转载：私人财富管理圈
1993年至今，28年零实质违约记录。
这样的成绩，城投债做到了。
正因为此，资本市场对城投公司有着很高的认可度，还形成了所谓的“城投信仰”——大家认为城投公司在债券市场上是不会违约的，哪怕短期内有兑付风险，但没有终极风险，地方政府一定会出面帮忙协调解决的。
这样的信仰，曾被人怀疑过。
毕竟只要是公司，借钱就有还不上的可能性，更不用说经济换挡下行的年代了，所以一些人好几年前就开始认为“城投信仰”靠不住，大面积违约马上要爆发了，然而这些人期盼的城投违约潮却最终都只是虚惊一场而已。
为什么？
因为从当下的环境来看，无论是政府、城投还是金融机构，都无法承受打破城投信仰带来的连锁反应。
信用更比黄金贵
城投是国企，但国企不一定是城投。
之前轰轰烈烈的债券违约潮里，华晨和永煤就是典型的国企，为何政府放弃了它们，却始终无法放弃城投？这与企业性质、资金用途有着很大关联。
国企产业债≠城投债。
爆雷的华晨和永煤都属于产业债，产业债是用于市场化的企业投资，企业本身业务主营也是市场化较严重的。这些出问题的国企往往持续亏损甚至资不抵债，政府或控股股东出于救助成本和未来所得计算，所以放弃救助，未来只能通过债务重组。
而大部分城投公司都不会进行市场化运营，城投债最大的特点就是具备了地方政府的融资功能，代表的是政府信用，发行具有很强的政府痕迹。
一旦城投债发生违约，发行人拒绝兑付，不仅会影响当地政府的信用，后期融资会面临非常困难的局面，同时还会影响同一区域其他城投公司的融资渠道和融资成本，更严重一点可能会引发区域性的债务问题。因此，政府普遍都会为所属的城投企业进行最后的债务偿还，以维持良好的政府信用。
地方债务问题难解决
城投信仰的难以打破与地方债务问题也高度相关。
虽然2014年以后，地方财政与城投债已经作了切割。但从性质上来说，城投企业与地方政府的关系仍然是一体两面：城投融资就是地方财政的补充，离开城投的地方财政无法维持地方治理、投资等必要的开支。
从实际情况来看，尽管政府一直提出要化解地方债务，但化解模式以借新还旧为主，很难真正解决债务问题。当前的地方财政仍然普遍处于艰难的状态中，不仅存量债务压力很大，近年的隐性债务也使得地方政府焦头烂额。许多地方财政都仅仅勉强能够维持“三保”，大部分的基础设施与公共服务投资都依赖城投完成，城投债务也因此持续增加。
而如果要遏制城投债务的新增，势必要通过大力度的结构性改革解决存量债务、推进财税体系的改头换面。但财政改革涉及面太深、太广，与地方政府转型、地方治理息息相关，是未来数年的重大课题。
