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产业升级、补链强链
已积累1000+篇战略新兴产业链梳理笔记
bgys2015
这些年，我国保安服务不断发展，在保障就业，降低公共行政成本等方面发挥了重要的作用。保安服务涉及工厂，学校，机关，团体，银行，宾馆酒店，住宅小区等，关系到生产生活的各个领域，已经成为社会活动中不可分割的一部分。
那么这个行业的市场空间有多大？它包含哪些服务？代表公司的竞争优势在哪？带着这些问题，我们来看今天的安保行业产业链。
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图：产业链结构
来源：并购优塾
这条产业链，包括：
上游——主要包括特种车辆、枪支装备的制造商，安防设备和系统制造商、燃油提供商。代表公司有海康威视、西仪股份、塞北股份；
中游——安保服务，包括人防服务、武装押运、电子保安、特保服务等，代表公司有安邦股份、平安守押、亳州保安、广电运通；
下游——下游为相关金融机构、政府企业、学校等行业用户，代表公司有工商银行、招商银行、建设银行等。
从产业链的参与者近期增长情况来看：
安邦股份（浙江，杭州）——2022年实现收入23.79亿元，同比增长8.29%；归母净利润为1.13亿元，同比增长21.05%。
亳州保安（安徽，亳州）——2022年收入为0.94亿元，同比增长11.97%；归母净利润为0.07元，同比下滑29.46%。
平安守押（江苏，昆山）——2022年收入为0.71亿元，同比增长18.38%；归母净利润为0.08亿元，同比下降37.11%。
从机构一致预期增长和景气度来看，这个行业机构关注度较少，近180天无机构对相应公司进行盈利预测。
本报告，将更新到产业链地图
2023年6月17日-18日，我们将在上海举行为期两天的《企业顶层架构设计，股权激励实务与案例分析》主题研讨会。详解股权激励过程中应当注意的顶层架构、控制权、激励模式选择、考核制度、退出等一系列问题
（一）
先来看三家的收入结构情况：
安邦股份——收入主要以金融安全服务为主，包括押运（主要为银行提供押运）、金融外包；其次是综合安防服务，主要为重点单位及大型活动的一体化安保、智能安防系统的销售及施工、安全培训；安全应急服务则包括政府部门的涉案财物管理与大型机构的档案管理服务、交通应急服务、社会应急物资管理与应急救援。
2022年其金融安全服务为16.96亿元，占比72.45%。
添加图片注释，不超过 140 字（可选图：收入结构（单位：%）
来源：并购优塾
亳州保安——收入主要以武装守押、保安服务为主。
2022年武装守押收入为0.55亿元，占比为57.96%。
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图：收入结构（单位：%）
来源：并购优塾
平安守押——收入以守护押运服务为主，包括为银行等金融机构提供武装守护、武装押运、ATM机清分等特种安保服务。
2022年，守护押运服务为0.53亿元，占比74.46%。
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图：收入结构（单位：%）
来源：并购优塾
从安保规模而言，依次是安邦股份（16.96亿元）＞亳州保安（0.55亿元）＞平安守押（0.53亿元）。
其中安邦股份规模远高于其他两家，是因为其业务布局整个浙江省内，省内份额超过七成；而其他两家业务则是集中于一市。
（二）
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图：归母净利润增速（单位:%）
来源：并购优塾
归母净利润方面，2022Q4亳州保安、平安守押均增速大幅为负。
其中：
亳州保安一方面由于成本增速高于收入增速所致，另一方面因租赁负债利息支出增加，导致财务费用增长所致。
平安守押则是因为公司新增涉案财务保管业务，成本增长高于收入增长所致。
一、安邦股份——2022年实现收入23.79亿元，同比增长8.29%；归母净利润为1.13亿元，同比增长21.05%。报告期内银行押运需求稳定，收入增长稳健。
归母净利润增速大幅高于收入增速是因为尾箱寄库业务增长所致，其一方面将为客户节约管理成本并降低安全风险，另一方面提高公司金库使用效率，并为公司创造经济效益。
此外，银行尾箱寄存到金库后，早上送款时押运车不再需要前往银行金库提取尾箱，从基地出发后直达营业网点，因此提高了押运效率，能降低运营成本。
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图：近几个季度归母净利润情况（单位：%）
来源：并购优塾
二、亳州保安——2022年收入为0.94亿元，同比增长11.97%；归母净利润为0.07元，同比下滑29.46%。报告期内增收不增利主要系卫生事件防控需要，投入一定的人力和管理成本，并提供社会层面的防疫服务，成本增幅明显，但相应收入暂未实现。
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图：近几个季度归母净利润情况（单位：%）
来源：并购优塾
三、平安守押——2022年收入为0.71亿元，同比增长18.38%；归母净利润为0.08亿元，同比下降37.11%。归母净利润增速大幅下滑是因为营业成本较营业收入增长高，同时其增加租赁交发集团房产成本支出。
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图：近几个季度归母净利润情况（单位：%）
来源：并购优塾
（三）
一、净现比
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图：净现比
来源：并购优塾
净现比方面，亳州保安的净现比相较偏低，主要是经营性应收项目增加导致经营活动现金流量净额较低。
二、现金流VS CAPEX整体来看，各家的资本开支不大，现金流均能覆盖资本开支，现金流压力小。
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图：现金流VS CAPEX
来源：并购优塾
（四）
看完增长变化之后，我们来看利润率、净资产收益以及产业链价值分配情况。
一、毛利率
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图：毛利率（单位：%）
来源：并购优塾
毛利率上，平安守押呈现下降趋势是因为守护押运服务以及清机服务的毛利率不断降低，前者是因为新增涉案财务保管业务，服务成本增长，但收入暂未有效实现；后者是因为清机服务的收入下降所致。
二、净利率
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图：净利率（单位：%）
来源：并购优塾
各家净利率走势与毛利率几乎一致。
三、净资产收益率
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图：净资产收益率
来源：并购优塾
净资产收益上，亳州保安收益率较高，主要是因为其总资产周转率（固定资产及存货周转率高）较高。
四、产业链价值分配
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图：产业链价值分配
来源：并购优塾
1）从价值环节来看，下游银行金融机构更强，其盈利相对稳定。而上游安防设备提供商较多，相关安防产品之间可替代性强。
2）从增长环节来看，由于经济发展使得社会整体安防意识不断提升，终端行业用户对安保服务产生较多需求，因此对于相关产品的需求量也增大，上游环节增速相对更高。
（五）
那么看看，安保行业的当前景气度如何？
一、保安服务从业人员中国保安协会统计数据显示，2011-2020年间，我国保安行业从业人数呈逐年递增趋势，截至2020年末，我国保安服务行业从业人员约522万人，同比增长1.36%，占全国人口比例的0.37%。
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图：保安服务从业人员情况
来源：前瞻产业研究院
二、安保企业数量2016-2021年，我国保安服务行业企业数量呈波动递增趋势。企查猫数据显示，截至2021年末，全国存续、在业的，注册资本在100万元人民币以上的保安服务相关企业数量达22923家。其中2020年新增企业数量达3494家，达到近年来的峰值。
2021年全年全国保安服务行业新增企业数量为2684家。
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图：安保服务企业新增数量
来源：前瞻产业研究院
（六）
安保服务行业的规模测算，用公式表达为：
中国安保服务市场规模=基期×（1+增速）
其中，按安保细分市场来看，以人防服务为主，占比为67.3%，其次是武装押运服务，占比20.2%。
其中，人防服务包括工厂、酒店、商超、机关事业单位等行业的保安门卫服务、守护服务及巡逻服务；武装押运服务的范围包括货币现金、有价证券、金银珠宝、文物、艺术品、弹药、国家统一考试试卷等。
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图：2017年我国安保细分市场结构
来源：前瞻产业研究院
保安服务行业增速——参考历史、现状政策及需求，我们预计未来五年，由历史增速15%至5.09%（高净值人群增速）。其中，细分市场结构占比保持不变。据观研天下整理，2021年我国各类生产安全事故为3.46万起，死亡人数2.63万人。
2022年一季度，全国共发生各类生产安全事故4608起、死亡3935人。虽然安全事故数量呈下降趋势，但是数量仍然庞大。
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图：全国各类生产安全事故共死亡人数
来源：精武集团
同时，高净值人群增加也带来安保服务的需求增长（关注家族安全、财务安全等）。根据胡润研究院的研究结果，2021年我国拥有600万人民币家庭净资产的“富裕家庭”数量达到508万户，相比2020年增长率1.33%；拥有600万人民币可投资资产的“富裕家庭”数量达到183万户，相比2020年增长率1.46%。
我国高净值家庭的财富总资产从2020年的126万亿上升到了160万亿，高净值家庭预计有18万亿元的财富将在10年内传承给下一代，49万亿元的财富将在20年内传承给下一代，92万亿元的财富将在30年内传承给下一代。
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图：中国财富家庭规模
来源：汉正家族
其中，从城市分布来看，北京、上海、中国香港、深圳和广州依然是拥有高净值家庭较多的城市。
2023年6月17日-18日，我们将在上海举行为期两天的《企业顶层架构设计，股权激励实务与案例分析》主题研讨会。详解股权激励过程中应当注意的顶层架构、控制权、激励模式选择、考核制度、退出等一系列问题！
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