”。一时的聪明，往往将一部分信息，在决策权重中被放大无数倍。至于看盘时的交易，让盘面信息来决定决策的，那就是灵感决定投资的典型代表。我们知道，即便是很多公司的信息，都要首先放置在决策树上。也只有这样，这个决策才是理性的。一家公司决定性的利空和利好，一年也许一次都不会有。
股市是聪明人最多的地方，但也是傻事做得最多的地方。究其原因，就在于智商和情商是两个概念。股市里，大多人的情商是不够的，他们决策居然没有流程！芒格坚信的“飞行员准则”：飞行员做出的决策能够带来非常直接、而且是灾难性的后果，所以他们首先想到的是，怎样的决定会导致灾难性后果。“如果我知道我会死在哪儿，那我一辈子都不会去那里。”，芒格最看重的是，飞行员有一套事前检查机制，它由一个清单构成。从具体的投资来说，这就要求我们要有一个投资的系统性策略，还需要严格遵守自己的投资原则。
有策略没有执行的，那么，就是“冲动投资”了。大脑一热，勇于跳下去，花再多时间研究公司，也无法阻止这非理性的一击。
股票是生意的一部分，这个不言自明的道理，就是股市的第一性原理！
在股市的第一性原理下，我们有三个推论：
第一：上市公司每年能产生利润（价值），这个利润，要么分掉；要么就推动股指上行。长期来说，指数总是会上行的；而且回报在年10左右。
翻看人类历史，无论是中外，都有一个大治大乱的波动。其根源就是人类的资源在某个发展力阶段有个上限，而繁荣后人口会飙升，人口太多就必然有吃不饱的时候，最终只有饥荒，瘟疫，战争等形式让人口回到低位。之后进入下一个循环。现代社会打破这个循环，是资源的井喷，另外现代人也不再无节制的生孩子。
股市也是如此，股市的长期回报如果是10，那么，积累到一定时候，就会陷入市场的崩溃。这个崩溃的原因可以有千万种，但根源是市场无法提供这么多的利润。而历经崩溃式下跌后，由于企业利润的积累，一轮牛市就又慢慢来了。
牛熊的市场，当然不会简单的反复，一定会加上一个随机数。使得更加变幻莫测。
如果市场很熊，那么，只需要知道：市场在酝酿一轮新的升势。但由于有随机数的存在，这轮升势什么时候来，会否再经历一轮甚至数轮的下跌都不可判断。唯一可以确定的是，新一轮升势后，这些很熊时候买的股票，未来会比正常时候，回报更高。
由此，我们可以从股市的第一性原理推导出第二个结论：
基于市场波动产生的低估值，买入后不是风险很大，而是长期回报会更高。
此外，由于公司的质地是不同的，因此，我们还可以推出第三条结论：
当一家公司长期的资本回报率越高，长期来说，其股市的回报也就越高。（如果其买入的估值和其它公司一致）
绝大多数人，都高估了股市短期能带来的回报，而低估了长期带来的收益。
所谓短期，不是一周或者一个月，而是半年一年以上；所谓长期，至少也是三年五载。大盘目前3000点以上风风雨雨，但很少人会想到，过不了几年，这个上下不明的点位，就将上移到4000点。几年前，这个点位在2000点附近，但现在，认为股市会回到2000点的，百中无一。
也许有人会说：07年大盘6000点；15年大盘5000点。但那时大盘疯狂的时候，是全民热血炒股的时候。当我们不以疯狂作为投资坐标的时候，我们就可以相信：
斗转星移，时间会源源不断的赋予股市价值。
笔者微信：gp60065
