盈利不够，调整来凑？360金融在打什么算盘_

360金融计划在纽交所上市，计划募资2亿美元，几天前刚刚更新了招股书数据。

18年三季度为何不受雷潮影响，业务继续上升？4亿多的亏损如何秒变正向盈利？让四叔带你一探究竟。

一、快速的业务扩张

360金融的核心产品为360借条，截至2018Q3，累计放款超过944亿元人民币，在贷余额为347亿元人民币，累计借款用户640万人，平均借款金额为4,036元，均期限为8.6个月。新增放款持续快速上升，最新一季2018Q3，单季度新增了269.2亿元的放款。

贷后方面，截至2018年Q3，贷款M3+的逾期率仅为0.6%，坏账率M6+为0.2%，Vintage逾期率也在1.4%附近，与同行横向对比，资产质量属于挺不错的了；

其中原因就包括了，其74.1％的借款人持有信用卡，客户的资质相对较好；

二、会计调整后利润为正？

360金融2018年前三季度收入为13.86亿元，同比增长超过了87%，2018年前三季度按照GAAP（美国通用会计准则）亏损为4.69亿元。按照Non-GAAP（非美国通用会计准则），除去股权激励5.3亿元，到2018年Q3已实现盈利，净利润为6069万元；

但是，敲黑板！把股权激励除名，不当做企业的成本？一下子从亏4个多亿变成了赚几千万？？？

这里四叔忍不住提出三个疑问：

如果期权不属于补偿的一种，那属于什么？

如果补偿不属于费用的一种，那它属于什么？

如果费用不用纳入利润表的计算，那应该计到哪去？

虽然期权这块，企业的的确确并没有真金白银的现金流支出，但在申请上市阶段，做这样的调整，360的小心思，我想大家也已经心照不宣了吧。

三、7月雷潮，成交量不降反升？

在18年Q3的P2P暴雷潮下，360金融的新增业务反而创新高。研究招股书发现，这是得益于其背后的资金方分布，金融机构占比73.8%，P2P机构占比24.3%，旗下小贷公司占比1.9%；

这样分散化的资金类型，让360刚好有机会避开雷潮，弯道超车，在互金备受打击的三季度逆流而上，实现放款的节节高升，这也是合理分散资金带来的优势。

四、资产质量不低，收费却不便宜？

据招股书披露的贷款APR（年利率）计算，截至2018年Q3，借款平均年利率为25.22%，行业中的微粒贷年化18%，做卡偿的萨摩耶年化是21.5%，结合360的逾期坏账非常低，说明客户质量不错，我们都知道风险和收益成正比，相比之下360金融的收费却不低。

四叔以前说过一个公式：利润= 收入 - 成本 = 息差率 * 放款规模 - 获客成本 - 风控成本-运营成本，放到360这里同样适用，高息差率，不小的放款规模，低于行业水平的风控成本，360金融还是不赚钱，这里主要的原因还是获客成本太高，研究招股书就会发现，360投入的市场费用并不低，单2018年的销售营销费用就有8.44亿，占运营成本的61%。

整体看下来，360金融的市场占有不错，资金方分布比较科学，利率收得也不便宜，逾期坏账也控制得不错，市场跑通了，规模能做起来了。

但目前主要的问题还是国内政策监管的不确定性，以及自身的盈利能力，如果后续能够减少广告等大头费用的支出，通过规模效应来实现真正的盈利应该还是很有机会的。期待下一季的财报。

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