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产业升级、补链强链
已积累1000+篇战略新兴产业链梳理笔记
小兰：bgys2015
之前，对智能汽车的整车赛道，我们跟踪过理想、蔚来，今天我们以零跑汽车为案例，对15~20万元平价纯电SUV和增程/混动SUV做一些跟踪。
从2022年全年数据来看，零跑汽车销量11.12万辆，同比增长154.11%，全年销量完成率92.6%，增速和完成率均为造车新势力中中上水平。
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图：造车新势力2022年销量数据
来源：搜狐
据乘联会预测，2023年1月，汽车零售136.0万辆，同比-34.6%，环比-37.3%，无论同比增速还是环比增速都是近年以来的1月最低数据，主要受到部分政策退坡，增速下行符合预期。
1月新能源乘用车零售销量达到33.2万辆，同比下降6.3%，环比下降48.3%，新能源车厂商批发渗透率达到26.8%，相比2022年1月提升7.4pcts。
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图：新能源汽车销量（单位：万辆）
来源：中汽协、申港证券
尽管1月行业景气度较低，但2月开始已逐步迎来恢复。
根据高频交强险数据来看，2/13-2/19零跑上险329辆，1/30-2/19累计上险719辆,同比-72%,环比-7%。今年前两个月交付少，主要因为公司在今年3月新发布C11增程版，以及三款改款车型：23版C11、23版T03、23版C01。一二月为换代窗口期，交付数据失真，需要关注3月后的交付量。
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图：交强险数据
来源：乘联会
本报告，将更新到产业链地图
（一）
目前的行业背景，处在“燃油车大降价，和新能源车抢订单”的大环境下。近期燃油车大幅度降价，导致消费者观望情绪浓厚，同时也影响了市场对于新能源车渗透率的判断。
3月初，东风汽车打响了价格战的序幕。一台售价超过21万元的B级车，直接12万元提走，5万元可以开走一台A级SUV。
此后，中国一汽集团向吉林省内消费者推出补贴活动。旗下全部乘用车和轻型货车都有参与，补贴总额达1.5亿，单车补贴峰值3.7万。
紧接着长安汽车、上汽集团、奇瑞汽车等车企，以及问界、北京现代等单个品牌也陆续跟进。除了车企，安徽、浙江、河南、四川、黑龙江以及上海等多个省市也积极响应，跟进出台相关政策以促进汽车消费。
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图：产权性质
来源：并购优塾
（二）
接下来我们重点看零跑几大车型的销量情况。
零跑早期的车型是S01，发售于2019年初，定位为电动轿车，价格带为12.99-14.99万元，目前已经停售。从车型来看，T03和C11是目前销量主要来源，且C11正在逐渐替代T03成为主要收入来源。
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图：收入构成（单位：辆）
来源：并购优塾
T03发售价位于7~9万元，现市标配版市场价5.99万元。整体看0~5万区间，新能源化渗透率已经较高达到100%，这个价位段的电车渗透率已经较高，提升空间不大，此外，T03车毛利率一直为负，因为电池成本可6~7万，更多是起到口碑和宣传作用。
具体车型方面：
T03，售价7~9万，主打性价比市场，2021年至今月平均销量4073辆。
T03续航能力为400km，且具有自动泊车、自适应巡航及低速跟随等功能，在10万以下车重性价比突出。同价格带销量居首位的产品是五菱宏光MINIEV，2022年月平均销量为4.6万台。虽然销量规模较大，但A0级别纯电车渗透率高且毛利率无法转正，因此公司表示未来发展的重点是15~30万价格带的车型。
C11，售价在17-23万元，定位纯电SUV中大型市场。2021年10月交付后，2022月平均销量3259辆。同价格带销量居首位的产品是比亚迪宋PLUS新能源（包括纯电和混动），2022年月平均销量为3.8万台。
C01，售价在18-25万元，定位中大型轿车。2022年9月上市后月平均销量1005.4辆，销量低于预期。同价格带销量居首位的产品是特斯拉Model3，2022年月平均销量为2.08万台。
C11增程版，原售价15.98万-20.00万元，较纯电版起售价降低2万-3万元，后在3月1日发布会上进一步下调入门款价格1万元至14.98万元。同价格带销量居首位的产品是比亚迪宋PLUSDM-i，23年1月单月销量2.8万台。
此外，C01EREV（增程）版计划于2023年中问世，覆盖更广的消费细分群体。同时，零跑也在研发进一步的新型平台，未来3年将会逐渐推出包括C11EREV和C01EREV在内的7型车型，覆盖紧凑型SUV、大型SUV、新型轿车以及MPV。
注意，零跑所推出产品的价位段中，均存在超级爆款（月销量超过2万）。本案，我们重点研究零跑的C11车型，来看其纯电版、增程版在同级别中，各个产品的情况如何。
（三）
明确各自的产品线后，我们具体来看重点对标产品的竞争力如何。
我们采取综合打分机制，车型评分体系分为五个维度，每个维度总分5分，分别包括：空间5分、动力性能5分、智能驾驶5分、驾驶体验5分、性价比5分。先来看主力车型C11纯电版。主要竞品是：比亚迪宋plusev、威马EX5-Z、丰田Bz4x、大众ID.4CROZZ、小鹏G3i520N+
一、空间得分
一梯队（5分）：比亚迪宋plusev
二梯队（4分）：零跑c11、
三梯队（3分）：小鹏G3i520N+
四梯队（2分）：威马EX5-Z
五梯队（1分）：丰田Bz4x、大众ID.4CROZZ
点评：空间得分比亚迪宋PLUSEV较高，因为其车身和储物空间均大。
零跑C11的车身、轴距均较大，但是储物容积较少仅为427升。具体分为前行李箱容积52L，后备箱容积375L，前备行李箱容积较小为流出空间给增程器，储物空间对于15~20万元价位追求性价比的车型中较少。
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图：车型参数对比
来源：并购优塾
二、动力得分
一梯队（5分）：零跑c11、
二梯队（4分）：小鹏G3i520N+
三梯队（3分）：比亚迪宋plusev
四梯队（2分）：威马EX5-Z
五梯队（1分）：丰田Bz4x、大众ID.4CROZZ
点评：动力系统上，无论是峰值车速、百公里加速、电动机总功率和总扭矩零跑C11均较优。
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图：车型参数对比
来源：并购优塾
三、智能化
一梯队（5分）：零跑c11、
二梯队（4分）：小鹏G3i520N+
三梯队（3分）：大众ID.4CROZZ
四梯队（2分）：丰田Bz4x
五梯队（1分）：比亚迪宋plusev、威马EX5-Z
点评：智能化来看15~20万等级的车，在智能化配置上给的较少，而零跑在智能化方面的配置明显高于其他可比公司。
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图：车型参数对比
来源：并购优塾
四、驾驶体验
一梯队（5分）：比亚迪宋plusev
二梯队（4分）：大众ID.4CROZZ
三梯队（3分）：威马EX5-Z、零跑C11
四梯队（2分）：小鹏G3i520N+、丰田Bz4x零跑c11
点评：驾驶体验主要考虑的是悬挂类型、实际续航折扣率。悬挂种类来看，可比车型相差不大。实际续航里程百分比来看，比亚迪明显较好，其次为大众。零跑C11实际续航折扣后续还需提升。
考虑到C11纯电版已经做了换代，新款的实测续航还没有数据，后续我们会对数据继续做跟踪。
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图：车型参数对比
来源：并购优塾
五、性价比
一梯队（5分）：比亚迪宋plusev、零跑C11
二梯队（4分）：大众ID.4CROZZ、丰田Bz4x零跑c11
三梯队（3分）：小鹏G3i520N+、
四梯队（2分）：威马EX5-Z
注：考虑到这个价位段，车主对于价格较为敏感，对比总车价和二手保值率，二手保值率等于二手价格除以官方售价。
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图：车型参数对比
来源：并购优塾
综合评分：
零跑C11（22分），比亚迪宋PLUSEV（19分），小鹏G3i520N+（16分）、大众ID.4CROZZ（13分）、威马EX5-Z（10分）、丰田Bz4x（10分）。
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图：车型参数对比
来源：并购优塾
综合评分层面，零跑C11的分数较高，但目前销量还较少，大概率受到近期因换代，交付数据不准确的影响。
从实际销量来看，比亚迪宋PLUS和大众ID.4销量较高。拆解五大参数，共同点在于比亚迪宋和大众ID4的实际续航较好，其他领域则并没有与同级别车型拉开明显差距，因此，在这个价位段的纯电车中，如果实际续航提升，会有较为明显的优势。
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图：车型参数对比（注：比亚迪宋PLUS新能源销量包括EV和DM-i）
来源：并购优塾
总结：
15~20万价格带纯电SUV本身就较少，零跑C11在外观上较为大气，且性价比较高，且是可比车型中智能化程度较高的车型，如果其实际续航能够有提升，那么，将有潜质成为这个价格带中的爆款。
由于改款车型还未大批量交付，目前我们还没有查询到实测续航数据，从电芯的主要供应商来看没有更换，仍然为中创新航，如实测里程提升，则主要依靠软件优化。对其续航提升情况，后续还需要做跟踪。
（四）
接着来看新发车型C11增程车型。
主要竞品是：长安UNI-K智电iDD、宋PLUSDM-i、哈弗H6DHT-PHEV、领克06PHEV、吉利星越PHEV、哈弗二代大狗PHEV、吉利星越L雷神混动。
一、空间得分
一梯队（5分）：长安UNI-K智电iDD
二梯队（4分）：C11增程
三梯队（3分）：宋PLUSDM-i
四梯队（2分）：哈弗二代大狗PHEV
五梯队（1分）：哈弗H6DHT-PHEV、领克06PHEV、吉利星越PHEV、吉利星越L雷神混动
点评：长安UNI-K智电iDD车身体积和轴距与零跑C11增程相近，不过存储空间更大，更适合追求性价比的用户。光看储物空间，比亚迪宋PLUS居首位。
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图：车型参数对比
来源：并购优塾
二、动力得分
一梯队（5分）：长安UNI-K智电iDD
二梯队（4分）：领克06PHEV、
三梯队（3分）：哈弗H6DHT-PHEV
四梯队（2分）：吉利星越L雷神混动
五梯队（1分）：吉利星越PHEV、哈弗二代大狗PHEV、C11增程、宋PLUSDM-i
点评：长安UNI-K智电iDD车速和百公里加速明显较优。零跑C11采用东安1.2T三缸增程器，与此前的理想ONE一致，车速和电动机总功率参数较低。
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图：车型参数对比
来源：并购优塾
三、智能化
一梯队（5分）：C11增程
二梯队（4分）：领克06PHEV、
三梯队（3分）：吉利星越L雷神混动
四梯队（2分）：吉利星越PHEV
五梯队（1分）：长安UNI-K智电iDD、哈弗二代大狗PHEV、、宋PLUSDM-i、哈弗H6DHT-PHEV
点评：15~20万等级的车普遍不太重视智能化，零跑在智能化配置方面明显高于其他公司。
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图：车型参数对比
来源：并购优塾
四、驾驶体验
一梯队（5分）：C11增程
二梯队（4分）：长安UNI-K智电iDD
三梯队（3分）：宋PLUSDM-i
四梯队（2分）：哈弗二代大狗PHEV
五梯队（1分）：、哈弗H6DHT-PHEV、领克06PHEV、吉利星越L雷神混动、、吉利星越PHEV
点评：同样对比悬挂种类和实际续航里程。悬挂装置同样相差不多，是及续航里程方面C11增程版明显高于其他可比车型。
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图：车型参数对比
来源：并购优塾
五、性价比
一梯队（5分）：宋PLUSDM-i
二梯队（4分）：领克06PHEV、
三梯队（3分）：C11增程、长安UNI-K智电iDD、吉利星越PHEV
四梯队（2分）：吉利星越L雷神混动
五梯队（1分）：哈弗二代大狗PHEV、哈弗H6DHT-PHEV
点评：考虑到这个价位车主对于使用成本较为敏感，对比总车价和二手保值率外，加入最低荷电状态燃料消耗量，纯电续航里程，综合来考虑使用成本。
比亚迪宋PLUSDM-i的最低荷电状态燃料消耗量明显好于其他混动车。
此外，零跑C11增程版由于是增程路线，耗油量明显高于混动，但纯电续航更高，在使用成本方面我们认为并没有与其他混动存在明显差距，高成本仅限于高速场景。
拉开性价比的，主要还是在于二手保值率价格，目前已经被市场证明的比亚迪宋在保值率上有明显优势，其他车型由于推出时间较短，目前二手车价格体系还不稳定。
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图：车型参数对比
来源：并购优塾
综合评分：
C11增程(18)、长安UNI-K智电iDD（18）、领克06PHEV（14）、宋PLUSDM-i（13）、吉利星越L雷神混动(9)、吉利星越PHEV（8）、哈弗H6DHT-PHEV（7）、哈弗二代大狗PHEV（7）。
与前述10-20万区间纯电SUV产品相同，从销量结果来看，消费者并没有特别偏好智能化。其中，销量居首位的是比亚迪宋PLUSDM-i，22年单月平均销量约4万辆，从口碑来看大家更为看重中的就是其油耗少。
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图：车型参数对比（注：比亚迪、长城和吉利新能源销量包括EV和DM-i）
来源：并购优塾
剔除智能化来看，长安UNI-K智电iDD（17）、C11增程(13)、宋PLUSDM-i（12）、领克06PHEV（10）、吉利星越PHEV（6）、哈弗H6DHT-PHEV（6）、吉利星越L雷神混动(6)、哈弗二代大狗PHEV（6）、
总结：
15~20万价格带增程/混动SUV车型零跑C11（增程版），性价比较高，是可比车型中智能化程度较高的车型，虽然增程路线导致馈电油耗较高，但其提供了更长的纯电续航，目前增程路线竞争相对较少，同价位段无直接竞品，存在一段红利期，有成为爆款潜质（月销量破万）。
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图：车型参数对比
来源：并购优塾
此外，由于增程路线目前在市场上的产品较少，我们重点将C11增程版，放到全部的增程车型中，来看其定位如何，是否足够有性价比。
零跑C11增程版长续航定价为16.58万元，续航里程285km。目前其他增程车平均纯电续航为207km，对应平均车价为30万。
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图：增程主流车型续航里程对比
来源：并购优塾
综上来看，目前，在增程车型中，零跑C11增程版占据了20万以下价格带的细分市场，在这个价格带里性价比较为突出。
【产业链地图，版权、内容与免责声明】1）版权：版权所有，违者必究，未经许可不得翻版、摘编、拷贝、复制、传播。2）尊重原创：如有引用未标注来源，请联系我们，我们会删除、更正相关内容。3）内容：我们只做产业链研究，以服务于实体经济建设和科技发展为宗旨，本文基于各产业链内公众公司属性，据其法定义务内向公众公开披露之财报、审计、公告等信息整理，不采纳非公开信息，不和任何利益关联方接触，不为未来变化背书，不支持任何形式决策依据，不提供任何形式投资建议。我们力求信息准确，但不保证其完整性、准确性、及时性，亦不为任何个人决策和市场变化负责。内容仅服务于产业链研究需求、学术讨论需求，不提供证券期货市场之信息，不服务于虚拟经济相关人士、证券期货市场相关人士，以及无信息甄别力之人士。如为相关人士，请务必取消对本号的关注，也请勿阅读本页任何内容。4）格式：我们仅在微信呈现部分内容，标题内容格式均自主决定，如有异议，请取消对本号的关注。5）主题：鉴于工作量巨大，仅覆盖部分产业链，不保证您需要的行业都覆盖，也不接受任何形式私人咨询问答，请谅解。6）平台：内容以微信平台为唯一出口，不为任何其他平台负责，对仿冒、侵权平台，我们保留法律追诉权力。7）完整性：以上声明和本页内容以及本平台所有内容（包括但不限于文字、图片、图表、产业链地图）构成不可分割的部分，在未详细阅读并认可本声明所有条款的前提下，请勿对本页面以及本平台所有内容做任何形式的浏览、点击、转发、评论。
【引用资料】本报告写作中参考了以下材料，特此鸣谢。[1][2][3]
