近几年，越来越多的上市公司开展套期保值相关业务。
据河马君粗略统计，2019年上市公司发布关于参与套期保值的公告有400多条；2020年为600多条；2021年该数字超过1100条；2022年以来，不到半年时间已达到800多条。涉及上市公司的行业范围从早期的有色金属生产逐步拓展到了能源化工、农副产品、航空港口等。
此前，受俄乌冲突等因素影响，全球能源、大宗商品价格波动加剧，引发期货市场大幅波动，并催生了“妖镍”事件。期间，国内多家镍矿概念股出现大幅下跌，个股甚至一度出现闪崩跌停。该事件也引发了投资者对上市公司利用期货市场进行套期保值的关注。
随着套期保值业务越来越受国内上市公司的重视，对公司业绩的影响也越来越大，我们有必要去了解该项业务，擦亮眼睛去判断，那些积极开展套期保值业务的上市公司，是否具备良好风险管理能力、是否可以作为长期价值投资的选择。
一、套期保值：企业避险的工具
对于实体企业而言，稳健经营是持续发展的关键。企业外部经营环境的变化，如原材料生产价格、汇率的大幅波动使企业的生产经营面临较大不确定性。
如原材料橡胶价格的剧烈变化，将使轮胎产业链各环节企业面临经营压力；原油等基础能源产品价格的大幅波动，将影响炼厂、用油企业的成本和利润。企业为了规避这些外部不可控因素对生产经营带来的影响，可以选择通过期货市场进行套期保值，对冲现货市场发生的实体经营风险，从而确保生产经营的平稳。
具体来说，企业可以在期货市场选择相关品种交易，进行与实体购销方向相反的买入、卖出操作，从而确定买入、卖出价格，锁定生产经营成本，实现对价格波动风险的管理，增强企业抗击风险的能力。
二、如何看待套期保值的盈亏？
去年11月，某上市公司董秘关于投资者质疑套期保值亏损的答复火了。面对投资者质疑该上市公司套期保值持续亏损的情况，该董秘答复：“公司套期保值运用的是库存套保的模式，包括采购的所有已定价未销售的原料、半成品和产成品，为卖出套保。2020年、2021年公司投资收益中期货部分的亏损，是由公司的铜等产品价格大幅上涨引起的，但在现货市场公司获取了更大收益。若铜等产品价格大幅下跌，投资收益中期货部分将出现盈利，对冲现货亏损，从而规避价格下跌的风险。公司通过这种套期保值模式实现最大程度对冲大宗商品波动，从而规避产品价格暴涨暴跌带来的经营风险，保障公司长期平稳健康发展。”该答复结合公司的经营实际，介绍了套期保值的操作原理，堪称教科书式回答。
近年来，投资者关于上市公司参与套期保值的问询越来越多，有些投资者看到企业在期货市场的套期保值出现亏损，就认为是极大的利空。但正如前文所述，套期保值是企业进行风险管理的工具，本质是对冲现货市场的价格风险，目标是保证企业平稳可持续发展，不能依企业在某一个市场的盈亏来片面判断，而应该从整体的角度进行评估。
三、合理避险还是浑水摸鱼？
上市公司开展套期保值业务，需要根据自身业务存在的风险敞口，制定相应的套保方案，选择合适的期货品种进行套期保值，将现货市场的风险与期货市场的风险一一匹配予以对冲。这通常需要上市公司具备专业从事期货交易的操作人员，并与现货业务人员共同配合。这种方式可以帮助企业通过参与套期保值实现合理避险。
在实际中，由于期货市场采用杠杆交易，参与者可以实现利用较少的资金获得较高的收益，一些企业存在赌徒心理，摒弃套期保值的本质，铤而走险，打着套期保值的名义参与期货交易，没有实现对现货风险敞口的对冲，甚至交易方向完全一致，将风险集中在一侧，成了名副其实的投机交易。
因此，投资者在看到上市公司参与套期保值业务时，既要保持冷静，不因企业在现货或期货市场的单一方向盈亏分析企业的投资价值；也要擦亮眼睛，防止借套期保值的幌子，实为开展投机交易的企业“浑水摸鱼”。
四、制度规范保驾护航
为了让投资者更好地了解企业参与套期保值的真实情况，国家财政部、证监会和交易所借鉴国外经验，制定了相应制度，不断结合国内应用实际进行制度修订完善，要求上市公司及时披露参与期货市场套期保值的有关情况。
由于企业进行套期保值的效果需要最终体现在上市公司的会计账目中，会计制度的主管部门财政部对相关方面的制度要求几经更迭、完善。1997年制定了《企业商品期货业务会计处理暂行规定》，2000年发布《企业商品期货业务会计处理补充规定》，2006年发布《企业会计准则第24号——套期保值》，2015年印发《商品期货套期业务会计处理暂行规定》，于2017年正式推出《企业会计准则第24号——套期会计》，明确了企业参与套期保值的有关会计处理规定。
至此，关于企业参与套期保值的会计处理规定从最初的简单单一，逐步细化、完善。为企业有效展示套期保值业务效果提供了便利，也为市场解读和评估企业的套期保值行为提供方便。但套期会计较为复杂，上市公司需要培训专业的会计人员，企业的套期保值策略也需要让会计人员充分了解，在这个方面国内的上市公司还有很大的提升空间。
同时，证监会在《上市公司信息披露管理办法》第十二条规定：“发生可能对上市公司证券及其衍生品交易价格产生较大影响的重大事件，投资者尚未得知时，上市公司应当立即披露，说明事件的起因、目前的状态和可能产生的影响。”
上海证券交易所和深圳证券交易所也明确了上市公司关于套期保值的信息披露要求。如上海证券交易所《上市公司行业信息披露指引第八号——钢铁（2020年修订）》第二十一条规定：“上市公司从事钢材、铁矿石、焦炭等商品期货等套期保值业务，对公司可能产生重大影响的，应当按照法律法规和公司章程履行内部决策程序，并披露套期保值业务的交易品种、保证金规模、主要业务风险及采取的风险控制措施等。”
由此可见，关于上市公司参与套期保值的制度规范越来越完善、清晰，有投机企图的企业将难以浑水摸鱼，相信未来会有更多的上市公司参与套期保值，更好地管理风险，有效应对外部市场冲击，保证持续稳健经营，提升自身的内在价值。
